خسارة 46.6 مليار، واستثمار 20 مليار أخرى، لي يونغ دونغ يتجه نحو "حرق الأموال" بشكل جديد

هذه المقالة منشورة أصلاً من قبل ووميكانسيجينغ (wumiancaijing) الكاتب: هاتانغ يي التحرير: تشن جيانغ التصميم: لان شن

“من المتوقع أن ينخفض إجمالي استثمار الأعمال في توصيل الطعام في عام 2026 مقارنة بعام 2025.”

في 5 مارس، خلال مؤتمر الهاتف بعد إعلان تقرير أرباح مجموعة جي دي في عام 2025، أدلى الرئيس التنفيذي شيو رون بهذه العبارة، مما أثار العديد من التكهنات في الأوساط الخارجية.

466 مليار يوان — هذا هو تقرير الخسائر للأعمال الجديدة، بما في ذلك توصيل الطعام، الذي كاد يبتلع أرباح التجزئة السنوية لجدي، كما أدى إلى تقليص صافي أرباح المجموعة إلى النصف مقارنة بالعام السابق إلى 19.6 مليار يوان.

بصرف 466 مليار يوان، حصلت على حصة سوق توصيل الطعام بنسبة 15%. وماذا بعد؟

يبدو أن تصريح شيو رون يقول: معركة توصيل الطعام، لم تعد قابلة للمواصلة.

إذا فكرت هكذا، فربما تقلل من شأن ليونغ تشيان دونغ.

الخسارة البالغة 466 مليار يوان لم توقفه عن “حرق المال”، بل غير اتجاهه فقط.

في 26 فبراير، قبل أسبوع من إصدار التقرير المالي، أطلقت جي دي بشكل سري قناة “السوبر ماركت بمليارات” معلنة أنها ستستثمر أكثر من 200 مليار يوان على مدى الثلاث سنوات القادمة لدعم الإعانات، مع الاستمرار في السعي للسيطرة على سوق البيع الفوري.

بعد خسارة 466 مليار يوان في توصيل الطعام، قرر ليونغ تشيان دونغ أن يضخ 200 مليار يوان أخرى.

بين خسارة وضخ، أوضح ليونغ تشيان دونغ موقفه: جي دي يمكنها أن تتوقف عن الصراع في توصيل الطعام، لكنها لن تستسلم في مجال البيع الفوري.

يبدو أن السوق فهم ذلك. في اليوم التالي لإصدار التقرير المالي، ارتفعت أسهم جي دي بأكثر من 10%.

خسارة سنة واحدة من الأعمال الجديدة

أصبح توصيل الطعام ساحة المعركة الأكثر “حرقًا للمال” في جي دي.

وفقًا لما قاله شيو رون، في عام 2025، نظرًا لأن توصيل الطعام في جي دي كان لا يزال في مراحله الأولى، استثمرت الشركة بكثافة في التشغيل والبحث والتطوير وغيرها.

لذلك، في 2025، قفزت مصاريف التسويق في جي دي من 48 مليار يوان في 2024 إلى 84 مليار يوان، بزيادة قدرها 75.1%، وارتفعت نسبة المصاريف من الإيرادات من 4.1% إلى 6.4%. وأكدت جي دي أن هذا التمويل يُستخدم بشكل رئيسي للترويج للأعمال الجديدة.

بالإضافة إلى ذلك، زادت مصاريف البحث والتطوير بنسبة 30.5% إلى 22.2 مليار يوان، مع ارتفاع نسبة المصاريف من الإيرادات من 1.5% إلى 1.7%. كما زادت مصاريف التنفيذ بنسبة 25.2% إلى 88.2 مليار يوان، مع ارتفاع نسبة المصاريف من الإيرادات من 6.1% إلى 6.7%.

مع ارتفاع مصاريف البحث والتطوير والتسويق والتنفيذ، بلغت الاستثمارات السنوية حوالي 194.4 مليار يوان، لكن العائدات كانت مذهلة:

تظهر التقارير أن الأعمال الجديدة، بما في ذلك توصيل الطعام، حققت إيرادات سنوية قدرها 49.3 مليار يوان، في حين توسع الخسائر التشغيلية إلى 46.6 مليار يوان. هذا الرقم زاد بأكثر من 15 مرة عن عام 2024، تقريبًا استهلكت المصدر الرئيسي للأرباح في جي دي — وهو قطاع التجزئة، الذي حقق أرباحًا تشغيلية سنوية قدرها 51.4 مليار يوان.

▲ توسع خسائر الأعمال الجديدة في جي دي. الصورة من DingJiao One.

معدل خسارة التشغيل الذي يصل إلى 94.6% أكثر وضوحًا.

ببساطة، كلما دخلت جي دي 100 يوان، فإنها تخسر 94.6 يوان. وخلال الربع الرابع وحده، خسرت 14.8 مليار يوان، بينما كانت خسائر نفس الفترة من عام 2024 فقط 900 مليون يوان.

وفي الواقع، منذ الربع الثاني من 2025، بدأت الأعمال الجديدة تظهر علامات “حرق المال”، حيث بلغ خسائر الربع الواحد 14.78 مليار يوان، مقارنة بـ 695 مليون يوان فقط في نفس الفترة من 2024.

كما أن الاستثمارات المجنونة أدت إلى تآكل كبير في التدفق النقدي للمجموعة. انخفض التدفق النقدي الحر السنوي لجي دي من 43.7 مليار يوان في 2024 إلى 6.5 مليار يوان، بانخفاض يزيد عن 85%.

ماذا حصل مقابل التضحية بالأرباح القصيرة الأجل؟

وفقًا لجي دي، هو زيادة حجم المستخدمين وحصة السوق: 240 مليون مستخدم يضعون الطلبات، وحصة سوق توصيل الطعام تصل إلى 15%. وتخطط الشركة لرفع هذا الرقم إلى 30% بحلول 2026.

لكن، هناك اختلاف بين بيانات جي دي وإحصاءات المؤسسات الخارجية.

وفقًا لتقرير “لايت بوست” في فبراير، حاليًا، في سوق توصيل الطعام، تتجاوز حصة Meituan وTaobao Flash Sale معًا 50% و40% على التوالي، بينما جي دي أقل من 5%.

وذكرت صحيفة “هونغ كونغ إكونوميك ديلي” أن تقرير جي بي مورغان الأخير يوضح أن حصة السوق من حيث عدد الطلبات، تتوزع على النحو التالي: ميتيان بعدد 71 مليون طلب يوميًا، بنسبة 50% من السوق، تليها علي بابا بنسبة 42%، وجي دي بنسبة 8%.

اختلاف المعايير يعكس وجهات نظر مختلفة حول مجريات معركة التوصيل. وتتوقع جولدمان ساكس أن تتشكل حصة السوق بين توصيل الطعام والتجارة الإلكترونية الفورية بنسبة 5:4:1 بين ميتيان، علي بابا، وجي دي.

بالنسبة لجي دي، التي بدأت للتو في توصيل الطعام، فإن هذه الأرقام ليست مجرد تأكيد على وجودها، بل تمثل أيضًا معادلة رياضية قاسية:

لترتقي من “1” إلى مكانة أعلى، عليها أن تدفع ثمنًا أكبر من خسارة 466 مليار يوان اليوم. معركة حرق المال هذه، لم تبدأ بعد.

“السوبر ماركت بمليارات” يستثمر 200 مليار خلال 3 سنوات

خسارة 466 مليار يوان لم توقف ليونغ تشيان دونغ عن “حرق المال”.

لكن، هذه المرة، توجهت الأموال إلى جهة أخرى.

ربما أدرك ليونغ تشيان دونغ أن: للفوز في معركة البيع الفوري، لا يمكن الاعتماد فقط على المواجهة في ملعب المنافس، بل الأهم هو العودة إلى ملعبه الخاص للتركيز على تطويره.

في 26 فبراير، أطلقت جي دي بشكل غير رسمي قناة جديدة باسم “السوبر ماركت بمليارات”.

على عكس الأعمال التي كانت تُطلق بشكل متواضع سابقًا، أعلنت جي دي بشكل كبير أنها ستستثمر أكثر من 200 مليار يوان على مدى الثلاث سنوات القادمة لدعم الإعانات، بهدف تحقيق زيادة مبيعات إضافية بقيمة 2000 مليار يوان.

هذه هي المرة الأولى منذ عامين تقريبًا التي تطلق فيها جي دي دعمًا كبيرًا لقطاع السوبر ماركت والبضائع.

والأهم من ذلك، أن جي دي أوضحت أن دعمها لهذا القطاع سيتجاوز دعمها التقليدي للأقسام ذات الأرباح العالية، ليصبح أكبر قسم من حيث حجم الاستثمار ضمن نظام الدعم بمليارات يوان.

هذا التعديل هو في الوقت ذاته دفاع وهجوم، والهدف واحد فقط — السيطرة على سوق البيع الفوري.

قبل شهر، استحوذت ميتيان على شركة Dingdong Maicai الصينية بالكامل مقابل 717 مليون دولار (حوالي 4.9 مليار يوان).

وراء هذه الصفقة، هناك حادثة محرجة لجي دي.

وفقًا لمصادر مقربة من جي دي، في أوائل يناير 2026، كانت هناك اتفاقات مبدئية بين جي دي و Dingdong Maicai للاندماج، بقيمة تتراوح بين 5 و6 مليارات يوان، وكانت الصفقة على وشك الاكتمال، لكن في النهاية، فازت ميتيان بعرض أعلى وقطعت الطريق.

وصف أحد المحللين لمجلة “المراقب التجاري” أن: “جي دي قدم عرضًا منخفضًا، وقرارها كان بطيئًا.”

فشل Dingdong Maicai كلف جي دي غاليًا. فهي تمتلك أكثر من 1000 مخزن أمامي، و7 ملايين مستخدم نشط شهريًا، وتسيطر على سوق منطقة دلتا نهر اليانغتسي. بعد استحواذ ميتيان على Dingdong، تمكنت من سد الثغرات في منطقة دلتا نهر اليانغتسي، وأصبحت تسيطر على أكبر المدن المركزية في الشمال والجنوب، بكين وشنتشن.

“ميتيان اشترت دفاعًا بقيمة 4.9 مليار يوان، وطردت جي دي من ساحة اللعب.” هكذا يعلق السوق. ورد فعل جي دي كان سريعًا — بعد شهر، أطلقت قناة “السوبر ماركت بمليارات”.

بالإضافة إلى ذلك، المنافسة على سوق السوبر ماركت ليست مقتصرة على ميتيان فقط.

في يناير من هذا العام، بدأ Pinduoduo بشكل غير رسمي اختبار قناته “السوبر ماركت بمليارات”، ومن خلال صفحات المستخدمين الذين شاركوا، يتضح أن القناة تغطي فئات عالية التكرار مثل الفواكه والخضروات، والأدوات المنزلية اليومية. كمبتكر لميزة “الدعم بمليارات”، استطاع Pinduoduo أن يخترق سوق الإلكترونيات الرقمية عبر الإنترنت، وحقق حصصًا من السوق من جي دي وتينماو.

عمالقة الإنترنت يتجهون جميعًا نحو سوق السوبر ماركت.

مراقب التجارة الإلكترونية لي تشنغدونغ أشار إلى أن هذا التغيير في استراتيجية جي دي يعكس عمق المنطق وراءه. في رأيه، على الرغم من أن معركة توصيل الطعام التي اندلعت العام الماضي أثرت بشكل عميق على هيكل البيع الفوري، إلا أنه من ناحية الكفاءة الاستراتيجية، “أفضل أن أوجه الموارد مباشرة إلى الأعمال الأساسية للبيع الفوري بدلاً من حرق المال في سوق التوصيل.”

▲ البيع الفوري أصبح ساحة معركة حاسمة. الصورة من معهد أبحاث وزارة التجارة.

من استثمار بمليارات في توصيل الطعام إلى استثمار بمليارات أخرى في السوبر ماركت، تتغير مسيرة جي دي، لكن الهدف لم يتغير — في عصر وصول كل شيء إلى المنزل، السيطرة على سوق البيع الفوري.

معركة البيع الفوري، صعبة على الطرفين

لكن، هل هي سهلة؟

سوق توصيل الطعام صعب جدًا.

وفقًا لموقع “لايت بوست”، في بداية عام 2026، أكد كبار مسؤولي علي بابا في اجتماع داخلي أن الشركة ستواصل زيادة استثماراتها الاستراتيجية في Taobao Flash Sale، وتشجيع الفرق على التقدم بثقة، مع عدم وجود عبء خسائر خلال الثلاث سنوات القادمة. وأكد مؤسس علي بابا، ما يون، أن Taobao Flash Sale تعتبر “معركة ذات أهمية تاريخية للمجموعة”.

ماذا يعني ذلك؟

يعني أن جي دي، في معركة توصيل الطعام، تواجه خصمًا لن يتراجع بسبب الخسائر. استثمارات Taobao Flash Sale في 2026 ستتجاوز بشكل كامل العام السابق، والهدف واضح: أن تكون خدمة توصيل الطعام ذات الطلبات ذات قيمة عالية، تتجاوز 30 يوانًا، وأن يتم التركيز على تفصيل فئات البيع الفوري واحدة تلو الأخرى. وميتيان، التي اشترت Dingdong بمبلغ 4.9 مليار يوان، أكملت رسمياً سيطرتها على خريطة الشمال والجنوب.

الجزء الذي استثمرت فيه جي دي 466 مليار يوان، والذي حصلت على 15% من حصة السوق، يجب أن ينمو وسط منافسة شرسة من ميتيان (أكثر من 50%) وعلي بابا (أكثر من 40%). لا يوجد مجال للانسحاب في هذا الميدان.

أما سوق السوبر ماركت، فهو أيضًا ليس سهلاً.

تعمل شركة Hema تحت اسم “Super He算 NB” على التوسع بسرعة، حيث افتتحت 7 فروع خلال شهرين فقط؛ و"Happy Monkey Supermarket" التابعة لميتيان دخلت السوق الجنوبية لأول مرة في بداية العام، وتوسعت لاحقًا في تشانغبينغ وفانشان ومياون، وتخطط لافتتاح 3 فروع في نينغبو.

ومن الجدير بالذكر أن المنافسين قد تلاقوا وجها لوجه. في مينتاوجو ببكين، تتواجد “Happy Monkey Supermarket” و"جي دي Discount Supermarket" على بعد خمس دقائق بالسيارة، في نفس الحي، ويستهدفان نفس العملاء الحساسين للأسعار، ويواجهان بعضهما مباشرة.

كما أن اللاعبين التقليديين يردون على ذلك. يانغفوي سوبرماركت يمر بتحول يُطلق عليه “ثورة ذاتية”، حيث أغلق حوالي 400 متجر، وأجرى تعديلات على أكثر من 300 متجر قائم، بأسلوب يشبه “فان دونغ لاي”. أما “Wu Mian” فغيرت 43 متجرًا من متاجرها.

الأمر الأكثر رعبًا من المنافسين هو أن سوق السوبر ماركت بحد ذاته هو عمل مربح جدًا.

المستهلكون يريدون الجودة مقابل السعر، ويريدون أيضًا الطازجة والجودة، — كما يقول خبراء الصناعة — لتحقيق “العديد من الأمور بسرعة، وبجودة، وبتكلفة منخفضة” في فئة السوبر ماركت ذات الأرباح غير التقليدية، منخفضة الهامش، عالية الخسائر، هو أمر شبه مستحيل.

200 مليار يوان من الدعم هو مجرد بداية.

في معركة البيع الفوري، لا أحد يمر بسهولة.

بالنسبة لجي دي، التي بدأت للتو، فإن هذه المعركة لم تنتهِ بعد، فهي لا تزال في الشوط الأول.