主要要点-------------* 美国股市的交易价格比我们估值的综合值低7%。* 表面上市场波动平静，但行业轮动激烈。* 软件股受到人工智能颠覆担忧上升的巨大压力。* 投资者正转向被认为较少受到AI取代影响的行业。截至2026年2月27日，美国股市的交易价格比我们覆盖的700多只在美国交易所上市股票的合理价值估算的综合值低7%。虽然2月份Morningstar美国市场指数下跌了0.63%，但我们的合理价值估算保持稳定，从而导致价格/合理价值指标下降。 Morningstar美国股市研究覆盖的价格/合理价值月末比率 ---------------------------------------------------------------------------------  来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。表面稳定，暗流涌动--------------------------在我们的2026年市场展望中，我们警告说，一些关键的新兴风险可能导致今年的波动性超过2025年。然而，年初至今，主要市场指数在相对狭窄的范围内交易，峰值到谷底的波动不到3%。但这种稳定掩盖了底层行业的显著轮动。例如，截至2月底，Morningstar美国能源指数上涨24.97%，Morningstar美国基础材料指数上涨18.73%，Morningstar美国工业指数上涨16.99%。相反，Morningstar美国金融服务指数下跌5.95%，Morningstar美国科技指数下降5.41%。虽然金融服务和科技行业的跌幅没有其他行业涨幅那么大，但由于这些行业在市场总市值中占比巨大，少量资金从这些行业撤出就会对较小的行业产生巨大影响。 Morningstar行业指数年初至今回报热图（%） ----------------------------------------------------------------  来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。在科技指数中，软件公司承受了最大抛售压力，今年已有许多公司股价下跌30%到40%。虽然软件股已持续下跌超过一年，但随着几家AI提供商开始推出新应用，市场预期这些应用可能颠覆或取代这些公司的产品和服务，导致未来盈利预期和估值下降，抛售压力加剧。人工智能的快速扩展仍在迅速推进，超大规模云服务商（hyperscalers）承诺投入更多资本建设AI平台。然而，自去年八月以来，许多AI硬件股的交易范围一直很窄。越来越明显的是，市场已不再关心本季度、下季度甚至今年的盈利，而是对未来三到五年的增长持怀疑态度。投资者越来越质疑当前的资本支出是否能带来足够的未来收入，以支撑高额的支出。随着对AI驱动增长的可持续性和最终盈利能力的怀疑增加，以及对软件公司可能被结构性颠覆的担忧升温，投资者开始转向被认为较少受到AI取代影响的行业。美国军事行动后，投资者应关注什么？--------------------------------------------在战争迷雾中，很难区分真实与宣传。在社交媒体时代，任何人都可以发布任何内容，尤其是在AI和深度伪造技术的影响下，石油市场可能反映了对地面局势的最佳洞察。比起其他市场，更应密切关注油价的原因在于，油市通常由最大、最具实力的机构投资者和行业巨头主导。这不是散户或顾问操控的市场。全球能源巨头如BP和Exxon在世界各地设有专家，监控油田和管道。这些联系人可以立即通过卫星电话提供最新的损害报告和修复估计，帮助交易台掌握信息。全球宏观对冲基金多年来培养行业专家，愿意支付高额费用以获取信息优势。这些玩家掌握的实时信息可能甚至优于大多数政府。等我们听到消息时，可能早已成为他们的旧闻。油价的变动速度和幅度会迅速反映最准确的现场情况。油价上涨意味着局势恶化；油价下跌则表明局势趋缓。美国股市折价交易---------------------今年以来，Morningstar美国价值指数上涨7.32%，使得风格接近我们的综合估值。然而，由于科技股的抛售，成长股变得越来越被低估。按市值划分，Morningstar美国中型股和小型股指数分别上涨7.04%和6.42%，而我们的大型股指数下跌1.38%。尽管表现优于其他类别，但小盘股仍是最被低估的，紧随其后的是表现不佳的大盘股。 Morningstar风格箱的价格/合理价值比率------------------------------------------------  来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。按行业看价值-------------与上月相比，科技行业的低估程度进一步加深，从上月的16%折扣降至20%。主要原因是Morningstar美国科技指数下跌了3.84%。软件股在科技行业中遭受了最深、最广泛的下跌。通信行业也变得更低估，Morningstar美国通信指数下跌5.14%。该行业目前比我们合理价值的综合值低10%。最后，消费者周期性行业在Morningstar美国消费者周期指数下跌5%后，折扣扩大到7%。公用事业行业在公用事业股上涨9.72%后，重新获得较高溢价；能源行业在上月上涨9.51%后，也略带溢价。基础材料行业上涨8.38%，使其进一步高估。 Morningstar行业价格/合理价值---------------------------------------------  来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。不要过度反应----------------只要军事行动持续，市场就会受到压力，尤其是在高风险资产和经济敏感行业。对于资产配置符合长期目标的投资者，我们建议暂不做大动作。然而，当前的市场波动为投资者提供了机会，可以在短期内获利了结那些价格过高的行业和股票，并将资金重新配置到那些被抛售过度的行业和股票。这也是我们今年建议采用“杠铃”策略的原因之一，即在深价值股和AI科技股之间保持平衡。例如，价值股在避险情绪推动下大幅上涨，这些利润可以用来重新投资那些跌得过深的成长股。包括用油企和食品制造商的利润，转投网络安全股的吸引力较大，但这些股票也因软件行业的普遍抛售而被拖低。
美国股市展望：我们在三月看到的投资机会
主要要点
截至2026年2月27日，美国股市的交易价格比我们覆盖的700多只在美国交易所上市股票的合理价值估算的综合值低7%。虽然2月份Morningstar美国市场指数下跌了0.63%，但我们的合理价值估算保持稳定，从而导致价格/合理价值指标下降。
来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。
表面稳定，暗流涌动
在我们的2026年市场展望中，我们警告说，一些关键的新兴风险可能导致今年的波动性超过2025年。然而，年初至今，主要市场指数在相对狭窄的范围内交易，峰值到谷底的波动不到3%。但这种稳定掩盖了底层行业的显著轮动。
例如，截至2月底，Morningstar美国能源指数上涨24.97%，Morningstar美国基础材料指数上涨18.73%，Morningstar美国工业指数上涨16.99%。相反，Morningstar美国金融服务指数下跌5.95%，Morningstar美国科技指数下降5.41%。虽然金融服务和科技行业的跌幅没有其他行业涨幅那么大，但由于这些行业在市场总市值中占比巨大，少量资金从这些行业撤出就会对较小的行业产生巨大影响。
来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。
在科技指数中，软件公司承受了最大抛售压力，今年已有许多公司股价下跌30%到40%。虽然软件股已持续下跌超过一年，但随着几家AI提供商开始推出新应用，市场预期这些应用可能颠覆或取代这些公司的产品和服务，导致未来盈利预期和估值下降，抛售压力加剧。
人工智能的快速扩展仍在迅速推进，超大规模云服务商（hyperscalers）承诺投入更多资本建设AI平台。然而，自去年八月以来，许多AI硬件股的交易范围一直很窄。越来越明显的是，市场已不再关心本季度、下季度甚至今年的盈利，而是对未来三到五年的增长持怀疑态度。投资者越来越质疑当前的资本支出是否能带来足够的未来收入，以支撑高额的支出。
随着对AI驱动增长的可持续性和最终盈利能力的怀疑增加，以及对软件公司可能被结构性颠覆的担忧升温，投资者开始转向被认为较少受到AI取代影响的行业。
美国军事行动后，投资者应关注什么？
在战争迷雾中，很难区分真实与宣传。在社交媒体时代，任何人都可以发布任何内容，尤其是在AI和深度伪造技术的影响下，石油市场可能反映了对地面局势的最佳洞察。
比起其他市场，更应密切关注油价的原因在于，油市通常由最大、最具实力的机构投资者和行业巨头主导。这不是散户或顾问操控的市场。
全球能源巨头如BP和Exxon在世界各地设有专家，监控油田和管道。这些联系人可以立即通过卫星电话提供最新的损害报告和修复估计，帮助交易台掌握信息。全球宏观对冲基金多年来培养行业专家，愿意支付高额费用以获取信息优势。这些玩家掌握的实时信息可能甚至优于大多数政府。等我们听到消息时，可能早已成为他们的旧闻。
油价的变动速度和幅度会迅速反映最准确的现场情况。油价上涨意味着局势恶化；油价下跌则表明局势趋缓。
美国股市折价交易
今年以来，Morningstar美国价值指数上涨7.32%，使得风格接近我们的综合估值。然而，由于科技股的抛售，成长股变得越来越被低估。
按市值划分，Morningstar美国中型股和小型股指数分别上涨7.04%和6.42%，而我们的大型股指数下跌1.38%。尽管表现优于其他类别，但小盘股仍是最被低估的，紧随其后的是表现不佳的大盘股。
来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。
按行业看价值
与上月相比，科技行业的低估程度进一步加深，从上月的16%折扣降至20%。主要原因是Morningstar美国科技指数下跌了3.84%。软件股在科技行业中遭受了最深、最广泛的下跌。
通信行业也变得更低估，Morningstar美国通信指数下跌5.14%。该行业目前比我们合理价值的综合值低10%。
最后，消费者周期性行业在Morningstar美国消费者周期指数下跌5%后，折扣扩大到7%。
公用事业行业在公用事业股上涨9.72%后，重新获得较高溢价；能源行业在上月上涨9.51%后，也略带溢价。基础材料行业上涨8.38%，使其进一步高估。
来源：Morningstar研究服务有限公司。数据截止至2026年2月27日。
不要过度反应
只要军事行动持续，市场就会受到压力，尤其是在高风险资产和经济敏感行业。对于资产配置符合长期目标的投资者，我们建议暂不做大动作。然而，当前的市场波动为投资者提供了机会，可以在短期内获利了结那些价格过高的行业和股票，并将资金重新配置到那些被抛售过度的行业和股票。这也是我们今年建议采用“杠铃”策略的原因之一，即在深价值股和AI科技股之间保持平衡。
例如，价值股在避险情绪推动下大幅上涨，这些利润可以用来重新投资那些跌得过深的成长股。包括用油企和食品制造商的利润，转投网络安全股的吸引力较大，但这些股票也因软件行业的普遍抛售而被拖低。