تكرار صدمة الطاقة في 2022، هل يحدد البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة مرتين؟

مع تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، تعرقل حركة الملاحة في مضيق هرمز وتعرضت المنشآت النفطية والغازية في المنطقة لهجمات، مما أدى إلى تقليص توقعات إمدادات الطاقة العالمية وارتفاع أسعار النفط والغاز بشكل حاد. وباعتبارها من المناطق الرئيسية لاستيراد الطاقة عالمياً، توجهت أوروبا تدريجياً بعد الصراع الروسي الأوكراني في 2022 نحو إمدادات الغاز الطبيعي المسال (LNG) من الشرق الأوسط، مع اعتماد كبير على نفط وغاز المنطقة.

لذلك، سرعان ما عكست الأسواق تأثيرات صدمة الطاقة في أوروبا على مخاطر التضخم، حيث تم تعديل تسعير سوق الفائدة: توقعات برفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) لأسعار الفائدة مرتين خلال العام، مع تقديم أول رفع إلى يوليو. ومع ذلك، بعد أن صرح ترامب في 9 مارس بأن العمليات العسكرية ضد إيران “تسير بشكل متقدم” وأن “الحرب ستنتهي قريباً”، تراجعت أسعار الطاقة بشكل حاد، وانخفض احتمال رفع أسعار الفائدة من قبل ECB بشكل مفاجئ.

لكن، لا تزال هناك العديد من عدم اليقين بشأن صدمة الطاقة في الوقت الحالي: متى ستوقف الولايات المتحدة وإسرائيل هجماتهما على إيران، وهل ستوقف إيران هجماتها على المناطق المجاورة وتستأنف حركة الملاحة في مضيق هرمز. ارتفاع أسعار النفط والغاز على المدى القصير يثير مخاوف السوق من تكرار سيناريو أزمة الطاقة في 2022، حيث ارتفعت معدلات التضخم بشكل غير متوقع؛ حيث ارتفعت مبادلة التضخم لمدة 5 سنوات إلى 2.15% وما فوق، وهو أعلى مستوى منذ مارس 2025. لذلك، سرعان ما قامت الأسواق بتسعير مسار سياسة ECB، من موقف “ثابت أو خفض أسعار الفائدة على المدى الطويل قبل شهر” إلى “رفعها خلال العام”، كما شهد سوق السندات بيعاً حاداً مؤقتاً، مع ميل منحنى العائد نحو التسطح في سوق الدب.

ومع ذلك، فإن التأثير الحقيقي على التضخم لن يظهر إلا إذا استمرت أسعار الطاقة عند مستويات عالية لفترة طويلة. وإذا استمرت تصاعدات الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، وظلت أسعار الطاقة مرتفعة، فإن مخاوف التضخم ستزداد بشكل كبير، مما يضغط على ECB؛ أما إذا لم تتصاعد الأزمة بشكل كبير، فسيظل خطر التضخم الناتج عن صدمة الطاقة محدوداً نسبياً.

أوروبا أكثر حساسية لصدمة الطاقة

كون أوروبا منطقة تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة (بنسبة اعتماد تصل إلى 57%)، فهي أكثر عرضة لتأثيرات انقطاع إمدادات الطاقة مقارنة بالدول المصدرة للطاقة مثل الولايات المتحدة. ارتفاع أسعار الطاقة يؤدي مباشرة إلى زيادة العجز التجاري، وينتقل بسرعة إلى المستهلكين عبر فواتير الطاقة. خاصة بعد الصراع الروسي الأوكراني، زادت اعتماد أوروبا على نفط وغاز الشرق الأوسط. من بين أكبر أربع اقتصادات في منطقة اليورو، تعتبر إيطاليا الأكثر ضعفاً في أمن الطاقة، بنسبة اعتماد تصل إلى 74%. كما تعتمد إسبانيا وألمانيا بشكل كبير على الواردات، بنسبة اعتماد تبلغ 69% و67% على التوالي. وتلبي ألمانيا وإيطاليا حوالي 80% من احتياجاتهما من النفط والغاز، بينما تعتمد إسبانيا على حوالي 70%.