La plus grande IPO de l'histoire approche ! La valorisation de SpaceX à 1,75 billion de dollars, le marché est-il prêt à acheter ?

SpaceX prépare une opération d’introduction en bourse qui pourrait réécrire l’histoire des marchés financiers, mais les controverses autour de la justesse de son évaluation et de la logique d’intégration de ses activités sont devenues le principal facteur d’incertitude de cette IPO.

Le 10 mars, selon un article de Wallstreetcn, SpaceX prévoit de lever jusqu’à 50 milliards de dollars lors de son IPO, avec une valorisation cible supérieure à 1,75 billion de dollars. En cas de succès, cette levée de fonds dépasserait le record de 29,4 milliards de dollars établi par Saudi Aramco en 2019, devenant la plus grande IPO de l’histoire. La société, détenue par Elon Musk, pourrait être cotée en bourse dès juin de cette année.

Cependant, la finalisation par SpaceX, peu avant l’IPO, de l’acquisition totale de xAI a suscité l’inquiétude de certains investisseurs. xAI dépense environ 1 milliard de dollars par mois pour le développement de son infrastructure d’intelligence artificielle, une consommation de trésorerie qui dilue les activités principales de SpaceX, notamment le service Internet par satellite Starlink, ce qui pourrait affecter l’attractivité pour les investisseurs. Il reste incertain si le marché public sera prêt à valoriser cette société à ce niveau.

Soumission d’un dépôt confidentiel en mars, entrée en bourse dès juin au plus tôt

Selon Bloomberg, SpaceX a sélectionné plusieurs grandes banques de Wall Street pour l’aider à préparer sa demande d’IPO, notamment en vue de soumettre les documents de divulgation financière requis à la Securities and Exchange Commission (SEC). Selon le calendrier prévu, l’entreprise pourrait déposer une demande confidentielle dès mars, ce qui lancerait officiellement le processus d’examen par la SEC, généralement d’une durée de deux à trois mois.

Une fois l’examen terminé, SpaceX soumettra publiquement son prospectus, permettant pour la première fois au public de voir ses données financières dans leur intégralité. Après cette étape, une période de 15 jours de publication sera lancée. À l’issue de cette période, la société commencera sa tournée de présentation (roadshow) pour présenter ses actions aux investisseurs institutionnels et fixer une fourchette de prix. Le lendemain de la fixation du prix final, les actions seront officiellement cotées en bourse.

Concernant la structuration de l’offre, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley ont confirmé leur participation, mais leurs rôles précis restent à préciser.

Starlink, pilier de la valorisation

Les besoins de financement de SpaceX pour son IPO sont étroitement liés à ses ambitions d’expansion commerciale. Selon Bloomberg, dans un mémo interne daté de décembre dernier, les fonds levés seront spécifiquement destinés à la poursuite du développement du lanceur Starship, à la construction de centres de données d’intelligence artificielle spatiale, et à la progression du projet de base lunaire.

L’actif central soutenant cette valorisation élevée est Starlink. Ce service mondial de connectivité Internet par satellite constitue actuellement la principale source de revenus de SpaceX, avec une croissance continue du nombre d’utilisateurs, une position dominante dans le marché des lancements commerciaux, et le déploiement d’un réseau de téléphonie mobile direct. Ces éléments forment une combinaison unique dans le marché public. Selon PitchBook, un analyste a déclaré :

“La croissance du nombre d’utilisateurs de Starlink, la domination du marché des lancements et le déploiement d’un réseau mobile direct, cette combinaison ne trouve aucun équivalent dans le marché public.”

De plus, la position de leader de SpaceX dans le secteur spatial commercial, ses contrats gouvernementaux valant plusieurs milliards de dollars, et ses liens étroits avec les industries de la défense et des télécommunications seront au cœur du récit que Musk présentera aux investisseurs lors de l’IPO.

Acquisition de xAI : opportunité ou fardeau ?

L’acquisition de xAI par SpaceX, juste avant l’IPO, constitue l’un des éléments les plus controversés de cette opération. La société dépense environ 1 milliard de dollars par mois pour couvrir les coûts d’infrastructure informatique nécessaires à l’entraînement de ses modèles d’IA, ce qui représente une exposition à un secteur à haut risque pour des investisseurs initialement optimistes quant aux activités spatiales de SpaceX.

Les critiques estiment que si SpaceX est perçue comme un groupe d’entreprises décentralisées, sa valorisation pourrait être inférieure aux attentes.

Elon Musk considère cette diversification comme un “moteur d’innovation verticalement intégré”, estimant que la synergie entre fusées, Internet spatial, IA et médias sociaux contribue particulièrement à faire avancer l’opportunité commerciale des centres de données spatiaux.

Musk pourrait conserver un contrôle absolu

Avant la finalisation de l’acquisition de xAI, Musk détenait moins de la moitié des actions de SpaceX, avec des investisseurs externes tels que Founders Fund de Peter Thiel, Fidelity et Alphabet. Après l’opération xAI, la part de Musk reste incertaine.

Selon Bloomberg, SpaceX envisage d’adopter une structure à double classe d’actions, permettant à ses dirigeants — potentiellement Musk lui-même — de conserver un contrôle quasi total sur la stratégie et la gouvernance de l’entreprise après l’IPO. Pour les investisseurs qui croient au potentiel de SpaceX et à la réputation de Musk, cette configuration ne poserait pas de problème ; mais en cas de difficulté, elle limiterait fortement l’influence des actionnaires externes.

L’effet de marque personnel de Musk

Pour convaincre les investisseurs d’accepter une valorisation élevée, la réputation personnelle de Musk constitue une arme essentielle. La valorisation de Tesla a augmenté d’environ 3000 % au cours des dix dernières années, permettant à de nombreux investisseurs de réaliser des gains importants. Pour certains investisseurs potentiels de l’IPO, ce palmarès constitue peut-être la meilleure garantie.

Par ailleurs, l’IPO de SpaceX offrira une opportunité de participation aux investisseurs particuliers. Les utilisateurs de plateformes de trading comme Robinhood ou SoFi pourront probablement acheter directement via ces plateformes, mais pour les IPO très demandés, la part réservée aux petits investisseurs est généralement très limitée.

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