中国中央銀行の主管メディア：適度な緩和的金融政策はどう実施するか？

全国人民代表大会の期間中、中国人民銀行の潘功勝総裁は、第14回全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見に出席し、市場の関心に応えた。

「潘功勝は、2025年以来の金融政策の主要な取り組みを振り返り、総括した上で、今後も適度な緩和の金融政策を堅持し続けることを明確にし、金融政策の目標、手段、伝導などの側面から総合的に推進し、科学的で堅実な金融政策体系を構築していく」と、招聯（中国聯合信用評価）の首席エコノミスト董希淼は《金融时报》の記者に語った。これは、市場が関心を寄せる重要な問題に応えるものであり、金融政策の透明性を高め、市場の期待をより良く導く助けとなる。

適度な緩和を維持する金融政策の方針は変わらず、実体経済の高品質な発展に適した金融環境を創出する

2026年の中央銀行の金融政策の方向性について、潘功勝は明確に述べた。2026年、人民銀行は党中央の配置を真剣に実施し、**引き続き適度な緩和の金融政策を実施し、経済の安定成長と物価の適正な上昇を重要な考慮事項とし、柔軟かつ効率的に預金準備率や金利の引き下げなど多様な金融政策手段を活用し、増加政策とストック政策、金融政策と財政政策の連携・協調効果を発揮し、「第14次五カ年計画」の良好なスタートを支える良好な金融環境を整える」と詳細に説明した。彼は、数量、金利、構造、為替などの側面から詳述した。

実際、近年の我が国の金融政策は一貫して支援的な立場を維持している。整理すると、2018年下半期以降、我が国はすでに18回預金準備率を引き下げており、中長期の流動性供給は銀行システムや金融市場で引き続き効果を発揮している。2018年下半期の金利引き下げサイクル以降のピークと比較して、政策金利は合計10回引き下げられ、合計で1.15ポイントの引き下げとなった。これにより、企業の貸出金利と個人の住宅ローン金利はそれぞれ2.5ポイントと2.7ポイント低下した。概算では、現在の人民元貸出残高は約270兆元とされ、金利が2.5ポイント下がった場合、年間で貸出主体の利息支出は6兆元超の節約になると推定される。

また、先進国の中央銀行の金融政策と比較して、我が国の金融政策は長期的に景気循環を跨いだ視点に立ち、大きな引き締めや緩和を行わず、実体経済の継続性と安定性をより強く支えている。中国の個人住宅ローン金利は、すでに米国、英国、日本の「ゼロ金利」時代の平均水準に近づいている。

「今回、再び金融政策の適度な緩和方針を明確にしたことは、市場にとって安心材料となった」と、業界の専門家は述べている。支援的な金融政策の立場を変えず、実体経済の高品質な発展に適した金融環境を創出し続ける。

「潘功勝は、『柔軟かつ効率的に預金準備率や金利の引き下げなど多様な金融政策手段を活用する』と提言しており、**預金準備率や金利の引き下げは依然として金融政策の選択肢であることを示しているが、多重の目標のバランスを取りながら、適切な判断を行うことが期待される。**今後は、経済・金融情勢の変化やマクロ経済の動向に応じて、金利水準を適切に導き、政策の実施の質と長期的な効果を重視して調整・誘導していく」と、中国民生銀行の首席エコノミスト温彬は解説した。同時に、中央銀行は質押式や買断式の逆レポ、MLF（中期貸出ファシリティ）、公開市場での国債売買など、多様な流動性供給手段をより多く活用し、短期・中期・長期を組み合わせて「ピーク削減と谷底埋め」を実現し、流動性を合理的に充実させ、資金金利の安定運用を図り、市場の安定と期待の安定を促進する。

構造面では、今年の構造的金融政策手段の重点は、内需拡大、技術革新、中小微企業の支援に集中する。「今年1月、より良い政策効果を促進するために、中央銀行はすでに構造的な金利引き下げなど8つの政策を先行して打ち出し、農業支援や小規模企業支援の再貸出と再割引を連携させ、構造的金融政策手段の規模拡大を図った」と温彬は述べている。これらは、構造的手段の魅力を高め、ターゲットを絞った効果的な滴灌を強化し、政策資源の冗長を避け、政策手段の支援精度と効率を向上させることを目的としている。

「“三重のバランス”を適切に処理し、科学的で堅実な金融政策体系を構築する」

現在の政策立場に応えるだけでなく、潘功勝は、長期的には、すなわち今後5年間の「第14次五カ年計画」期間においても、人民銀行は「第14次五カ年計画」の部署を確実に実施し、科学的で堅実な金融政策体系を構築し、短期と長期、安定成長とリスク防止、内外の関係を適切に調整しながら、金融政策の目標、手段、伝導などの側面から総合的に推進していく」と明言した。

これは、以前から何度も表明されてきた中央銀行の方針と一貫している。2024年6月の陸家嘴フォーラムでも、潘功勝は「我が国の金融政策は、短期と長期、安定成長とリスク防止、内外の三つの側面の関係を適切に把握し、調整すべきだ」と提言している。

これら三つの側面のバランスについて、専門家は、「中央銀行が長短期の目標を調整する最も重要なポイントは、逆周期と跨周期の調整を堅持することだ」と述べている。さらに、人民銀行の日常的な操作も長短期の要素を合理的に考慮している。

安定成長とリスク防止のバランスをとるため、業界関係者は、「従来の金融政策操作は、中央銀行のこのバランスの芸術を十分に示している」と指摘する。「中央銀行は常に、安定成長とリスク防止を総合的に考慮している」と述べ、総量面では銀行システムの流動性を十分に保ち、貨幣信用と実需のマッチングを維持しつつ、「大水漫灌」を避けていることを示した。価格面では、商業銀行に実体経済への利潤配分を促しつつ、銀行自身の健全な経営を支援し、資本補充を促進し、負債コストの低下を誘導し、銀行の実体経済へのサービスの持続性を高めている。

内外のバランスについては、我が国の金融政策は主に国内経済・金融情勢の必要に応じて調整を行い、他国の経済や金融政策の循環による外部への影響も考慮している。「金融政策はまず国内の発展を重視している」と董希淼は述べる。政策サイクルのズレの中で、我が国の金融政策は外部の圧力に耐え、国内の有効需要拡大を支援してきた。政策の調整は慎重かつ安定的に行われている。

科学的で堅実な金融政策体系の構築について、潘功勝は、金融政策の目標、手段、伝導などの側面から総合的に推進し、体系的な構築を進めると明言した。

「金融政策の枠組みが、数量重視から価格重視へと転換することは、現代の金融政策の重要な標識だ」と、専門家は《金融时报》の記者に説明した。金融市場の発展と経済の近代化が進む中、20世紀80〜90年代の米欧日中央銀行では、金融脱媒の加速とともに、数量目標のコントロール性や測定性、実体経済との関連性が低下し、数量中介目標から次第に価格調整へと移行してきた。この方向性は、我が国の金融政策の枠組みの転換の方向性とも一致している。

伝導の側面では、温彬は、「今後2年以内に、金融政策の枠組みの転換をさらに強化・最適化し、政策金利から市場の基準金利、さらには各種金融市場の金利への伝導を円滑にする」と予測している。「現在、信用金利は歴史的に低い水準にあり、銀行の利ざやを守ることも重要な目標だ。社会全体の資金調達コストに関する表現も、昨年の『引き下げを促進』から『低位での運用を促進』へと調整された。今後は、融資コストの引き下げは、『信用市場の運営行動の規範化と中間コストの低減』を通じて実現し、明示的な企業融資の総資金調達コストの範囲拡大も含めて進めていく」と述べている。

この記事の出典：金融时报

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