Trader de Goldman Sachs : Évitez cette vague de rebond, car de plus grands risques sur le marché ne se sont pas encore dissipés

La situation entre l’Iran et les États-Unis s’est brièvement apaisée, ce qui a stimulé le marché, mais un trader interne de Goldman Sachs a lancé un avertissement : cette reprise n’en vaut pas la peine d’être poursuivie.

Lundi soir, la Maison Blanche a envoyé un signal de refroidissement, ce qui a entraîné une forte hausse des marchés mondiaux et une chute rapide des prix du pétrole. Rich Privorotsky, responsable du desk One-Delta chez Goldman Sachs, a qualifié cette réaction du marché de “réflexivité” — le marché crée ses propres résultats plutôt que d’être simplement influencé par eux. Il a clairement indiqué, “Je vais éviter cette reprise.” Par ailleurs, Shreeti Kapa de Goldman Sachs a également lancé un avertissement similaire, affirmant que le marché actuel évolue dans un “environnement de risques exceptionnellement sévère”.

Les deux traders partagent une analyse centrale : la volatilité comprimée due à la situation au Moyen-Orient n’est qu’une façade, les bulles d’évaluation liées à l’IA, la pression sur le crédit privé, le affaiblissement des données macroéconomiques et autres risques profonds ne se sont pas dissipés. Le marché est simplement momentanément distrait par les nouvelles géopolitiques.

Refroidissement géopolitique et rebond, mais logique limitée

Privorotsky pense que cette reprise n’est pas compliquée : la pression politique et la tolérance à l’inflation domestique déterminent la limite de tolérance des États-Unis face à un conflit prolongé au Moyen-Orient. “La pression des élections de mi-mandat combinée à l’inflation a une priorité plus élevée que les ambitions géopolitiques — ce tournant s’est produit lorsque le prix du pétrole était à 120 dollars, et non à 150 dollars.”

Il souligne que le risque de queue droite du prix du pétrole se réduit rapidement, et la tolérance du marché à un conflit continu est presque nulle. Dès que le prix du pétrole grimpe, les acteurs chercheront immédiatement à réduire leurs positions de couverture. Les positions de couverture contre la hausse du pétrole et la baisse des marchés boursiers, qui étaient en place, s’amenuisent rapidement.

Cependant, Privorotsky insiste aussi sur le fait que l’impact à long terme de ce conflit ne doit pas être sous-estimé. L’Iran a déjà prouvé qu’il n’était pas nécessaire de bloquer réellement le détroit d’Hormuz : une menace crédible suffit à perturber le flux maritime et le marché de l’assurance. cette “valeur d’option” deviendra une caractéristique structurelle du marché pétrolier à long terme, ce qui signifie que le point d’équilibre du prix du pétrole a substantiellement augmenté par rapport à avant. De plus, la reprise de certaines capacités hors ligne prendra plusieurs semaines, et la structure de backwardation sur le marché à terme ne disparaîtra pas à court terme.

Malgré la reprise, les risques profonds persistent

Privorotsky affirme franchement que, une fois la volatilité réinitialisée et les positions de couverture réduites, les actions américaines n’ont en réalité pas beaucoup chuté, ce qui explique sa décision de “rester à l’écart” de cette reprise.

Il identifie comme principal risque l’IA : l’impact de l’IA sur le multiple de profit des entreprises et la valorisation en valeur terminale reste une question centrale non résolue, qui était à l’origine de l’attention distraite du marché par la géopolitique, et cette controverse n’a pas disparu. Par rapport à cela, mais de manière indépendante, se trouve la pression sur le marché du crédit privé — restrictions de rachats par les fonds et réévaluation des actifs, qui continuent de peser sur le système de crédit plus large.

Les données macroéconomiques ne soutiennent pas non plus une narration optimiste. Les données PPI ont dépassé les attentes, le CPI sera publié bientôt, et le rapport sur l’emploi non agricole de la semaine dernière a montré une valeur négative. Privorotsky indique qu’il reste prudent sur les actifs risqués américains, et que cette attitude devient une tendance consensuelle sur le marché.

En termes d’allocation régionale, il privilégie l’achat en baisse des marchés émergents et des actifs asiatiques, et estime que le marché sous-évalue fortement la probabilité de hausse des taux par la BCE. Sur le plan sectoriel, il favorise les secteurs défensifs tels que la santé, les télécommunications et les services publics.

Liste des risques internes de Goldman Sachs : dix préoccupations majeures

L’évaluation de Shreeti Kapa est plus systématique. Elle a listé plusieurs risques simultanés : la poursuite du conflit au Moyen-Orient, la persistance de l’inflation combinée à des chocs d’offre, la stagnation du marché du travail, la marge de manœuvre limitée de la Fed, la confusion juridique autour des politiques tarifaires, la pression sur le marché du crédit privé, les risques de division et de disruption dans le domaine de l’IA, le décalage entre les dépenses et le rendement des grands opérateurs de centres de données, le risque de blocage des actifs des centres de données, et l’effet historiquement régulier de “faible marché avant les élections intermédiaires”.

Sur le plan technique, la pression est également présente : les market makers sont en position de gamma court, la volatilité implicite est élevée, la liquidité du marché est faible, et la position globale reste majoritaire.

Kapa conclut en soulignant que tout cela se produit dans un contexte particulier — depuis la pandémie, les États-Unis ont connu un marché haussier exceptionnel, et les niveaux d’évaluation et la concentration du marché laissent peu de marge de manœuvre.

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        Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé et ne prend pas en compte la situation spécifique, les objectifs ou les besoins financiers de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent juger si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à leur situation particulière. En investissant en se basant sur ces informations, ils en assument la responsabilité.