Após dez anos de queima de dinheiro, a NIO começou a lucrar

Autor | Chai Xuchen

Editor | Zhou Zhiyu

Na corrida de eliminação que já dura vários anos no setor de veículos elétricos, a NIO tem sido sempre uma das mais discutidas. Os apoiantes afirmam que a NIO é a marca de veículos elétricos mais próxima de uma marca de luxo na China; os céticos, por outro lado, concentram-se numa questão — quando é que a empresa começará a lucrar.

Em 10 de março, com a publicação dos resultados financeiros do quarto trimestre e do ano de 2025, essa discussão finalmente obteve uma resposta parcial.

Os resultados mostram que a NIO alcançou um lucro operacional de 1,25 mil milhões de yuans no quarto trimestre de 2025, a sua primeira vez a obter lucro trimestral na história. Ao mesmo tempo, os recursos de caixa da empresa no final do trimestre atingiram os 45,9 mil milhões de yuans, um aumento de quase 10 mil milhões em relação ao trimestre anterior.

Isto significa que, após quase dez anos de investimento e expansão, a NIO finalmente ultrapassou um marco crítico. Após a abertura do mercado nos EUA, as ações da NIO dispararam até mais de 10 pontos percentuais.

Li Bin já afirmou várias vezes publicamente que a NIO iria alcançar lucro em algum trimestre. Agora, essa promessa foi cumprida. Mas, será que este lucro trimestral é passageiro ou uma mudança definitiva no modelo de negócio de Li Bin? O desempenho futuro da NIO decidirá tudo.

De “empresa que queima dinheiro” a ponto de virada para o lucro

Nos últimos anos, a maior dúvida do mercado de capitais sobre a NIO foi: este modelo consegue alcançar lucro em escala? Os resultados do quarto trimestre de 2025, de certa forma, oferecem uma resposta.

Os resultados indicam que a NIO entregou 124.807 veículos no quarto trimestre, um aumento de 71,7% em relação ao ano anterior e de 43,3% em relação ao trimestre anterior, atingindo um recorde histórico. Ao mesmo tempo, a receita trimestral atingiu 34,65 mil milhões de yuans, um aumento de 75,9% ano a ano.

Com as vendas e a receita a atingirem novos máximos, a capacidade de lucro também melhorou. A margem bruta consolidada do quarto trimestre foi de 17,5%, um aumento de 5,8 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior; a margem bruta dos veículos atingiu 18,1%, um máximo dos últimos três anos.

A contínua subida da margem bruta é uma das principais razões pelas quais a NIO conseguiu alcançar lucro.

Por outro lado, os negócios não relacionados com veículos também começaram a contribuir para o lucro. Os resultados indicam que a margem bruta de outras vendas no quarto trimestre foi de 11,9%, e esses negócios já estão a gerar lucro há três trimestres consecutivos.

Do ponto de vista da estrutura de negócios, a NIO está a formar gradualmente um modelo de múltiplas fontes de lucro, combinando “venda de veículos + ecossistema de serviços”. Isto significa que os serviços e a comunidade, outrora considerados centros de custo, estão a transformar-se em fontes de receita.

Por trás do lucro está uma rápida ampliação de escala.

No ano de 2025, a NIO entregou um total de 326.028 veículos, um aumento de 46,9% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde histórico. A receita total do ano foi de 87,49 mil milhões de yuans, um crescimento de 33,1%; ao mesmo tempo, o lucro bruto total foi de 11,92 mil milhões de yuans, um aumento de 83,5%.

Estes dados demonstram que a NIO já entrou na fase de crescimento impulsionado por escala.

No setor de veículos elétricos, o efeito de escala é fundamental. Seja nos custos de P&D, na cadeia de abastecimento ou nas despesas de canais, só quando as vendas atingem um determinado volume é que a empresa consegue realmente liberar a sua capacidade de gerar lucros.

Sob esta perspetiva, a obtenção de lucro trimestral pela NIO parece mais uma “chegada a um ponto de inflexão de escala”.

E essa tendência continua. A orientação para o primeiro trimestre de 2026, fornecida pela NIO, indica que a empresa espera entregar entre 80.000 e 83.000 veículos, um aumento de mais de 90% em relação ao mesmo período do ano anterior; a receita prevista é de 24,48 a 25,18 mil milhões de yuans, um crescimento superior a 100%.

Se esse ritmo de crescimento se mantiver, as vendas anuais da NIO poderão ultrapassar ainda mais.

Novo ciclo de crescimento

Na teleconferência de resultados, Li Bin dividiu a fase de desenvolvimento da NIO em três períodos.

O primeiro foi a fase de fundação e acumulação tecnológica; o segundo, a fase de expansão de escala; e, com a realização do lucro trimestral, a NIO entrou oficialmente na terceira fase — de crescimento de alta qualidade.

Se nos últimos anos a palavra-chave da NIO foi “investimento”, agora ela pode passar a ser “eficiência”.

Na verdade, a NIO tem vindo a implementar reformas internas de eficiência, incluindo otimização da cadeia de abastecimento, plataforma de P&D e integração da rede de vendas. Os efeitos dessas medidas começam a refletir-se nos dados financeiros.

A CFO da NIO, Qu Yu, afirmou na teleconferência de resultados do quarto trimestre e do ano de 2025 que, em 2026, a empresa manterá um investimento trimestral de 2 a 2,5 mil milhões de yuans em P&D, além de continuar a melhorar a eficiência de P&D com base no mecanismo de gestão CBU, evitando investimentos inúteis e aumentando a produtividade do investimento em P&D.

Ao mesmo tempo, a empresa ajustará dinamicamente o ritmo e o volume de investimento em P&D, com base na performance operacional de 2026 e no mecanismo de ROI, garantindo o investimento em produtos-chave e tecnologias centrais, para impulsionar a competitividade de longo prazo.

No mercado, o setor de veículos elétricos também está a evoluir. Li Bin afirmou na teleconferência que, embora o mercado de veículos de passageiros na China continue a enfrentar desafios no primeiro trimestre, o crescimento de modelos totalmente elétricos permanece forte.

No último ano, o crescimento do mercado chinês de veículos elétricos foi impulsionado principalmente por modelos totalmente elétricos. Com essa tendência, a NIO, como marca exclusivamente elétrica, ainda possui espaço de mercado. Na apresentação de resultados, Li Bin afirmou estar confiante numa taxa de crescimento de 40% a 50% nas vendas ao longo do ano.

Calculando, a NIO precisaria vender entre 450.000 e 490.000 veículos este ano, cerca de 40.000 por mês. Nos dois primeiros meses, a NIO entregou quase 48.000 veículos, uma média de cerca de 20.000 por mês, metade da meta mensal. O problema mais profundo é que a estrutura de vendas dos modelos atuais da NIO está desequilibrada.

O ES8 foi o principal modelo entregue nos dois primeiros meses, representando mais da metade do total, enquanto os modelos ES6, ET5 e outros, que deveriam ajudar a aumentar o volume, não tiveram um desempenho suficiente nesse período.

Segundo especialistas, essa estrutura de vendas pode elevar os lucros a curto prazo, mas, a longo prazo, pode limitar o crescimento total de vendas. No entanto, Li Bin não está preocupado com isso.

Estratégia de três marcas começa a ganhar força

Na teleconferência, Li Bin afirmou que, este ano, a NIO acelerará a penetração em mais cidades de menor porte através do sistema de lojas SKY, que integra três marcas.

A estratégia central é manter a diferenciação de marca, ao mesmo tempo que compartilham rede de vendas e serviços. Isso não só reduz os custos de canais, como também aumenta a eficiência de vendas.

No que diz respeito aos produtos, a NIO também entrará num ciclo intenso de lançamentos.

De acordo com o plano oficial, as três marcas — NIO, Leado e Firefly — lançarão até 2026 um total de 10 novos ou atualizados modelos. Com quase um quarto do ano passado passado, nos próximos quase 10 meses, a NIO pretende lançar quase um carro por mês, numa estratégia de “mar de carros”.

Isto significa que a NIO não se limitará a criar modelos de nicho de alta gama, mas buscará, através de lançamentos frequentes, cobrir diferentes faixas de preço, segmentos e públicos. Assim, a NIO pretende manter sua posição de alta gama enquanto conquista o mercado de massa, atingindo crescimento em vendas e lucros.

Vale destacar que a maioria desses modelos concentra-se no segmento de SUVs de cinco ou três filas. Li Bin acredita que esse mercado está a viver uma “era de ouro” para veículos elétricos de grande porte. Dados indicam que, desde setembro de 2025, as vendas de SUVs elétricos de três filas lideram todos os tipos de motorização por cinco meses consecutivos.

No segundo semestre de 2025, as vendas desse segmento cresceram mais de 350% em relação ao ano anterior. Com essa tendência, a estratégia de produto da NIO mostra-se bastante visionária.

Além do forte ataque ao mercado de produtos, a NIO também investirá pesado na infraestrutura de troca de baterias.

Este ano, a NIO planeia construir 1.000 novas estações de troca, elevando o total para 4.700. Ainda mais importante, a empresa começou a integrar a infraestrutura de suas três marcas: a primeira estação de quinta geração, compatível com NIO, Leado e Firefly, será testada em março, e a implantação em larga escala acontecerá no segundo trimestre.

Com a expansão das estações de quinta geração, as três marcas poderão compartilhar a rede de troca, aumentando significativamente a utilização das estações, reduzindo custos operacionais e permitindo que Leado e Firefly aproveitem ao máximo a vantagem do ecossistema da NIO, potencializando seus pontos fortes.

“Compromisso de longo prazo” de Li Bin

No mesmo dia do anúncio dos resultados, a NIO aprovou um novo plano de incentivos de longo prazo.

Segundo o plano, a empresa concederá aproximadamente 248 milhões de ações restritas a Li Bin, com condições de aquisição vinculadas ao valor de mercado e ao lucro líquido da empresa.

Especificamente, quando a NIO atingir valores de mercado de 30, 50, 80, 100 e 120 bilhões de dólares, as ações serão adquiridas em etapas; ao mesmo tempo, o lucro líquido deverá atingir 1,5, 2,5, 4, 5 e 6 bilhões de dólares, respectivamente.

Somente quando a empresa superar 120 bilhões de dólares em valor de mercado e 6 bilhões de dólares em lucro líquido, todas as ações restritas serão totalmente adquiridas.

Na prática, trata-se de uma “aposta de longo prazo” que dura mais de uma década. Analistas afirmam que esse mecanismo de incentivo vincula profundamente os ganhos pessoais do CEO ao valor de longo prazo da empresa, sendo uma meta bastante desafiadora.

Em outras palavras, a NIO não só precisa alcançar lucro, como também expandir continuamente sua escala e fortalecer sua competitividade global. Na teleconferência, Qu Yu afirmou que, em 2026, a NIO pretende alcançar lucro operacional anual sem ajustes (Non-GAAP).

Um novo começo

Para a NIO, alcançar lucro trimestral é importante, mas mais do que isso, é apenas um ponto de partida, não o destino final.

O mercado de veículos elétricos na China está entrando numa fase de competição mais acirrada. Guerra de preços, avanços tecnológicos e disputa por canais estão a intensificar-se. Nesse ambiente, obter lucro numa única ocasião não garante o sucesso a longo prazo de uma empresa.

Por outro lado, a NIO provou que sua estratégia tecnológica e de negócios, que vem a seguir há anos, não é insustentável. Quando uma empresa que era vista por muito tempo como “só queima dinheiro” finalmente começa a lucrar, a narrativa do mercado também muda.

Li Bin não quebrou a promessa. Mas a questão real é: após ultrapassar a barreira do lucro, a NIO conseguirá transformar esse lucro em um modelo de negócio estável e duradouro? Essa será a maior preocupação do mercado de capitais nos próximos tempos.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

O mercado tem riscos, invista com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de cada usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas condições particulares. Investimentos são de sua responsabilidade.