Boaz Weinstein cảnh báo về “khoa học giả kim tài chính” của tín dụng tư nhân, cho biết các vấn đề đang gia tăng theo từng quý

xem ngay bây giờ

VIDEO34:0834:08

Bên trong Alts: Boaz Weinstein của Saba Capital về vấn đề thanh khoản của tín dụng tư nhân

Bên trong Alts

Một phiên bản của bài viết này đã xuất hiện trong bản tin Inside Alts của CNBC, hướng dẫn về thế giới đầu tư thay thế đang phát triển nhanh chóng, từ cổ phần tư nhân và tín dụng tư nhân đến quỹ phòng hộ và vốn đầu tư mạo hiểm. Đăng ký để nhận các bản tin trong tương lai, gửi trực tiếp đến hộp thư của bạn.

Các vấn đề trong tín dụng tư nhân “nhân lên theo quý,” phần nào do “kỹ thuật giả kim tài chính của việc hứa hẹn thanh khoản nhưng thực ra không có,” Boaz Weinstein, sáng lập Saba Capital Management, nói với Inside Alts tuần này.

“Điều đang xảy ra, nhìn toàn cảnh, là trong một thị trường bò, có những vết nứt, có vấn đề, có gian lận, có những công ty đang gặp khó khăn mà không phải do gian lận,” Weinstein nói trong một cuộc phỏng vấn độc quyền. “Vì những lý do đó, các nhà đầu tư đang thấy cổ tức của họ bị cắt giảm. Họ muốn lấy lại tiền của mình, và trên Phố Wall, câu chuyện số 1 hiện nay là nơi các nhà quản lý sẽ rút tiền về.”

Dĩ nhiên, Weinstein là nhân vật trung tâm trong câu chuyện đó. Công ty của ông, Saba, cùng với Cox Capital Management, vừa phát hành một đề nghị mua lại 6,9% cổ phần trong một quỹ tín dụng tư nhân không niêm yết của Blue Owl với mức chiết khấu 34,9%.

“Chúng tôi nghe từ các nhà đầu tư trong các quỹ này rằng họ muốn lấy lại tiền,” ông nói. “Họ đang cố tìm ai đó để thay thế họ, và điều đó đã diễn ra một cách tự nhiên.”

Quỹ này, gọi là Blue Owl Capital Corp. II, đã ngừng rút tiền hàng quý và bán 1,4 tỷ USD các khoản đầu tư cho vay trực tiếp để cung cấp thanh khoản cho nhà đầu tư. Đây là một trong số những quỹ tín dụng tư nhân không niêm yết đầu tiên bị yêu cầu rút tiền vượt quá giới hạn 5% hàng quý thông thường.

Lưu lượng dòng tiền giàu có tư nhân qua các sản phẩm do các nhà phân tích tại Jefferies theo dõi giảm 19% trong quý đầu tiên so với quý 4. Các nhà phân tích dự đoán tỷ lệ rút tiền trên các sản phẩm tín dụng bán lẻ sẽ tăng.

Saba và Cox nhìn thấy cơ hội giữa lúc các nhà đầu tư hạn chế thanh khoản. Họ đang phát hành các đề nghị tương tự để mua cổ phần trong nhiều quỹ khác của Blue Owl cũng như Starwood Real Estate Income Trust. Điều này khiến một số người đặt câu hỏi liệu Weinstein có đang chỉ trích ngành tín dụng tư nhân chỉ để làm cho các nhà đầu tư bán cổ phần của họ với giá chiết khấu hay không.

Trong cuộc trò chuyện với Inside Alts, Weinstein làm rõ rằng ông không thực sự tin rằng sẽ có làn sóng vỡ nợ hoặc gian lận trong tín dụng tư nhân, cũng như không nghĩ rằng mọi người nên rút tiền thêm. (“Việc rút tiền đã bắt đầu,” ông nói.)

Thực tế, ông lại lạc quan về một số nhà quản lý tín dụng tư nhân lớn nhất. Weinstein cho biết trong vài tuần qua, ông đã mua cổ phần của “những nhà quản lý tuyệt vời nhất,” bao gồm Ares, Apollo và Blackstone. Ông còn nói rằng mình còn giữ “một chút” cổ phần của Blue Owl.

“Chúng tôi đang nắm giữ cổ phiếu của các công ty này dựa trên ý tưởng rằng, nếu mọi chuyện bị đẩy quá xa, thì đây chính là những người sẽ chiến thắng khi mọi thứ lắng xuống, và cổ phiếu của họ có thể mang lại giá trị tốt,” Weinstein nói.

Nhận bản tin Inside Alts trực tiếp vào hộp thư của bạn

Bản tin Inside Alts cùng Robert Frank và Leslie Picker là hướng dẫn của bạn về thế giới đầu tư thay thế đang phát triển nhanh chóng.

Đăng ký tại đây để truy cập ngay hôm nay.

Weinstein cho biết ông nghĩ rằng tín dụng tư nhân đang giao dịch ở mức bi quan và tín dụng công cộng đang giao dịch ở mức “lạc quan cực độ.” Ông đã bán khống tín dụng công qua các hợp đồng hoán đổi vỡ nợ và các công cụ phái sinh tín dụng. Weinstein nói rằng việc giới hạn rút tiền của các quỹ tín dụng tư nhân có nghĩa là các nhà đầu tư sẽ phải bán các tài sản thanh khoản hơn để lấy tiền mặt, điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường.

“Tôi nghĩ rằng tín dụng công cộng đang bị định giá sai rất nhiều và một phần trong suy nghĩ ngắn hạn của tôi về điều đó là dựa trên các vấn đề mà thị trường tín dụng tư nhân đang gặp phải,” ông nói.

Weinstein cho biết sẽ mất “vài tuần” để họ biết chuyện gì sẽ xảy ra với các đề nghị mua của Blue Owl, và họ sẽ mua được bao nhiêu. Weinstein nói rằng các đề nghị mua không nhằm vào cá nhân quản lý, mà là, ông nói, “nếu chúng tôi đi đấu thầu cho thứ gì đó, đó là dấu hiệu chúng tôi nghĩ quản lý đó tốt.”

Tuy nhiên, Weinstein lưu ý rằng một công ty tên Cliffwater là một trong những đơn vị trong lĩnh vực tín dụng tư nhân mà họ “theo dõi chặt chẽ nhất.” Ông nói rằng Cliffwater hoạt động tương tự mô hình quỹ trong quỹ, nơi họ không sở hữu trực tiếp các khoản vay, mà đầu tư vào các nhà quản lý khác. Do đó, họ hạn chế kiểm soát việc thực hiện các yêu cầu rút tiền của chính họ – điều Weinstein mô tả là một “turducken” (gà nhồi nhét trong vịt, nhồi trong gà tây).

Theo hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Cliffwater tiết lộ rằng tính đến cuối năm ngoái, 69% quỹ Cho vay Doanh nghiệp của họ là các khoản đầu tư trực tiếp vào tín dụng cơ bản và 31% còn lại là đầu tư vào các quỹ khác.

Weinstein dự đoán rằng khi Cliffwater công bố tỷ lệ rút tiền – dự kiến vào thứ Ba – có thể dao động từ 10% đến 20%.

“Tôi không biết chính xác vị trí tiền mặt của họ, nhưng chúng tôi nghĩ rất có khả năng họ sẽ phải bắt đầu rút tiền và sẽ bị cắt giảm khi họ rút các quỹ mà họ đã đầu tư,” ông nói.

Cliffwater cũng là đối tượng của một bức thư nhà đầu tư lan truyền gần đây của quỹ phòng hộ Rubric Capital, trong đó nói rằng nhà quản lý các quỹ thay thế có thể là “chim báo hiệu trong mỏ than” và “đầu domino đầu tiên trong chuỗi rút tiền mà chúng tôi dự đoán,” theo The New York Times, trích dẫn hai người đọc bức thư riêng tư này.

Khi được hỏi về chuyện gì sẽ xảy ra với tín dụng tư nhân nếu có một chu kỳ tín dụng thực sự, Weinstein nói, “nó sẽ giảm mạnh hơn mức bình thường.”

Ông còn nói rằng “một trong những cơ hội tốt nhất” trong sự nghiệp của ông là đầu tư vào tín dụng tư nhân với mức chiết khấu lớn “khi nền kinh tế chậm lại.”

“Có thể đó không phải là trong một năm, có thể chuyện đó sắp xảy ra. Có thể nó sẽ xảy ra sau nhiều năm nữa,” Weinstein nói. “Chuyện này sắp trở nên cực kỳ thú vị.”