CICC - Analista Chefe de Estratégia de Ações no Exterior e de Hong Kong, Liu Gang: A liquidez do mercado de ações de Hong Kong precisa ser aprimorada; o Hang Seng Tech apresenta oportunidades de posicionamento progressivo à esquerda

Desde o início de 2026, o índice Hang Seng Tech, considerado ativo principal, sofreu uma grande retração, com vários níveis de suporte técnico sendo continuamente rompidos. Quais são os principais fatores que impulsionaram essa queda? O que mudou na liquidez e na situação de fundos? A correção atual já atingiu o seu limite?

O repórter do Securities Times entrevistou recentemente Liu Gang, diretor-gerente da China International Capital Corporation e principal analista de estratégias para ações no exterior e em Hong Kong. Liu Gang acredita que as três condições que podem permitir ao mercado de Hong Kong superar novamente outros mercados são:

Mudanças na liquidez e nos fundos

Desde o início do ano, o desempenho geral do mercado de Hong Kong tem sido inferior ao da Ação, especialmente o índice Hang Seng Tech, que desde outubro do ano passado já recuou mais de 20%, o que tem chamado atenção dos investidores para o cenário de mercado em tendência de baixa técnica.

Liu Gang afirmou: “O ciclo de crédito determina o espaço do índice geral, enquanto o nível de prosperidade define oportunidades estruturais.” Especificamente, em um ambiente de oscilações ou até desaceleração do ciclo de crédito em 2026, a estrutura de prosperidade ainda em expansão torna-se o foco de busca de fundos. Se a estrutura característica de Hong Kong também for temporariamente rejeitada pelo mercado, somada ao “vento contrário” na liquidez, não é difícil entender o desempenho do índice Hang Seng Tech.

Liu Gang acredita que, primeiro, Hong Kong é mais sensível à liquidez de mercados externos. A nomeação do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, por Trump, como uma figura mais hawkish, gerou preocupações de que a liquidez global se torne mais restrita. Embora o Fed provavelmente continue a reduzir as taxas de juros, há incertezas e possíveis perturbações. Segundo, a oferta de IPOs e re-financiamentos em Hong Kong é significativamente maior. Além disso, o forte desempenho da Ação também dispersa a atenção dos fundos de fluxo sul, criando um efeito de “balança de pesos” entre os dois mercados.

Como avaliar a avaliação do Hang Seng Tech?

Desde outubro do ano passado, as estruturas específicas do mercado de Hong Kong, como tecnologia de internet e medicamentos inovadores, perderam destaque. O desempenho geral do mercado de Hong Kong voltou a ficar atrás da Ação e de outros mercados.

Em fevereiro deste ano, as ações componentes do Hang Seng Tech, como Alibaba, Tencent e Baidu, tiveram impacto especialmente negativo no índice. As razões incluem preocupações dos investidores sobre se os gastos de capital em IA dessas gigantes tecnológicas podem sustentar a comercialização e gerar fluxo de caixa, além de críticas às ações de distribuição de “红包” (envelopes vermelhos) em grande escala para aumentar a atividade dos usuários, considerados por alguns como ações de curto prazo, pouco relacionadas ao desenvolvimento das capacidades centrais de IA.

Em uma entrevista ao Securities Times, Liu Gang destacou dois equívocos comuns: primeiro, que as ações do Hang Seng Tech incluem também empresas de veículos elétricos e outras, não sendo um grupo estritamente de tecnologia; por exemplo, Ctrip tem pouca relação com IA. Segundo, quanto à avaliação, o fato de o Hang Seng Tech parecer barato não deve ser avaliado apenas pelo valor absoluto. Apesar de, em termos absolutos, o mercado de Hong Kong ter avaliações mais baixas que os EUA, por exemplo, uma comparação simplista sem considerar rentabilidade, ambiente de liquidez e perfil de investidores pode ser enganosa. Por exemplo, ao comparar os principais ativos de tecnologia de internet em Hong Kong e nos EUA, o P/E mediano e a margem de lucro líquido atualmente estão alinhados, sem serem necessariamente mais baratos em Hong Kong.

No curto prazo, o P/E do Hang Seng Tech já caiu abaixo da média, a uma distância de um desvio padrão, e o RSI indica que o mercado pode estar sobrevendido, o que torna o ativo atraente. Para alguns investidores, a avaliação e o sentimento de mercado atuais oferecem uma oportunidade de investimento gradual.

Quando o mercado de Hong Kong poderá se recuperar?

Em 2025, o crescimento do Hang Seng Tech refletiu principalmente uma contribuição de avaliação. Liu Gang acredita que, para que o índice avance mais, é necessário um suporte de recuperação de lucros, não podendo depender apenas da expansão ilimitada de avaliações e prêmio de risco.

No entanto, com a ausência de expansão do ciclo de crédito geral neste ano, os lucros das empresas podem não melhorar significativamente, havendo mais destaque para melhorias estruturais. Segundo cálculos da estratégia de ações no exterior da China International Capital Corporation, a taxa de crescimento dos lucros de Hong Kong em 2026 deve ficar entre 3% e 4%, menor que os 6% de 2025, e também inferior aos 4% a 5% da Ação. Liu Gang afirmou que o potencial de alta do índice de Hong Kong em 2026 não é muito grande, recomendando que os investidores foquem mais em ativos escassos na próxima fase.

Estruturalmente, Hong Kong e Ação têm focos diferentes. Os setores de alta distribuição de dividendos, tecnologia de internet, consumo e medicamentos inovadores continuam sendo características de Hong Kong. No médio prazo, a ênfase permanece em IA, tecnologia e ciclos econômicos, que também são as principais direções de expansão do crédito atual. A recente discussão sobre a “negociação HALO” reflete tendências industriais e estruturas de prosperidade. Além de setores de ativos pesados ou beneficiados por ciclos, para o setor de IA, o suporte político de hardware, infraestrutura de computação, substituição doméstica e segurança da cadeia de produção é mais garantido na Ação, com ganhos mais diretos. Em Hong Kong, o foco está mais na internet e aplicações, com caminhos de monetização ainda pouco claros, necessitando de mais catalisadores. Mesmo com o desempenho geral mais fraco, os setores característicos de Hong Kong continuam sendo uma oportunidade de alocação para fundos de fluxo sul.

Quanto à liquidez, em 2026, o ambiente de fundos em Hong Kong provavelmente será pior do que em 2025, e possivelmente inferior ao da Ação. Em primeiro lugar, o aumento do fluxo de fundos de fluxo sul em 2025, em comparação com 2024, foi impulsionado principalmente por ETFs e outros fundos negociáveis, como fundos de private equity e investidores individuais, que estão diretamente ligados ao sentimento de mercado. Sem uma performance excepcional, é difícil que o fluxo de fundos de fluxo sul ultrapasse significativamente o nível do ano passado. Em segundo lugar, embora o Fed provavelmente continue a reduzir as taxas, a nomeação de Powell pode gerar incertezas e mais perturbações. Por fim, as atividades de IPO e re-financiamento em Hong Kong permanecem ativas, com estimativas de que o volume total neste ano possa atingir 1,1 trilhão de dólares de Hong Kong, muito acima dos cerca de 600 bilhões de dólares de Hong Kong em 2025. Além disso, a liberação de ações de IPOs de 2025 pode exercer pressão sobre os fundos de Hong Kong em 2026.

Para o futuro, as condições para que Hong Kong volte a superar outros mercados dependem de três fatores: o aumento das expectativas de afrouxamento do Fed, o retorno das estruturas características de Hong Kong como foco de mercado, e a fraqueza da Ação que impulsiona o fluxo sul.