リソースとテクノロジーの循環、A株はどのようにタイミングを取るのか？

2023年3月12日、A株式市場はV字回復を見せ、最終的には取引量を縮小して下落し、損失効果が顕著に現れた。セクターのローテーションと分化が激化し、石炭セクターは大幅上昇、軍需セクターは調整局面に入った。

関係者は、現在の市場心理は慎重さに傾いており、新規資金の不足とセクターの論理的分化が重なり、操作の難易度を高めていると指摘する。短期的にはA株式市場は指数の震荡と構造的な分化のパターンを呈する可能性が高く、テクノロジーと資源セクターのバランスの取れた配分が最適と考えられ、収益の弾力性と変動リスクのコントロールの両立が可能である。

3893銘柄が下落

指数の動きでは、午前中一時下落した後、午後に反発しV字回復を見せた。終値では、上海総合指数は0.1%下落の4129.1ポイント、創業板指数は0.96%下落の3317.52ポイント、深セン成分指数は0.63%下落した。科創50、北証50は1%以上下落し、沪深300、上証50はわずかに下落した。

取引量は縮小し、日次取引額は676.9億元減少して2.46兆元となった。レバレッジ資金の熱意も回復し、3月11日時点で沪深京の融資残高は2.66兆元に増加している。

セクターの分化は明らかで、石炭、電力、光電子デバイス、インフラ、ガスなどは大幅上昇した一方、建設機械、航空宇宙、受動素子、地上装備などは大きく下落した。

国防軍工、機械設備、通信、電子セクターが最も下落し、メディア、美容・ケア、自動車、軽工業も振るわなかった。

石炭セクターは大きく上昇し、公益事業、農林畜産漁業、総合セクターも好調だった。

郑州煤电、兖矿能源、陕西黑猫はストップ高、晋控煤业、中煤能源、宝泰隆、潞安环能、上海能源は5%以上の上昇を見せた。

公共事業株12銘柄がストップ高となり、大唐发电、绿发电力、金开新能、新天绿能、协鑫能科、江苏新能、德龙汇能などが値上がりした。

個別銘柄では、損失効果が顕著で、市場全体で3893銘柄が下落し、ストップ安は6銘柄。上昇した銘柄は1494銘柄で、ストップ高は64銘柄。活発な銘柄の中では、日次取引額が100億元超の銘柄が10銘柄あり、陽光電源は引き続き上昇、中国能建はストップ高、金风科技は3%以上上昇した。一方、新易盛と中际旭创はともに約4%下落した。

市場の心理は慎重な傾向

今日のA株式市場の調整と分化の理由は？

投資ファンドマネージャーの黎仕禹は記者に対し、今日のA株式市場の調整と分化の主な原因は、指数がレンジ上限付近で調整を必要としていることと、外部要因の干渉が重なったため、市場は引き続き震荡局面を維持していると述べた。3月に入り、米イラン戦争は予想された「電撃戦」から「長期戦」へと変化し、市場最大のネガティブ要因となり、一定の調整を引き起こしている。

国際金融報の記者に対し、财富研究の総監刘有华は、今日のA株縮小取引と分化の核心は、地政学的対立が市場の期待と資金流向を変えたことにあると述べた。中東情勢の緊迫化により国際原油価格が上昇し、輸入インフレ懸念を引き起こし、安全資産への資金流出が進む一方、資源株や石炭など価格上昇の論理を持つ銘柄に資金が集中している。テクノロジーや軍需などの成長株は、前期の上昇幅が大きく、滞胀（スタグフレーション）予想による評価圧力もあり、利益確定の売り圧力に直面している。

現在の市場心理は全体的に慎重で、防御的な姿勢が強まっている。取引額は新規資金の参入意欲不足を示し、様子見のムードが濃厚だ。資金は、即時の業績支援が乏しい高評価のテーマ株から、基本的なファンダメンタルズを持つ低評価のセクターへと移行しており、市場の買い意欲は低いが、パニック的な売りは見られない。

「全体として、市場心理は極端な恐怖や過度な楽観には傾いておらず、震荡相の典型的な慎重な見極めの段階にある。主要な矛盾は、新規資金不足とセクターの論理的分化による操作の難しさの増大にある」と格上基金の研究員毕梦姌は述べ、今日のA株調整と分化の核心論理を二つの観点から解説した。

一つは、縮小取引が前提条件であること。今日の全市場の取引額は2.46兆元で、前日よりやや縮小しており、取引量の不足は新規資金の流入不足を意味し、既存資金だけでは全面的な上昇を支えきれず、明確な論理を持つ少数のセクターに集中し、セクターの分化を促進している。新規資金の底支えが乏しい中、前期に上昇したセクターは早期に利益確定されやすく、短期的な触媒を持つセクターに資金が集まる。

二つ目は、論理の違いと資金の切り替えだ。国防軍工、機械設備、通信、電子などのテクノロジー関連セクターは今日最も下落したが、その主な理由は、前期に一定の上昇を経験し、一部の資金が利益確定のために逃げ出し、短期的な新たな好材料が不足していることと、市場のリスク嗜好の低下により資金が一時的に撤退しているためだ。メディア、美容・ケア、自動車などのセクターは、業界の景気動向や消費回復のペースの遅れなどの影響を受けて調整し、逆に石炭など資源株は逆行高し、地政学的対立によるエネルギー代替の効果と、インドネシアの石炭生産縮小による供給収縮が資金を引き込み、相場を押し上げている。

短期的には震荡と分化が継続

今後のA株式市場の見通しは？

「複数の要因が絡み合い、短期的にはA株式市場は指数の震荡と構造的な分化のパターンを示す可能性が高い」と、華輝創富投資の総経理袁華明は記者に分析を述べた。まず、二会（全国人民代表大会と全国人民政治協商会議）後の金融・財政・資本市場政策の方向性と力度に注目し、これが市場の流動性と投資家のリスク嗜好に直接影響する。次に、海外の金利水準、ドル指数の動向、外部資金の流れを注視し、これらが為替レートと資金流通を通じてA株の心理と流動性に影響を与える。

「現状のA株は依然として強気の震荡段階にあり、下落リスクはコントロール可能だが、上昇エネルギーは不足している。取引のリズムを掴む必要がある」と、鸿涵投資のトレーディングディレクター刘岩は語った。市場が上昇トレンドに入るのはまだ早いとし、理由は三つある。一つは海外のニュースが依然として大きな不確実性を持つこと、二つは市場が調整期間を経て合意を形成する必要があること、三つは新規資金の推進が市場の方向性を決める最も直接的な要因であることだ。

毕梦姌は、ポジション管理の最優先事項はポジションの抑制であり、震荡市場の不確実性リスクを回避することだと提言し、満載のリスクを避けつつ、後の低吸収の余地を確保すべきだと述べた。同時に、ポートフォリオの構成を最適化し、長期的な景気や業績の確実性が高いセクターにコアポジションを集中させ、短期的な触媒を狙った弾力的なポジションを配置し、単一セクターの変動リスクを低減することも重要だ。また、過去の上昇幅が大きく、業績支援が乏しいテーマ株は避けるべきであり、こうした銘柄は調整リスクが高く、資金の受け皿も弱いため、大きな変動が起こりやすい。

震荡相では、セクターの分化とローテーションが続き、投資家は適切なポジションを維持しながら高値売り・安値買いを行う必要がある」と黎仕禹は述べ、3月中旬に入り、多くの銘柄が区間震荡を続ける見込みだとした。現在の市場の動きは、電力、計算能力、化学工業が主な方向性となっている。電力は米イラン対立による原油価格の上昇により、再生可能エネルギーが伝統的エネルギーの代替策として注目されている。 「養龍虾（ロブスター養殖）」のブームにより計算能力需要が急増し、化学工業は一季度の業績予想が良好なため、好調だ。

二大主線の継続的展望

最近、テクノロジー株と資源株の逆張り効果が顕著だが、どちらを重視すべきか？

袁華明は、テクノロジーセクターは未来産業の方向性を示し、成長性は高いが変動も大きいため、攻めの配置に適していると直言する。一方、資源株は商品価格と需給サイクルに左右され、主要企業は堅実な経営と安定した配当を行い、評価も低いため、防御資産として優れている。現在の市場の分化を踏まえ、両者のバランスの取れた配分が収益の弾力性とリスク管理の両立に役立ち、比率は動的に調整すべきだ。市場のリスク嗜好が高まればテクノロジー株を増やし、逆に資源株を増やす。

毕梦姌は、石炭、石油などの資源株は短期的な触媒が明確であり、弾力的なポジションとして注目できるとしつつも、波動リスクに注意を促す。これらの銘柄は地政学的対立やコモディティ価格に大きく依存し、対立が緩和し油価が下落すれば調整局面に入る可能性があるため、長期保有は推奨しない。長期的に見て、計算能力や電力などのテクノロジー上流は景気の論理が明確であり、コアポジションとして適しているが、調整局面での盲目的な底値買いは避け、安定した業績と先端技術を持つリーディング企業を段階的に低吸収し、長期的な産業成長の恩恵を享受すべきだ。

刘有华は、「防御＋成長」のバランス配分を推奨し、「短期は資源、長期はテクノロジー」を基本戦略とした。短期的には資源株の価格上昇による一時的なチャンスを追いながらも、地政学的対立や油価動向を注視し、過剰な追高を避ける。テクノロジー株は長期の主線として、市場調整時に段階的に買い増すことを推奨し、実績のある銘柄に集中し、テーマ株の投機は避けるべきだ。

記者 朱灯花

文字編集 陈偲