Comment améliorer les mécanismes de marché et l'écosystème du "capital patient avec investissements à long terme" ?

Récemment, le président de la CSRC, Wu Qing, lors de la conférence de presse des “Deux Sessions”, a répondu à la question sur “les principales considérations et mesures clés pour promouvoir le développement de haute qualité du marché des capitaux au cours des cinq prochaines années”, en affirmant clairement que nous continuerons à promouvoir la coopération de toutes les parties, à améliorer le mécanisme et l’écosystème du marché pour assurer la stabilité à long terme des fonds, à perfectionner le mécanisme de stabilisation du marché à caractéristiques chinoises, à enrichir les moyens et mécanismes de régulation contre-cyclique intercycle, afin de renforcer davantage la stabilité intrinsèque du marché.

“长钱长投” est un sujet dont la gestion parle beaucoup ces dernières années, donc cette fois, la réponse de Wu Qing sur “les mesures clés pour promouvoir le développement de haute qualité du marché des capitaux dans les cinq prochaines années” en évoquant à nouveau “长钱长投” n’est pas surprenante, car le développement sain ou de haute qualité du marché des capitaux ne peut se faire sans la protection des fonds à long terme, sans investissements à long terme. “长钱长投” constitue ainsi le pilier central du marché des capitaux chinois.

Mais comment améliorer le mécanisme et l’écosystème du “长钱长投” est une question concrète à laquelle le marché doit faire face. Wu Qing a mentionné que la construction d’un mécanisme de stabilisation du marché à caractéristiques chinoises est très importante. Cependant, pour la construction de ce mécanisme, des mesures concrètes sont nécessaires.

Actuellement, dans la stabilisation du marché, China Investment Corporation joue un rôle crucial. Mais pour la construction du mécanisme de stabilisation, il ne faut pas se limiter à cela, il faut aussi une synergie de plusieurs aspects. Par exemple, en période critique, il faut arrêter la réduction des participations par les principaux actionnaires, promouvoir leur augmentation, encourager les rachats d’actions, suspendre les mesures de vente à découvert, arrêter l’émission de nouvelles actions, etc. Les fonds publics, les fonds de sécurité sociale, les fonds d’assurance, doivent devenir des forces motrices pour stabiliser le marché. En plus de la construction du mécanisme de stabilisation, il y a d’autres points qui méritent une attention particulière.

Premièrement, pour renforcer le mécanisme et l’écosystème du “长钱长投”, il faut réprimer les comportements spéculatifs à court terme, notamment limiter la spéculation des investisseurs institutionnels. Le but du développement des investisseurs institutionnels est de maintenir la stabilité du marché, non de le faire spéculer. Par conséquent, encourager “长钱长投” implique de limiter la trading quantitatif des investisseurs institutionnels, en particulier des organismes publics, en interdisant leur participation à la trading quantitatif. Si les investisseurs institutionnels peuvent réaliser des profits importants grâce à des transactions à haute fréquence à court terme, qui voudrait alors investir à long terme ?

Deuxièmement, pour renforcer le mécanisme et l’écosystème du “长钱长投”, il faut améliorer le système de réduction des participations des actionnaires, en empêchant les actionnaires initiaux de faire de la bourse une machine à cash. Si, après l’introduction en bourse, la motivation des actionnaires est de réduire leurs participations pour encaisser, alors cette entreprise ne mérite pas d’être investie à long terme. Si “长钱长投” subit une réduction massive par des actionnaires importants, le résultat sera une perte importante pour ces investisseurs à long terme.

Ainsi, pour améliorer le mécanisme et l’écosystème du “长钱长投”, il faut limiter la réduction des participations par les actionnaires importants. Par exemple, si le prix de l’action chute en dessous du prix d’émission, les actionnaires importants ne doivent pas réduire leur participation ; si la performance de l’entreprise est déficitaire ou en forte baisse, ils ne doivent pas réduire leur participation ; si la société ne verse pas de dividendes en espèces dépassant le montant de ses financements, ils ne doivent pas réduire leur participation. Par divers mécanismes de contrainte, on doit faire en sorte que les actionnaires importants se concentrent sur le développement de l’entreprise et la rémunération des investisseurs. En réalité, en concentrant leurs efforts sur la croissance et la force de l’entreprise, cela favorise aussi l’investissement à long terme.

Troisièmement, pour renforcer le mécanisme et l’écosystème du “长钱长投”, il faut améliorer la structure actionnariale des sociétés cotées. Cela contribue à améliorer la gouvernance des entreprises cotées et à résoudre fondamentalement le problème des actionnaires initiaux utilisant la bourse comme une machine à cash. Si les actionnaires importants traitent la bourse comme une machine à cash, cela nuit clairement à “长钱长投”. Par conséquent, pour encourager “长钱长投”, il faut résoudre le problème à la racine, c’est-à-dire améliorer la structure actionnariale des sociétés cotées.

Bien sûr, pour les entreprises déjà cotées, améliorer la structure actionnariale est une tâche difficile. Sans le courage d’un “deuxième changement de structure”, la seule option viable est de contrôler strictement la réduction des participations. Par conséquent, pour améliorer la structure actionnariale des sociétés cotées, il faut commencer par les sociétés en IPO, en améliorant d’abord leur structure actionnariale. Seules celles qui remplissent les conditions peuvent déposer une demande d’IPO.

Comment améliorer la structure actionnariale des sociétés en IPO ? En réduisant la part détenue par l’actionnaire majoritaire. Sauf dans le cas où l’État doit détenir une majorité absolue, pour les autres sociétés non contrôlées par l’État, la part détenue par l’actionnaire majoritaire ne doit pas dépasser 30 % du capital total, et la proportion d’actions flottantes initiales ne doit pas être inférieure à 50 % du capital total. Avec cette structure, l’actionnaire majoritaire peut profiter des bénéfices de l’introduction en bourse tout en évitant de transformer la bourse en une machine à cash. En particulier pour certaines entreprises performantes, l’actionnaire majoritaire doit chérir ses parts, car une vente massive pourrait lui faire perdre le contrôle de l’entreprise. Seules en valorisant et en protégeant leurs parts, les actionnaires majoritaires peuvent mieux contribuer à un mécanisme et un écosystème de “长钱长投” sains.

Auteur : opinion personnelle, à titre de référence