Krisis energi putaran kali ini, apa perbedaannya dengan tahun 2022?

Dampak gangguan pasokan yang dipicu oleh perang Iran sedang mengguncang pasar global, tetapi kali ini, batasan dampaknya jauh lebih jelas dibanding empat tahun yang lalu.

Menurut Chasewind Trading台, laporan ulasan ekonomi global yang dirilis Goldman Sachs pada 15 Maret menunjukkan bahwa gangguan pasokan kali ini secara mendasar berbeda dari periode 2021 hingga 2022—dampak saat ini sangat terkonsentrasi di bidang energi, bukan menyebar ke seluruh rantai pasokan, sehingga secara signifikan mengurangi risiko terulangnya efek inflasi sekunder.

Goldman Sachs menyatakan bahwa blokade Selat Hormuz menyebabkan harga minyak dan gas melonjak tajam, diperkirakan akan menekan PDB global sebesar 0,3%, dan dalam satu tahun ke depan akan meningkatkan inflasi keseluruhan sebesar 0,5 hingga 0,6 poin persentase. Berdasarkan hal ini, Goldman Sachs menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi global dari 2,9% sebelum perang menjadi 2,6%, dan menaikkan proyeksi inflasi global dari 2,3% menjadi 2,9%.

Sementara itu, pasar suku bunga jangka pendek global telah lebih dulu merespons—sejak konflik pecah, harga suku bunga kebijakan di Inggris hingga akhir 2026 naik sebesar 63 basis poin, di Zona Euro naik 50 basis poin, di Amerika Serikat naik 40 basis poin, di Kanada naik 39 basis poin, dan di Australia naik 31 basis poin. Goldman Sachs menyatakan bahwa mereka telah menunda prediksi penurunan suku bunga di Amerika Serikat, Inggris, dan beberapa negara lain secara signifikan.

Dampak Energi: Skala besar, tetapi batasnya jelas

Blokade Selat Hormuz adalah titik pemicu utama dari krisis kali ini.

Tim komoditas Goldman Sachs telah menaikkan proyeksi harga minyak dan gas, serta menghitung dampak kuantitatifnya terhadap ekonomi global: Kenaikan harga minyak akan menekan PDB global sebesar 0,3%, inflasi keseluruhan dalam satu tahun ke depan akan meningkat sebesar 0,5 hingga 0,6 poin persentase, dan inflasi inti hanya akan meningkat sedikit sebesar 0,1 hingga 0,2 poin persentase. Kenaikan harga gas alam secara bersamaan akan memberikan tekanan harga tambahan dan hambatan pertumbuhan di Eropa dan Asia.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa selama blokade Selat Hormuz tetap berlangsung, risiko dampak tersebut cenderung lebih besar. Ketidakpastian ini juga menjadi pendorong utama pasar dalam menilai ulang jalur kebijakan bank sentral.

Perbedaan utama dengan 2022: cakupan gangguan rantai pasokan yang lebih sempit

Gelombang inflasi 2021 hingga 2022 berakar dari krisis rantai pasokan global—kenaikan harga energi hanyalah salah satu dimensinya, yang dipadukan dengan kemacetan pelabuhan besar-besaran, kegagalan manajemen inventaris “on-time”, dan hambatan produksi yang luas.

Goldman Sachs berpendapat bahwa karakteristik struktural dari gangguan kali ini sangat berbeda dari saat itu, dan mereka mengilustrasikannya dari tiga dimensi:

Pertama, eksposur ekonomi utama terhadap perdagangan energi di Timur Tengah dan Afrika sangat terbatas. Ekspor energi dari Timur Tengah dan Afrika hanya menyumbang sekitar 1% dari total perdagangan global, dan eksposur dari negara maju maupun negara berkembang umumnya lebih rendah. Sebaliknya, gangguan perdagangan di Asia Timur pasca pandemi mempengaruhi lebih dari 20% dari total perdagangan global. Perbandingan ini secara langsung menunjukkan bahwa skala gangguan rantai pasokan yang dipicu perang ini jauh lebih kecil dibandingkan masa pandemi.

Kedua, risiko hambatan di bidang kimia dan logam terbatas, dan dampak inflasi dapat diukur serta relatif kecil. Negara-negara Teluk memiliki pangsa besar dalam produksi global beberapa produk kimia dan logam, termasuk helium, belerang, metanol, polietilena, amonia, nitrogen, dan aluminium. Namun, pangsa produk-produk ini dalam PDB global umumnya tidak lebih dari 0,2%, dan produksi negara Teluk bahkan lebih rendah lagi, di bawah 0,02% dari PDB global. Sebaliknya, gangguan produksi semikonduktor global pada 2022 mencakup volume perdagangan sekitar 1% dari PDB global. Goldman Sachs memperkirakan bahwa meskipun harga produk kimia dan logam tersebut tetap pada level spot saat ini (rata-rata kenaikan sekitar 25%), dampaknya terhadap inflasi global hanya sekitar 0,1 poin persentase.

Dalam kategori tertentu, Goldman Sachs menilai metanol sebagai risiko potensial yang paling perlu diperhatikan—Iran menyumbang sekitar 20% dari kapasitas produksi metanol global, dan kehilangan kapasitas ini secara permanen dapat memicu efek berantai pada produksi asam asetat, perekat industri, dan cat. Meski helium adalah bahan penting untuk semikonduktor dan penerbangan luar angkasa, komunikasi dengan analis saham menunjukkan bahwa kontrak pasokan helium umumnya bersifat jangka panjang dan tetap, serta cadangan dari beberapa produsen besar cukup untuk mengatasi gangguan pasokan dalam waktu dekat.

Ketiga, hambatan pengiriman kapal yang terjadi pada 2021 hingga 2022 tidak akan terulang. Goldman Sachs menyatakan bahwa negara-negara Teluk bukan pusat utama perdagangan transit untuk sebagian besar barang (kecuali kapal pesiar dan sejenisnya), sehingga gangguan transit tidak banyak mempengaruhi barang lain. Data real-time menunjukkan bahwa indeks pengangkutan kargo kering Baltik sejak pecahnya perang justru sedikit menurun. Harga pengiriman udara, meskipun meningkat tajam karena gangguan di ruang udara Timur Tengah—rata-rata kenaikan sekitar 25% untuk rute Asia ke Amerika Utara/Eropa—namun Goldman Sachs memperkirakan bahwa dampaknya terhadap inflasi global hanya sekitar 3 basis poin.

Kebijakan bank sentral: berhati-hati tetapi tidak sepenuhnya berbalik arah

Penyesuaian besar dalam suku bunga jangka pendek mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap jalur kebijakan bank sentral—memori inflasi yang tidak terkendali pasca pandemi masih segar, dan pasar mengharapkan bank sentral di berbagai negara tetap waspada terhadap sinyal-sinyal inflasi apa pun.

Goldman Sachs menyatakan bahwa skala gangguan energi memang cukup besar untuk mendorong bank sentral bersikap hati-hati, dan mereka telah menunda prediksi penurunan suku bunga di AS, Inggris, dan beberapa negara lain. Namun, Goldman Sachs juga menekankan bahwa mekanisme utama dari inflasi yang tidak terkendali pada 2021-2022 adalah penyebaran luas dari gangguan pasokan yang memicu efek sekunder besar-besaran, sementara karakteristik sempit dari gangguan saat ini secara signifikan menurunkan risiko tersebut.

Goldman Sachs menambahkan bahwa studi dari tim ekonomi Eropa mereka juga menunjukkan bahwa sensitivitas ekonomi Eropa terhadap gangguan energi telah lebih rendah dibandingkan 2022. Namun, jika krisis energi semakin memburuk, efek non-linear dari biaya energi dan ekspektasi inflasi tetap menjadi risiko tail yang tidak bisa diabaikan.

Semua konten menarik ini berasal dari Chasewind Trading台.

Untuk analisis lebih mendalam, termasuk interpretasi real-time dan riset terdepan, silakan bergabung dengan【**Chasewind Trading▪Keanggotaan Tahunan**】.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan informasi ini adalah tanggung jawab sendiri.