市場は「爆発の臨界点」にある！ゴールドマン・サックスが暴露：今週、機関投資家による米国株の売却と空売りの量が「歴史的水準」に達した

史上初の機関投資家の売り浴びせが米株を危険な臨界点に押し上げている。地政学的な展開次第では空売りの爆発を引き起こす可能性もあれば、緊張状態の長期化によりさらなる下落を招く恐れもある。

ゴールドマン・サックスの先物取引デスクのデータによると、**3月3日から10日までの1週間で、資産運用機関によるS&P500先物の純売越し額は362億ドルに達し、名目価値ベースで過去10年以上で最大の週次売り越し記録を更新した。**ゴールドマン・サックスのロバート・クインは、イラン戦争とそれに伴う原油価格の急騰がこの急激な撤退の直接的な引き金だと指摘している。

同時に、ゴールドマン・サックスのETF取引デスクのデータによると、今週木曜日の米国上場ETFの空売りポジションの1日増加率は10％に達し、ゴールドマン・サックス史上2番目の大きさとなった。マクロ商品全体の空売りポジションは2022年9月以来の最高水準に達している。先物売りとETF空売りの二重の圧力が市場の極端な逼迫状態を明確に示している。

しかし、このゲームの最終的な行方は、地政学的情勢の変化に大きく依存している。ゴールドマン・サックスの米国取引責任者ジョン・フラッドは、投資家は今もイラン戦争による広範な不確実性が早期に解消されることを期待しているが、その期待に残された時間は縮小している——もし今後2週間以内に何の進展も見られなければ、「株価指数の観点から問題が生じるだろう」と述べている。

機関投資家の純売越し額は362億ドル、S&P先物は過去10年最大の週次売り越し

ゴールドマン・サックスの先物取引デスクのデータは、今週の機関の行動に歴史的な異変をもたらした。3月3日から10日までの1週間で、資産運用機関によるS&P500先物の純売越し額は362億ドルに達し、名目金額で過去10年以上のいずれの週の売り越し記録も超えた。

ロバート・クインは、この急速な撤退の核心的な推進力について次のように指摘している：**イラン戦争の拡大と原油価格の同時高騰が共鳴し、機関資金の迅速な逃避を促した。**注目すべきは、機関投資家が先物を大規模に売却する一方で、その他の非取引参加者の態度は分裂しており、レバレッジ資金は商品市場の変動の中で比較的堅調なままで、同じ程度の方向性の賭けには至っていない点だ。

ETF空売りも記録的な増加、空売りポジションは3年ぶりの高水準

先物の歴史的売り越しと同じ週、ゴールドマン・サックスのETF取引デスクも衝撃的なデータを記録した。木曜日の米国上場ETFの空売りポジションは、ゴールドマン・サックスの大手証券口座内で1日で10％増加し、史上2番目の大きさとなった。最大は2025年4月2日の16％だった。

この先物とETFの空売りの共振は、マクロ系商品の全体的な空売りポジションを2022年9月以来のピークに押し上げている。この対比は特に意味深い——2025年4月はこれまでの市場にとって最も政策の衝撃が激しかった日々の一つであり、現在のETF空売りの強度もその時に匹敵しており、市場の心理的圧迫を反映している。

臨界点の両側に存在する空売りと崩壊

この売り浴びせ規模は史上例を見ないものだが、ゴールドマン・サックスは顧客に対し、機関投資家の純買いポジションは過去2年で71パーセンタイルにとどまっており、完全に清算されていないと警告している。この構造的特徴は、市場が現在非常に敏感なバランス状態にあり、方向性が最終的に決まっていないことを意味している。

ジョン・フラッドは、大規模なリスク削減（ETF空売りの同時増加により全体のレバレッジは縮小していない）と、感情の急激な悪化が重なる——そして感情指標と機関のS&P先物ポジションがほぼ同期している——ことは、トリガー一つで猛烈な空売り巻き返しが起き、これまで大規模に売り浴びせた「弱者」機関が追い上げに走る完璧な嵐を引き起こす可能性を示している。

これら二つの全く異なる結末は、最終的に共通の重要な変数に向かっている。それは、**イラン戦争の行方だ。**ジョン・フラッドは、投資家は今もこの衝突による広範な不確実性が早期に解消されることを望んでいると述べている。状況が緩和の兆しを見せれば、積み上げられた巨大な空売りポジションが市場の急騰を引き起こす燃料となるだろう。しかし、市場の遅れが長引けば長引くほど脆弱性は増し、最終的には臨界点を突破し、避けられない下落ショックをもたらす。

「今後2週間以内に何らかの解決策の兆しが見えることを市場は期待している」とジョン・フラッドは警告する。

「しかし、この状況が続き、何の進展も見られなければ、株価指数の観点から問題が生じるだろう。」