歴史の再現か？1980年代の「タンカー戦争」が現在のイラン情勢の最良の市場指標となる可能性

イラン・アメリカの対立はほぼ2週間にわたり続いており、市場の忍耐も徐々に消耗されている。原油価格は3桁に戻り、米国株は下落圧力にさらされている。一方、歴史上あまり知られていない紛争が、現在の状況に最も適した市場の参考になるかもしれない。

バークレイの戦略チームは、現在の市場は短期的な紛争終結を期待しており、感情も比較的安定していると指摘している。しかし、彼らは警告する。ホルムズ海峡の封鎖が長期化し、油価が100ドル/バレル以上に安定した場合、市場の「トランプ政権が政策手段で株式市場を支える」との期待は揺らぎ始めるだろう。

この背景のもと、シティグループのグローバルマクロ戦略チームは、過去5回の石油危機を整理し、1980年代のイラン・イラク戦争中の「油船戦争」が、一般的に引用される1970年代の危機よりも現在の現実に近く、投資家の資産配分にとってより実用的な指針となると考えている。

1970年代の類推が失敗した理由

中東の石油危機に直面し、市場は1973年の第四次中東戦争（赎罪日戦争）や1979年のイラン革命を振り返るのが本能的だ。当時の2つの石油ショックは、世界経済を激しく揺るがせた。しかし、シティグループのグローバルマクロ戦略チームは、この類推は成立しないと考えている。

その主な理由は、当時の市場構造の違いにある。戦略担当者は、1970年代の油価は長期間人為的に固定されており、価格規制が市場の変動性を抑制していたと指摘する。「為替レートの固定は通常、変動性を抑制するが、その固定メカニズムが破綻すると、抑制されていた変動が一気に解放され、自然な調整を超える破壊的な力となる。」

また、現在の状況には二つの重要な違いもある。**アメリカは現在、純輸出国となっており、世界経済の石油依存度も大きく低下している。**これらの点が、1970年代との比較を大きく妨げている。

「油船戦争」：より現実に近い歴史的映像

戦略担当者は、1980年代のイラン・イラク戦争に目を向けている。当時、イランとイラクはペルシャ湾で互いに攻撃を仕掛け、第三者の油船も巻き込まれた結果、ホルムズ海峡の油船通行量は一時20％も減少し、最終的に米海軍が護衛に出動した。

**価格動向を見ると、この歴史は現在により近い。1987年7月に米国船が雷に触れた後、油価はピークに達したが、S&P500指数はこの期間中も上昇を続けた。**ただし、その間には同年10月の「ブラックマンデー」もあった。

これは、石油危機と市場の崩壊が重なる極端な環境下でも、株式市場は比較的堅調に推移したことを示している。シティの戦略担当者は、この歴史的動きと現在の市場構造には類似点があり、重要な参照ポイントとなると考えている。

米国株式のテクノロジー株を超配するが、ボラティリティの低下を待つ必要がある

地政学リスクの高まりに直面し、世界の投資家のポジションは明らかに変化している。シティの戦略担当者は、戦争前後の資産配分を比較し、現在の最も顕著な調整点を次のように指摘している。

投資家は韓国総合指数（Kospi）や英国FTSE100の超配を大幅に縮小し、一方でナスダック指数の低配を縮め、ロッセル2000の低配はさらに深まった。

戦略担当者は**、「これは、過去数四半期の『セクター拡散型取引』に対するシステム的な撤退だ」と述べている。防御的資金は大型テクノロジー株に集中し、景気循環に敏感な小型株からは距離を置いている。資産配分の提案としては、米国株の超配を維持しつつも、小型株の超配を中立に引き下げた。**

また、シティの戦略担当者は、国際エネルギー機関（IEA）が主導する世界的な協調的在庫放出策が油価の明確な下落を促さなかった点に注意を促す。「ボラティリティが低下するのを待ってから、さらに買い増しを検討したい」と述べている。

個人投資家の心理：緩和傾向だが崩壊は未然

バークレイの戦略チームも、個人投資家の心理を追跡している。データによると、現在の小口投資家の感情はやや冷え込んでいるものの、市場の大幅な売りに伴う極度の悲観状態には遠い。

バークレイは、最近の顧客とのコミュニケーションからもこの見解を裏付けており、「多くの投資家は様子見を選び、一部は下落に対するヘッジを買い増しているが、明確な逃避行動は見られない」と述べている。

これは、市場が紛争の短期的終息を前提とした全体的な期待と一致している。ただし、戦略担当者は警告する。ホルムズ海峡の情勢が長期化すれば、市場のトランプ政権による紛争終結と株価安定への信頼は、急速に崩れ始める可能性がある。