政府债券的避险地位正在接受考验,因为伊朗战争持续进行。原因如下

自二月底美国和以色列对伊朗发动首次打击以来，全球市场一直动荡不安，油价飙升对股市造成压力，甚至所谓的“避险资产”也被卷入波动之中。政府债券，通常用来对冲股票等风险较高资产的投资，也未能幸免。债券收益率与价格呈反向变动。发达市场的政府债券通常被视为稳定的投资，可以对冲股市波动——因此，当股市大幅下跌时，收益率通常会下降，投资者转向安全资产。但在美国和以色列对伊朗的打击初期，债券收益率飙升，主权债务也加入了席卷全球股市的抛售潮。自战争开始以来，发达市场债券基本上跟随股市抛售，收益率经历了剧烈波动，并偏离了在股市下跌期间“避险”资产通常表现出的走势。到上周五，发达市场政府债券的交易变得平淡无奇，经过另一轮波动。周五油价略有回落，但仍然维持在高位，特朗普总统表示美国拥有“无限弹药和充足时间”继续战争，而美国国防部长皮特·赫格斯特也无视霍尔木兹海峡封锁的担忧。全球股市表现不一，欧洲和美国股市的波动远低于近期的剧烈变动。周一早晨，油价再次上涨，原因是特朗普政府加大对盟友的压力，帮助保障霍尔木兹海峡，并应对中东出口设施面临的威胁。国际基准布伦特原油期货5月合约上涨3%，至每桶106.18美元，而美国西德克萨斯中质原油4月合约上涨2%，至每桶100.66美元。英国政府债券（吉尔特债券）5年和10年期收益率分别下降2个基点，至4.8%和4.3%。阿伯丁投资的固定收益投资总监卢克·希克莫尔在周四的一份报告中表示，自冲突开始以来，政府债券“未能体现避险资产的地位”。他指出，原因在于油价的急剧上涨，直接影响运输成本、取暖费和商品流通价格。“当油价大幅上涨时，通胀风险也随之上升。即使在此之前通胀有所缓和，能源成本的上升也为通胀的下降设定了底线，”他补充说。“债券投资者对此非常关心。债券支付固定收益，如果通胀高于预期，这些支付的购买力就会下降。”希克莫尔表示，投资者现在要求更高的回报以补偿潜在的购买力损失，这也是收益率普遍上升、债券价格随之下跌的原因——同时股市也在抛售中下行。“过去，地缘政治冲击常常导致收益率下降，投资者纷纷涌入政府债务。此次不同，”他补充说，“冲击来自能源价格和通胀，而非需求崩溃。当通胀成为问题时，债券并不能提供庇护。”沙克尔顿顾问公司投资经理韦恩·努特兰表示，尽管各种因素影响回报，但在经济负增长冲击期间，债券和股票的回报通常呈负相关——当经济增长低于预期时，债券价格上涨，股市估值往往受到抑制。“债券在经济疲软时期提供正回报的能力，使它们常被称为‘避风港’，此外，政府债券没有信用风险，”他通过电子邮件告诉CNBC。但他也指出，当更高的通胀成为市场回报的驱动因素时，债券和股票的走势往往同步。“更高的通胀担忧推高债券收益率（导致债券价格下跌），同时也通过降低估值或对盈利下降的担忧，负面影响股市回报，”努特兰说。“目前市场发生的事情其实很清楚：中东军事行动后油价的突然飙升导致通胀预期上升，进而使债券和股市的相关性增强。” ‘希望不是策略’ BRI财富管理投资主管托尼·梅多斯告诉CNBC，债市中观察到的模式反映出“到目前为止，通胀担忧压倒了增长担忧”。“股市也在反弹，这说明市场上存在一些恐惧，”梅多斯说。“不确定性并不总是促使投资者转向政府债券。”他表示，如果战争和能源价格上涨对经济增长构成压力，货币政策行动可能会推动对安全资产（包括债券）的需求，但他也指出，这一路径并非必然。“在这种情况下，停止敌对行动可能会带来降息，但如果油价中存在风险溢价，通胀可能会持续抑制这一可能性，”梅多斯说。“因此，通胀担忧可能会限制整个收益曲线上的避险买入。” 马蒂奥利伍兹基金经理劳伦·海斯洛普警告不要对冲突的未来发展做出过早的假设。她指出，油价在本周早些时候特朗普暗示战争可能很快结束后大幅回落时，收益率也急剧下降。“交易员们纷纷重新定价，预期央行会迅速转向，”她说，并指出，基于特朗普的言论，债市“实际上是在押注一场干净、受控的战争”。“问题在于？这些假设都存在很大争议，”她说。“油价仍然高企，战争持续时间难以预测，通胀风险并未消失，只是暂时被忽视了。正如一句老话所说，希望不是策略。”——CNBC的布莱恩·巴奇对此文也有贡献。