الليلة قد يظهر مؤشر أسعار الاستهلاك الأساسي (PCE) حالة شاذة لم نشهدها منذ عقود! هل ستواجه مسيرة خفض أسعار الفائدة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي عقبة جديدة؟

بيانات جينشيو

بعد إعلان مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، يتوقع السوق بشكل عام أن يكون هذا المؤشر المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي “انطلاقًا”، هل أصبح خفض الفائدة خلال العام أمراً بعيد المنال؟ علاوة على ذلك، هذه البيانات كانت قبل اندلاع الحرب في الشرق الأوسط…

في تمام الساعة 8:30 مساءً بتوقيت بكين يوم الجمعة، ستعلن الولايات المتحدة عن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يناير. يتوقع السوق أن يرتفع مؤشر PCE بنسبة 2.9% على أساس سنوي، وهو نفس المستوى السابق، وأن يسجل زيادة بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أبطأ من الزيادة السابقة البالغة 0.4%. فيما يخص الجوهر، يتوقع السوق أن يتسارع معدل نمو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على أساس سنوي ليصل إلى 3.1%، وهو أكبر معدل منذ أبريل 2024، مع بقاء الزيادة على أساس شهري عند 0.4%.

هل من المتوقع أن يرتفع مؤشر PCE؟

كمؤشر رئيسي لوزارة الاقتصاد الأمريكية، يعتمد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي على بعض فئات الأسعار التي تستمد بياناتها مباشرة من CPI. بعد صدور أحدث بيانات CPI، قام الاقتصاديون بسرعة بتعديل توقعاتهم لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر فبراير، المقرر إعلانه في 9 أبريل. يتوقع بعض الاقتصاديين أن يواصل هذا المؤشر الارتفاع بنسبة 0.4% للشهر الثاني على التوالي، وهناك من استعد لزيادة أكبر في المعدل.

تعود هذه الاختلافات إلى اختلاف وزن كل مؤشر للتضخم في تحديد بعض البنود. يُعطى مؤشر CPI، الذي تعده إدارة إحصاءات العمل الأمريكية، أهمية كبيرة لتكاليف السكن. مؤشر رئيسي يُعرف باسم “إيجار المسكن الرئيسي” ارتفع منذ يناير فقط بنسبة 0.1%، وهو أدنى مستوى خلال خمس سنوات. كما يمنح وزناً أعلى لأسعار السيارات المستعملة، والتي انخفضت بالفعل لثلاثة أشهر متتالية.

من ناحية أخرى، يركز مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بشكل أكبر على تكاليف بعض السلع المحددة. أشار الاقتصاديون إلى أن منتجات مثل برامج الكمبيوتر والمجوهرات شهدت ارتفاعات ملحوظة في مؤشر CPI لشهر فبراير، وتؤثر بشكل أكبر على تضخم PCE. يتوقع محللو بنك باركليز، مورغان ستانلي، وبنك أمريكا أن ترتفع أسعار السلع الأساسية في مؤشر PCE لشهر فبراير بنسبة لا تقل عن 0.8%، وهو عشرة أضعاف الزيادة التي أظهرها أحدث تقرير CPI.

ظاهرة مدهشة

بعد تحليل دقيق لبيانات CPI التي تتداخل مع مؤشر PCE، تبين أن الوضع ليس مشجعاً فقط في شهر يناير، بل إن بيانات فبراير قد تكون أيضاً غير مبشرة. والأهم من ذلك، أن كل ذلك حدث قبل اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، والتي أدت إلى ارتفاع أسعار الطاقة والأسمدة وغيرها من التكاليف.

علاوة على ذلك، من الجدير بالانتباه أن هناك ظاهرة مذهلة ظهرت على مؤشرَي أسعار المستهلكين اللذين يقيسان مستوى الأسعار التي يواجهها المستهلكون الأمريكيون: وهو أن بيانات PCE، التي كانت دائماً تقريباً أكثر اعتدالاً من CPI، بدأت الآن في الارتفاع بشكل كبير.

يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مؤشر PCE الأساسي على أساس سنوي بنسبة 3.1% في يناير، مقارنة بزيادة بنسبة 2.5% في مؤشر CPI الأساسي لنفس الشهر، وهو أدنى مستوى منذ انفجار التضخم في ربيع 2021. وبيانات أسعار شهر فبراير التي أُعلنت يوم الأربعاء، أظهرت أن معدل نمو CPI لا يزال عند هذا المستوى المنخفض.

ما يقلق الداعمين للسياسة التيسيرية هو أن مؤشر PCE بدأ في الارتفاع قبل CPI عندما بدأ التضخم في 2021. وإذا كانت توقعات الاقتصاديين صحيحة، فإن الزيادة في مؤشر PCE الأساسي مقارنةً بـ CPI الأساسي ستسجل رقماً قياسياً منذ عقود.

مأزق الاحتياطي الفيدرالي والمتغيرات الجديدة التي تفرضها الحرب

هذا قد يؤدي أيضاً إلى انقسام في وجهات النظر بين صانعي السياسات. لقد استغل إدارة ترامب تقرير CPI بشكل كبير، مدعياً أن الضغوط التضخمية قد تم السيطرة عليها، وأن على الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بشكل كبير. من ناحية أخرى، يشير المتشددون داخل الاحتياطي الفيدرالي إلى مؤشر PCE، مؤكدين أن معدل التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف 2% الذي حدده صانعو السياسات، بمقدار نقطة مئوية كاملة.

أوضح اقتصاديو سيتي أن بيانات PCE “من المفترض أن تجعل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حذرين بشأن مخاطر التضخم، وأن يبقوا على موقفهم الحالي.”

وفي الوقت الذي لم يُحسم فيه الجدل، أضاف اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران متغيراً جديداً إلى الوضع المعقد أصلاً. ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير سينعكس مباشرة على بيانات التضخم لشهر مارس؛ ارتفاع أسعار الديزل سيدفع تكاليف النقل للأعلى؛ وانقطاع إمدادات الأسمدة في المنطقة من المتوقع أن يرفع أسعار الأغذية.

قالت إليزابيث رينتر، كبيرة الاقتصاديين في NerdWallet: “كلما طال أمد الصراع، زادت مخاطر ارتفاع التضخم بشكل عام.”

كما أشار اقتصادي بنك أمريكا مباشرة إلى أن CPI، رغم اعتداله، إلا أن تضخم PCE لم يمنح بعد سبباً قوياً لخفض الفائدة، خاصة مع المخاطر التصاعدية التي تفرضها أسعار النفط.

وهذا وضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف حرج حقيقي. ضعف سوق العمل كان من المفترض أن يدعم خفض الفائدة، ولكن إذا استمر مؤشر PCE في القوة، وحدثت صدمات أسعار الطاقة والأغذية الناتجة عن الحرب، فسيكون من الصعب على المسؤولين العثور على مبرر معقول لإعادة دورة التيسير.