Ekonomi Januari-Februari: Mengapa Investasi Tiba-tiba Berubah Positif?

Ekonomi awal tahun menunjukkan pola operasi “industri berkembang pesat, investasi meningkat, konsumsi stabil”. Mengingat dorongan ganda dari ekspor awal tahun yang “bersinar” dan libur Tahun Baru Imlek terpanjang dalam sejarah, produksi industri yang “menguat” dan konsumsi yang “stabil” masih dalam perkiraan. Yang benar-benar melebihi ekspektasi adalah investasi—dari zona pertumbuhan negatif tahun lalu yang kuat rebound dan berhasil kembali positif, menjadi sorotan utama dalam data awal tahun.

Mengapa investasi (terutama infrastruktur) mampu berhenti jatuh dan kembali stabil? Kami berpendapat ini tidak terduga, tetapi juga masuk akal, dengan tiga alasan utama:

Pertama, penyesuaian definisi, mengembalikan gambaran lengkap infrastruktur. Biro statistik resmi mengubah definisi penghitungan dari “infrastruktur sempit” (tidak termasuk listrik, panas, gas, dan air) menjadi “infrastruktur luas” (termasuk bidang tersebut), sehingga menampilkan gambaran investasi infrastruktur yang lebih lengkap;

Kedua, penguatan fiskal, percepatan penyaluran dana. Meskipun definisi berubah, keberhasilan “musim semi” infrastruktur tidak berkurang, didukung oleh dorongan pengeluaran fiskal—penurunan simpanan fiskal sebesar 3500 miliar yuan di bulan Februari, dengan pertumbuhan tahunan yang lebih kecil sekitar 1,6 triliun yuan, menunjukkan dana fiskal awal tahun semakin cepat disalurkan dan mendukung proyek infrastruktur;

Ketiga, peningkatan obligasi khusus, menambah investasi infrastruktur. Sejak awal tahun, proporsi dan skala obligasi khusus yang dialokasikan ke infrastruktur lebih tinggi dibandingkan tahun lalu, memberikan dorongan kuat bagi investasi infrastruktur. Beberapa dana proyek yang disiapkan tahun lalu juga difokuskan pada penyaluran di awal tahun, mendorong keberhasilan awal investasi.

Industri manufaktur: tidak mau tertinggal, ekspor awal tahun memberikan energi positif. Investasi manufaktur awal tahun juga menunjukkan sinyal positif—pertumbuhan tahunan Januari-Februari sebesar 3,1%, berhasil keluar dari tren penurunan sejak April 2025 akibat tarif yang seimbang, rebound dari zona pertumbuhan negatif dan kembali ke pertumbuhan positif. Kenaikan ini sejalan dengan “bersinar”-nya ekspor awal tahun: pengalaman sejarah menunjukkan tahun dengan ekspor kuat biasanya diikuti oleh pertumbuhan investasi manufaktur yang tidak buruk.

Melihat sektor tertentu, “pelopor” investasi manufaktur awal tahun sebagian besar berasal dari industri menengah dan hilir. Pada Januari-Februari, investasi di sektor alat transportasi, mesin listrik, dan peralatan umum menempati posisi terdepan, sementara industri bahan logam dan kimia di hulu masih cenderung negatif. Pola ini mencerminkan efek transmisi dari pemulihan permintaan luar negeri ke industri menengah dan hilir.

Properti: sedikit tertinggal, tetapi tekanan basis yang berkurang memperkecil penurunan investasi. Investasi pengembangan properti Januari-Februari secara kumulatif menurun 11,1% secara tahunan (dibandingkan -17,2%), dipengaruhi oleh berkurangnya gangguan dari basis tinggi. Namun, dari sisi permintaan, volume transaksi properti masih jauh di bawah tingkat musiman, dan pertumbuhan penjualan terus menurun, menandakan pasar properti belum menunjukkan tanda-tanda stabil yang jelas.

Melihat ke depan, sebagai tahun awal dari “Rencana Lima Tahun ke-15”, stabilisasi properti, pencegahan risiko, dan promosi transformasi tetap menjadi fokus kebijakan utama. Dengan peluncuran kebijakan properti secara komprehensif di Shanghai, diharapkan kota-kota utama dan kedua dapat mengikuti dan melakukan penyesuaian. Kebijakan ini tidak hanya menstabilkan ekspektasi pasar, tetapi juga mengoptimalkan sisi penawaran, mendorong industri properti bertransisi ke mode baru dan mencapai pertumbuhan berkualitas tinggi.

Industri: mengapa produksi melaju cepat? Dalam harapan “kinerja awal yang baik” di tahun pertama Rencana Lima Tahun ke-15, produksi industri tahun ini cenderung lebih cepat. Pada Januari-Februari, nilai tambah industri skala besar secara kumulatif meningkat 6,3% secara tahunan, sedikit di atas rata-rata periode yang sama sejak 2015 (kecuali tahun 2020-2021 yang istimewa) sebesar 6,0%.

Perlu diperhatikan bahwa industri teknologi tinggi menunjukkan performa yang sangat menonjol, dengan pertumbuhan yang jauh melampaui industri secara keseluruhan, menjadi pendorong utama percepatan produksi awal tahun dan menunjukkan hasil awal dari pengembangan produktivitas baru.

Konsumsi: ritme pemulihan berbeda-beda, konsumsi jasa menjadi sorotan utama. Di satu sisi, durasi liburan yang lebih panjang secara efektif meningkatkan konsumsi layanan seperti restoran dan pariwisata, dengan pertumbuhan tahunan pendapatan dari restoran dan layanan ritel Januari-Februari masing-masing mencapai 4,8% dan 5,6%. Pertumbuhan konsumsi jasa secara keseluruhan lebih baik daripada barang, menjadi pendorong utama pemulihan konsumsi awal tahun. Di sisi lain, didorong oleh konsumsi selama Tahun Baru Imlek, pertumbuhan konsumsi barang kebutuhan sehari-hari seperti makanan dan minuman, tekstil, dan perhiasan meningkat secara signifikan.

Konsumsi terkait program “tukar lama dengan baru” juga menunjukkan perbaikan, tetapi struktur internalnya sangat berbeda. Sejak awal tahun, dengan berlanjutnya kebijakan dua baru dan insentif pinjaman konsumsi, penjualan produk terkait “tukar lama dengan baru” semakin membaik. Namun, secara struktur, masih terlihat perbedaan yang jelas: pertumbuhan ritel barang seperti furnitur dan elektronik sedikit membaik, sementara konsumsi mobil tetap negatif dan belum menunjukkan tren kenaikan yang signifikan, sehingga kekuatan kebijakan “tukar lama dengan baru” masih terbatas.

Sumber artikel: Chuanyue Global Makro

Peringatan risiko dan ketentuan pembebasan tanggung jawab

Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian sendiri, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.