Estagflação: Quando a economia se paralisa entre inflação e recessão

TL;DR A estagflação representa o cenário econômico mais difícil de gerir: desemprego elevado, estagnação do crescimento econômico e aumento simultâneo dos preços. Enquanto os instrumentos para combater a recessão pioram a inflação e vice-versa, os investidores—especialmente no mercado de criptomoedas—encontram-se diante de escolhas complexas sobre onde alocar seu capital.

Estagflação: Um desafio paradoxal para economistas e políticos

O termo estagflação combina duas palavras: estagnação e inflação. Este conceito macroeconômico foi introduzido em 1965 pelo político britânico Iain Macleod e descreve uma situação em que a economia cresce muito pouco ou até mesmo se contrai, o desemprego permanece elevado e, simultaneamente, os preços dos bens e serviços aumentam de forma considerável.

Em circunstâncias normais, alta ocupação e crescimento econômico estão positivamente correlacionados com a inflação. No entanto, a estagflação quebra essa lógica tradicional. A maior complexidade surge das políticas de contrarresto: as ferramentas para enfrentar individualmente a recessão muitas vezes pioram a inflação, enquanto as estratégias anti-inflacionárias desaceleram ainda mais o crescimento.

Medida através do Produto Interno Bruto (PIB) de um país, o crescimento econômico normalmente reflete as taxas de emprego. Quando o PIB estagna e a inflação acelera simultaneamente, as consequências podem degenerar em uma crise financeira de larga escala.

Como nascem as causas da estagflação?

A estagflação emerge quando o poder de compra da moeda se erode enquanto a economia desacelera e a oferta de bens e serviços se contrai. As origens variam de acordo com o contexto histórico e as diferentes correntes econômicas, incluindo a monetarista, keynesiana e nova clássica.

O confronto entre as políticas económicas

Os bancos centrais, como a Reserva Federal americana, controlam a oferta de moeda através da política monetária. Os governos, por sua vez, influenciam diretamente a economia através da política fiscal e das decisões de gasto público. Uma combinação conflituosa entre essas duas abordagens pode gerar inflação incontrolável e crescimento econômico estagnado.

Um exemplo concreto: o governo aumenta os impostos, reduzindo a renda disponível dos cidadãos, enquanto, simultaneamente, o banco central pratica o quantitative easing (literalmente “impressão de dinheiro”) e baixa as taxas de juro. A primeira intervenção deprime o crescimento; a segunda alimenta a inflação através de uma maior disponibilidade de moeda em circulação.

O abandono do padrão-ouro

Antes da Segunda Guerra Mundial, a maioria das principais economias ancorava suas moedas em reservas de ouro de acordo com o sistema do padrão ouro. Esta prática foi abandonada progressivamente no pós-guerra, substituída pela moeda fiat (moeda legal sem cobertura física).

A remoção deste constrangimento eliminou qualquer limite teórico sobre a oferta de dinheiro disponível. Se, por um lado, isso conferiu maior flexibilidade aos bancos centrais, por outro, criou riscos significativos nos níveis de inflação, resultando em aumentos nos preços ao consumidor.

O impacto dos custos energéticos e das cadeias de abastecimento

Um aumento líquido dos custos de produção—particularmente no setor energético—representa outro catalisador da estagflação. Este fenômeno é conhecido como choque de oferta (shock dell'offerta).

Quando os bens se tornam mais caros de produzir e os preços aumentam, enquanto os consumidores têm menos dinheiro disponível para enfrentar os custos crescentes de energia (aquecimento, transporte), a probabilidade de estagflação aumenta consideravelmente.

Estagflação e mercados de criptomoedas: Uma ligação complexa

Os efeitos da estagflação nas criptomoedas são difíceis de prever com certeza, embora seja possível formular hipóteses analisando diferentes cenários.

Economia em contração: Impacto imediato nos investimentos

Quando a economia cresce lentamente ou se contrai, os consumidores têm menos rendimento para investir. Para os investidores de retalho, isso significa compras reduzidas de criptomoedas e vendas aumentadas para gerar liquidez para despesas diárias. Os grandes investidores institucionais tendem a reduzir a exposição a ativos de alto risco, incluindo ações e criptomoedas, acelerando a saída de capitais do setor.

Políticas monetárias restritivas e aumento das taxas de juro

Os governos geralmente enfrentam primeiro a inflação e depois o crescimento econômico. O controle da inflação ocorre tipicamente por meio da redução da oferta de moeda através do aumento das taxas de juro. Taxas mais altas tornam os empréstimos mais caros e incentivam a poupança bancária em vez da despesa.

Este ambiente penaliza os investimentos de alto risco e alto retorno. As criptomoedas, consideradas ativos especulativos, sofrem reduções na demanda e no preço durante fases de taxas crescentes e oferta monetária decrescente.

Bitcoin como proteção contra a inflação: Utilidade limitada no curto prazo

Muitos investidores sustentam que o Bitcoin funciona efetivamente como uma proteção (hedge) contra a inflação. Manter riqueza em moeda fiat sem gerar juros leva à erosão do valor real. O Bitcoin, com sua oferta máxima limitada e seu sistema de emissão programado, representa para muitos uma reserva de valor duradoura ao longo do tempo.

Historicamente, esta estratégia funcionou bem para aqueles que acumularam Bitcoin e outras criptomoedas durante períodos de inflação sustentada e crescimento económico. No entanto, esta proteção pode falhar no curto prazo, especialmente durante fases de estagflação. Além disso, a crescente correlação entre criptomoedas e os mercados acionários tradicionais complica ainda mais o quadro.

As estratégias económicas para combater a estagflação

Combater a estagflação é possível, mas a escolha das políticas depende da escola económica adotada.

Abordagem monetarista: Prioridade à inflação

Os monetaristas acreditam que o controle da oferta de moeda é a prioridade máxima. Reduziriam primeiro a oferta de dinheiro, limitando a despesa total. Isso resulta em menor demanda e queda nos preços. A desvantagem: não incentiva o crescimento econômico, que deveria ser abordado posteriormente com políticas monetárias mais acomodatícias combinadas com intervenções fiscais expansivas.

Economistas da oferta: Aumentar a eficiência produtiva

Uma alternativa consiste em aumentar a oferta econômica reduzindo os custos de produção e melhorando a eficiência. O controle dos preços da energia, os investimentos em eficiência produtiva e os subsídios à produção contribuem para reduzir os custos, aumentar a oferta agregada, diminuir os preços para os consumidores, estimular a produção econômica e reduzir o desemprego.

A solução do mercado livre: Longo prazo, altos custos sociais

Alguns economistas acreditam que a melhor cura é a autocorreção do mercado. A demanda e a oferta se reequilibram naturalmente à medida que os consumidores não podem pagar por bens a preços elevados. Isso reduz a demanda e a inflação. O mercado livre, além disso, aloca eficientemente a mão de obra, reduzindo o desemprego.

A maior desvantagem: este mecanismo leva anos ou décadas para funcionar. Entretanto, a população enfrenta condições de vida muito difíceis. Como observou John Maynard Keynes: “No longo prazo, estaremos todos mortos.”

A estagflação na crise do petróleo de 1973: Uma lição histórica

Em 1973, a Organização dos Países Árabes Exportadores de Petróleo (OPEC) declarou um embargo petrolífero a um grupo selecionado de nações, em resposta ao apoio destes últimos a Israel na guerra do Yom Kippur.

A drástica redução da oferta de petróleo causou aumentos nos preços do petróleo bruto, criando escassez nas cadeias de abastecimento e elevando os preços ao consumidor de forma generalizada. A taxa de inflação sofreu aumentos enormes.

Nos Estados Unidos e no Reino Unido, os bancos centrais reduziram as taxas de juro para estimular o crescimento económico. Taxas mais baixas incentivavam os empréstimos e promoviam o consumo em detrimento da poupança. No entanto, o mecanismo tradicional para combater a inflação implicaria a redução das taxas de juro combinada com políticas que incentivam a poupança, não o consumo.

Uma vez que os custos de energia constituíam uma parte relevante das despesas dos consumidores e as taxas reduzidas não estimulavam suficientemente o crescimento, muitas economias ocidentais atravessaram um período de elevada inflação combinada com estagnação económica: exatamente a estagflação.

Conclusão: Um desafio sem solução fácil

A estagflação representa uma situação anômala para economistas e responsáveis pelas políticas económicas. Em circunstâncias normais, a inflação e o crescimento negativo não coexistem. Os instrumentos para contrariar a estagnação económica tendem a agravar a inflação, enquanto as estratégias anti-inflacionistas inibem o crescimento.

Em períodos de estagflação, é essencial considerar o contexto macroeconômico como um todo: a oferta de moeda, as taxas de juro, o equilíbrio entre a procura e a oferta, a taxa de emprego. Compreender esses múltiplos fatores permite tanto aos formuladores de políticas quanto aos investidores tomar decisões mais conscientes e se proteger dos riscos intrínsecos a essa situação econômica paradoxal.