Compreendendo o Verdadeiro Custo da Liquidez na Provisão em AMMs

A Realidade por Trás da Participação em Pools

As finanças descentralizadas democratizaram a criação de mercado. Agora, qualquer um pode se tornar um provedor de liquidez (LP) e ganhar taxas de negociação ao depositar ativos em pools de formadores de mercado automatizados (AMM). Mas antes de você depositar capital, precisa entender um risco crítico que muitas vezes pega os novos LPs de surpresa: perda impermanente.

O termo descreve o que acontece quando você fornece liquidez a um pool e a razão de preço entre os seus ativos depositados muda desde o momento em que você entrou. Quanto maior esse movimento de preço, maior será a sua perda potencial em comparação com simplesmente manter os tokens fora do pool. Essa perda é “impermanente” apenas se você não retirar—uma vez que você sai do pool, ela se torna permanente.

Como as Mudanças de Preço Provocam Perdas

Aqui está o motivo pelo qual isso acontece. Os AMMs utilizam uma fórmula de produto constante (x * y = k) para determinar os preços com base na proporção de tokens na piscina, e não em livros de ordens. Quando os preços externos mudam, os traders de arbitragem exploram a diferença negociando contra a piscina até que a proporção interna se alinhe com os preços de mercado.

Vamos passar por um exemplo concreto. Suponha que você deposite 1 ETH e 100 USDC (valendo $100 cada )em um pool onde seu depósito representa 10% da liquidez total. Se o preço do ETH subir para $400, os traders de arbitragem comprarão ETH do pool usando USDC, reequilibrando-o para cerca de 5 ETH e 2.000 USDC.

Quando você retira sua parte de 10%, você recebe 0,5 ETH e 200 USDC—totalizando $400. Isso representa um ganho de 100% sobre seu investimento inicial $200 . Parece ótimo, até você perceber: se você simplesmente tivesse mantido seus tokens, eles valeriam $500 agora (1 ETH a $400 mais 100 USDC). Ao fornecer liquidez, você na verdade perdeu $100 em custo de oportunidade. Essa diferença é perda impermanente.

Quantificando o Risco

A magnitude da perda impermanente escala de forma previsível com o movimento dos preços:

• Mudança de preço de 1.25x: ~0.6% de perda
• 1.50x mudança de preço: ~2.0% perda
• Mudança de preço de 2x: ~5,7% de perda
• Mudança de preço de 3x: ~13,4% de perda
• Mudança de preço de 5x: ~25,5% de perda

Nota crítica: a perda impermanente ocorre independentemente de os preços subirem ou descerem. Um aumento de 50% e uma diminuição de 50% causam o mesmo dano proporcional. O que importa é a magnitude da mudança na razão de preços, não a sua direção.

É por isso que um calculador de perda impermanente—que permite inserir seus ativos, movimentos de preços esperados e taxas de comissão—se tornou essencial para os LPs que planejam seus depósitos.

Por Que os LPs Ainda Participam

Apesar deste risco, a provisão de liquidez continua a ser atrativa porque as taxas de negociação podem compensar as perdas. Se um pool processar um volume suficiente, as taxas coletadas vão diretamente para os LPs. Em plataformas como a Uniswap, cada negociação incorre numa taxa que compensa os provedores de liquidez. Quando a receita de taxas excede a perda impermanente, a provisão torna-se lucrativa.

A equação de rentabilidade depende de:

• O protocolo específico e a sua estrutura de taxas
• Seleção de pool e volatilidade de ativos
• Condições gerais do mercado
• O seu horizonte temporal na pool

Estratégias de Mitigação de Risco

Escolha primeiro pares estáveis: As pools contendo stablecoins ou versões envoltas do mesmo ativo—como USDC/USDT ou variantes do Bitcoin envolto—experienciam uma perda impermanente menor, uma vez que as razões de preço permanecem relativamente constantes. Mesmo as stablecoins podem descolar temporariamente, mas o risco é substancialmente reduzido.

Comece pequeno: Antes de comprometer grandes quantias, teste um pool com capital mínimo para entender os retornos reais em comparação com a perda impermanente teórica.

Avaliar a volatilidade: Pares de tokens de alta volatilidade amplificam o risco de perda impermanente. Compare as opções de pool e selecione com base na sua tolerância ao risco.

Verifique a segurança do protocolo: Muitos novos AMMs surgem regularmente. Fique com plataformas estabelecidas e auditadas em vez de designs não comprovados. Pools novos que prometem retornos extraordinários muitas vezes ocultam riscos desproporcionais.

Soluções Modernas Reduzindo a Exposição

Inovações recentes de AMM abordam a perda impermanente através de:

• Liquidez concentrada: O modelo da Uniswap V3 permite que os LPs especifiquem faixas de preços, aumentando a eficiência do capital e reduzindo perdas em bandas estreitas.
• Pools otimizados para stablecoin: AMMs especializadas projetadas para negociação de stablecoins com baixa slippage.
• Liquidez de lado único: Protocolos emergentes que permitem aos LPs depositar apenas um ativo, protegendo-se contra mudanças na relação de preços.

Essas alternativas oferecem caminhos para mitigar estruturas tradicionais de perda impermanente sem eliminar completamente as oportunidades de provisão de liquidez.

Conclusão Final

A perda impermanente é um conhecimento fundamental para qualquer pessoa que entra no DeFi. Quando a relação de preços dos ativos depositados diverge do seu ponto de entrada, você enfrenta perdas potenciais em relação à manutenção. A relação é matemática e consistente. No entanto, as taxas de negociação podem compensar, e novos designs de AMM oferecem mecanismos de proteção. LPs informados calculam a perda impermanente esperada em relação à renda de taxas antecipada antes de depositar, garantindo que tomem decisões orientadas para o lucro em vez de aceitar perdas ocultas acidentalmente.