Média de "95 pós", mais de um bilhão de dólares na conta, MiniMax bate à porta da bolsa de Hong Kong

Fonte: Coração da Máquina

Não esperava que o ritmo de listagem das empresas de startups de grandes modelos se tornasse tão rápido.

No domingo à noite, foi noticiado que a conhecida empresa de IA MiniMax (Xiyu Technology) publicou na bolsa de Hong Kong a documentação do seu prospecto (PHIP) após a audiência, entrando na fase crucial de impulso para a listagem.

A MiniMax foi fundada em dezembro de 2021, com sede em Xangai, por ex-executivos da SenseTime, como Yan Junjie, e foca no desenvolvimento de tecnologia de inteligência artificial geral (AGI) que integra texto, voz e visão. A empresa é conhecida pelos seus produtos nativos de IA, como os modelos de base MiniMax M1 e M2, bem como MiniMax Voice, Conch AI e Xingye.

A empresa espera quebrar recordes, tornando-se a empresa de IA com o menor tempo desde a sua fundação até o IPO.

Como uma empresa líder global em modelos de grande escala multimodal, a MiniMax divulgou pela primeira vez de forma sistemática seu layout de negócios, escala de usuários, dados financeiros e estratégia futura no seu prospecto, demonstrando seu forte impulso e posicionamento único na corrida global de IA.

Mais de 200 milhões de usuários, com uma participação de receita no exterior superior a 70%

A MiniMax é uma empresa com um modelo de dupla impulsão centrado em “grandes modelos + aplicações nativas de IA”. A empresa afirma que sua plataforma aberta se tornou “uma das maiores plataformas abertas para empresas e desenvolvedores do mundo”, apoiando a rápida implementação em vários setores, incluindo dispositivos inteligentes, saúde, turismo cultural e finanças.

O prospecto mostra que, até 30 de setembro de 2025, a MiniMax já possui mais de 200 países e regiões com mais de 212 milhões de usuários individuais e mais de 100 países com mais de 100 mil empresas e desenvolvedores. Dentre eles, o número médio de usuários ativos mensais de produtos nativos de IA cresceu rapidamente de 3,144 milhões em 2023 para 27,622 milhões nos primeiros nove meses de 2025, demonstrando uma forte aderência dos usuários e uma dinâmica de crescimento.

Uma base de utilizadores tão vasta, distribuída pelos quatro cantos do mundo: a MiniMax revelou no seu prospeto que a contribuição das receitas do mercado externo ultrapassa os 70%, demonstrando o seu sucesso significativo na expansão internacional e na comercialização em mercados cruzados.

Os dados financeiros mostram que a MiniMax alcançou uma receita de 53,437 milhões de dólares nos primeiros nove meses de 2025, um aumento de aproximadamente 174,7% em relação ao mesmo período do ano passado, apresentando uma tendência de crescimento acelerado. A receita provém principalmente de dois grandes segmentos: assinaturas de produtos nativos de IA e compras dentro da aplicação, bem como serviços de plataforma aberta e corporativos.

O MiniMax adota a filosofia de “modelo é produto”, e a sua operação eficiente trouxe um ciclo financeiro saudável: o prazo médio de recebimento é de apenas 38 dias, muito abaixo da média de 60-90 dias das indústrias de IA ou SaaS, demonstrando uma excelente capacidade de retorno de caixa e eficiência operacional.

Na vertente To C, a MiniMax atende diretamente os consumidores globais através de produtos nativos como o AI Conch, Xingye / Talkie (rede social AI) e MiniMax Voice. Até 30 de setembro, a receita To C cresceu 181% em relação ao ano anterior, e o número de usuários pagantes disparou 15 vezes em menos de dois anos.

Na vertente B2B, a MiniMax capacita múltiplos setores através de uma plataforma aberta, disponibilizando capacidades de modelos líderes em forma de API para empresas e desenvolvedores. A sua plataforma aberta processa diariamente mais de um trilhão de solicitações de Token, com uma receita B2B que alcançou um crescimento elevado de 160% no mesmo período, e uma margem bruta de 69,4%, demonstrando uma forte capacidade de rentabilidade.

A MiniMax também estabeleceu um ecossistema de cooperação com grandes empresas de tecnologia, tanto nacionais quanto internacionais. No exterior, seu modelo foi lançado nas plataformas globais de IA dos três grandes fornecedores de nuvem: Amazon, Google e Microsoft; fornecendo tecnologia de vídeo e voz para LinkedIn, Monks (empresa de criatividade digital) e outros. No mercado interno, a tecnologia da MiniMax atende os produtos principais de gigantes como Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi e Kingsoft, além de fornecer capacidades de interação humanizada para robôs humanoides como o Zhiyuan Robot. Essa ampla e profunda fusão industrial comprova a praticidade e a confiabilidade de sua tecnologia.

O conteúdo do prospecto mostra que a MiniMax teve uma perda líquida ajustada quase estável em 2025 em comparação com o mesmo período do ano anterior, alcançando uma redução eficaz das perdas durante um rápido crescimento. Isso se deve a um modelo de receita diversificado e a um investimento em despesas eficiente - até setembro de 2025, os gastos com pesquisa e desenvolvimento da empresa aumentaram 30% em relação ao ano anterior, enquanto os gastos com vendas e marketing caíram 26%.

Estratégia de tecnologia de IA multimodal

O sucesso da MiniMax é construído sobre um caminho claro e eficiente: sua matriz tecnológica “multi-modal” de ponta estabelece uma base sólida de competitividade.

A MiniMax é uma das poucas empresas de grandes modelos que se concentram no desenvolvimento de modelos multimodais desde a sua fundação. Desde a sua criação, a MiniMax tem realizado iterações tecnológicas intensas, alcançando avanços significativos em modelos de voz, vídeo e texto, frequentemente atraindo a atenção do setor tecnológico.

A partir de 2023, a MiniMax lançou o primeiro grande modelo de voz baseado na arquitetura Transformer do país, o Speech 01, e em 2024 lançou a versão atualizada Speech 02, cuja performance global ocupa o primeiro lugar. Até o momento, o modelo de voz da MiniMax já ajudou os usuários a gerar um total de mais de 220 milhões de horas de voz.

Em agosto de 2024, a MiniMax lançou o modelo de geração de vídeo Video 01 e o produto de geração de vídeo Hailuo AI. Em junho de 2025, lançou a versão atualizada Hailuo 02, que ocupa o segundo lugar no ranking da arena de vídeo AA. Até agora, o modelo de vídeo da MiniMax já ajudou os criadores a gerar mais de 590 milhões de vídeos.

Em outubro de 2025, a MiniMax lançou e abriu o código da nova geração de modelos de texto MiniMax M2, ocupando o quinto lugar global na Análise Artificial e o primeiro lugar em código aberto, sendo a primeira vez que um grande modelo de código aberto da China entrou no top cinco global.

Como se pode ver, a sua pesquisa e desenvolvimento não se concentram apenas num único ponto, mas avançam sistematicamente em quatro modalidades-chave: texto, vídeo, voz e música, formando uma matriz técnica completa e interconectada.

No dia 27 de outubro deste ano, o MiniMax lançou e abriu o código da nova geração do grande modelo de texto MiniMax-M2, que está especialmente em destaque.

A velocidade de inferência deste grande modelo é quase duas vezes a de Claude Sonnet 4.5, com desempenho semelhante, mas com preço apenas 8% do seu. Na AWS re:Invent 2025, que ocorreu em dezembro, a Amazon anunciou que seu serviço de nuvem de IA generativa totalmente gerido, Amazon Bedrock, introduziu o MiniMax-M2, como um representante dos modelos nacionais.

MiniMax-M2 não só pode planear de forma excelente e executar de forma estável tarefas de chamada de ferramentas de longa cadeia, mas também pode coordenar chamadas para Shell, navegador, interpretador de código Python e várias ferramentas MCP.

A tecnologia chave utilizada pelo MiniMax M2, “Interleaved Thinking” (Pensamento Intercalado), tem sido amplamente discutida na comunidade de pesquisa em IA no exterior. Esta tecnologia permite que o modelo acumule continuamente a compreensão do contexto em um ciclo de “pensar - agir - refletir” e ajuste suas estratégias em tempo real com base no feedback. Essa abordagem, mais próxima do trabalho de um engenheiro real, melhora significativamente a capacidade de execução do Agent do MiniMax M2, tornando-o mais planejado em tarefas complexas, mais robusto na execução e mais confiável na autocorreção, formando assim sua vantagem central mais identificável.

Durante o lançamento do modelo M2, ele subiu rapidamente para o primeiro lugar em uso de token de modelos domésticos na plataforma global de agregação de modelos OpenRouter, e ficou em terceiro lugar globalmente em uso de token em cenários de programação.

Investimento em pesquisa e desenvolvimento é enorme, a busca pela eficiência é extrema.

Assim como a maioria das empresas de grandes modelos de IA, a MiniMax ainda se encontra numa fase de altos investimentos em P&D, iterando rapidamente sobre grandes modelos, e ainda não alcançou lucros.

Nos primeiros nove meses de 2025, a empresa teve uma perda líquida de 186 milhões de dólares (perda líquida ajustada, indicador de medição não-IFRS), apesar de a receita ter experimentado um crescimento explosivo superior a 170%, a perda líquida ajustada aumentou apenas 8,6%. As perdas são principalmente atribuídas a despesas de pesquisa e desenvolvimento, variações no valor justo das obrigações financeiras e custos relacionados à listagem.

Entre eles, os gastos com P&D nos primeiros nove meses de 2025 atingiram 180 milhões de dólares, o que equivale a 337,4% da receita total; a taxa de despesas com P&D caiu de mais de 2000% em 2023 para 337,4%. Essa mudança reflete, por um lado, a alavancagem operacional resultante do rápido crescimento da receita, e por outro lado, também indica o contínuo investimento da empresa em iteração de modelos e infraestrutura, entre outros investimentos-chave.

É importante notar que, ao mesmo tempo em que investe pesadamente em P&D, a MiniMax apresenta uma eficiência organizacional e comercial extremamente notável.

A empresa tem um total de cerca de 385 funcionários, dos quais cerca de 300 fazem parte da equipe de pesquisa e desenvolvimento, representando quase 80% do total de funcionários. Os membros principais vêm de empresas de tecnologia de ponta, como Microsoft, Google, Meta e Alibaba.

A sua equipa de investigação e desenvolvimento é, no geral, bastante jovem, composta maioritariamente por indivíduos nascidos após 1995, e inclui uma grande quantidade de engenheiros nascidos após 2000. Esta estrutura está altamente alinhada com o paradigma atual de desenvolvimento de IA — possui uma compreensão natural de novas ferramentas, processos automatizados e modos de trabalho baseados em agentes e nativos de IA, permitindo uma ampliação significativa da produção por trabalhador.

No modo de pesquisa e desenvolvimento, a administração não deve exceder 3 camadas sob o CEO da empresa, orientada por projetos. O “minimalismo” encurta significativamente o caminho para a implementação, permitindo que a empresa mantenha uma elevada relação custo-efetividade, mesmo numa competição altamente intensiva em termos de poder computacional e investimento financeiro.

MiniMax, desde a sua fundação até setembro de 2025, gastou um total de 500 milhões de dólares, alcançando:

Uma iteração revolucionária que vai da liderança em um único modo para a liderança em todos os modos.

Três modalidades na primeira linha internacional, com produtos que rompem barreiras.

A cada ano há avanços, continuando a subir degraus.

Nos primeiros nove meses deste ano, a perda (186 milhões) não chega nem perto dos custos de investimento em modelos de grande escala de algumas grandes empresas de internet em um único trimestre.

Esta vantagem de eficiência também se reflete nas tendências financeiras recentes.

Nos primeiros nove meses de 2025, os gastos da empresa em P&D cresceram apenas cerca de 30% em relação ao ano anterior, mas a receita no mesmo período aumentou 174,7%, enquanto os gastos com vendas e marketing diminuíram 26%, o que não é comum em uma empresa de IA que ainda busca um crescimento acelerado.

Essa “diferença de tesouras” indica que o principal motor de crescimento não é simplesmente “queimar dinheiro para ganhar escala” - mas sim mais proveniente do aprimoramento das capacidades do modelo, da difusão da reputação do produto e da liberação da eficiência organizacional, em vez de depender de grandes fluxos de investimento e subsídios de mercado.

“Nascidos em 1995” no comando

De acordo com as informações divulgadas no prospecto, a composição do conselho de administração da MiniMax está em alta consonância com as características da empresa de “juvenilidade e alta orientação tecnológica”.

A idade média dos quatro diretores executivos é de apenas 32 anos (nascidos após 1995), o que é extremamente raro na história das empresas listadas na bolsa de Hong Kong.

Eles estão profundamente integrados na pesquisa e desenvolvimento de primeira linha da empresa e na promoção de negócios, sendo eles mesmos os responsáveis diretos relacionados, incluindo:

Os fundadores da empresa e CEO Yan Junjie (36 anos), COO Yun Yeyi (31 anos), responsável pela pesquisa e engenharia de grandes modelos de linguagem Zhao Pengyu (29 anos) e responsável pela pesquisa e engenharia de modelos visuais Zhou Yucong (32 anos).

Os administradores não executivos e os administradores não executivos independentes desempenham mais funções de governança, supervisão e equilíbrio institucional.

Esta forma de composição do conselho de administração está altamente alinhada com uma jovem empresa de IA que ainda se encontra numa fase de rápida evolução tecnológica, dominada pelos fundadores e pelo sistema de engenharia, e também está em consonância com a sua estratégia global de enfatizar investimentos tecnológicos de longo prazo e alta eficiência organizacional.

A MiniMax afirmou no prospecto que os fundos arrecadados com esta oferta pública inicial serão principalmente utilizados nas seguintes áreas:

Cerca de 70% destinado à pesquisa e desenvolvimento nos próximos cinco anos, incluindo atualizações de grandes modelos e desenvolvimento de produtos nativos de IA;

Cerca de 30% para capital de giro e fins empresariais gerais.

A empresa afirmou que continuará a promover a visão de “elevação contínua da inteligência acessível a todos”, aumentando a produtividade social e a qualidade de vida pessoal através da inclusão tecnológica.

A história da AGI deve ser jovem

MiniMax está a impulsionar o mercado de ações de Hong Kong, e seu significado vai além da capitalização de mais um unicórnio de IA. Está a contar uma história mais jovem sobre AGI.

Nesta jovem equipa, um grupo de pessoas está a criar um novo tipo de negócio com uma mentalidade nativa de IA, o que torna a sua história suficientemente ousada - apostando firmemente na multimodalidade e na globalização. Esta corrida desesperada está destinada a trazer desafios e oportunidades, mas talvez seja também o caminho certo rumo à AGI.

Como refletido no desempenho do prospecto da MiniMax, à medida que a tecnologia e os negócios continuam a se desenvolver, esta empresa continuará a superar barreiras e a cumprir sua visão de longo prazo: Inteligência para Todos.