Recentemente, assistimos a um clássico evento de "flash crash" no mundo crypto. Um projeto chamado Light, que afirma ser um produto do ecossistema Bitcoin, foi bombado dezenas de vezes em poucos dias após seu lançamento em 10 de dezembro, mas logo em apenas uma hora, o preço caiu de 4,8 dólares para 0,8 dólares. Essa técnica de descartar verticalmente tornou-se tão familiar que é um pouco desconfortável.

Você pode achar que isso é apenas um caso isolado, mas na verdade esse processo operacional já está bastante maduro - a chave não está em quanto dinheiro o operador tem em mãos, mas sim em quanto estoque está entrando no mercado.

A abordagem operacional do Light é na verdade muito tradicional: a equipe do projeto detém a maior parte dos tokens e libera apenas uma pequena parte no mercado. Eles não optam por listar em grandes exchanges tradicionais, mas concentram a liquidez em plataformas menores ou em algum DEX. O verdadeiro campo de batalha desta vez está em um DEX.

Dê uma olhada nesses dados chave e você entenderá: o volume de negociação deste par atingiu 45 milhões de dólares em 24 horas, o que representa 42% do volume total de transações de todo o projeto. Fazendo uma análise reversa, o volume total de transações em 24 horas também está em torno de 100 milhões de dólares. A ironia é que a equipe do projeto afirma que este é um projeto de "total circulação".

De acordo com uma estimativa de um volume diário de transações de 100 milhões de dólares, o verdadeiro volume de spot em circulação, que pode ser negociado livremente, pode ser de apenas algumas centenas de milhares de dólares. O que isso significa? Significa que, assim que houver uma pressão de venda de alguns milhões, isso é suficiente para derrubar toda a estrutura de liquidez frágil. Além disso, com o efeito de alavancagem dos contratos perpétuos amplificado e a deterioração do slippage automático sob o mecanismo AMM, a curva de preços cairá abruptamente.

As operações subsequentes da equipe do projeto geralmente utilizam altas taxas de rendimento (alta APY) para garantir o mercado à vista, criando uma ilusão de "escassez". Mas uma vez que a confiança colapsa, todos os bloqueios e promessas se tornam apenas palavras no papel. Esta vulnerabilidade estrutural já foi explorada de forma magistral e, à primeira vista, não parece que haverá mudanças em curto prazo.