#BTC对标贵金属的竞争格局 【Bitcoin的双重identificação：从纯储值到收益生成的演变】

No mercado de criptomoedas há tantos anos, a nossa posição em relação ao Bitcoin é basicamente duas palavras - valor de armazenagem. O rótulo "ouro digital" está colado firmemente, como se a missão do Bitcoin fosse apenas ficar na carteira a valorizar. Mas recentemente, ao ver algumas práticas de protocolos DeFi, percebi de repente um problema: por que não podemos fazer com que o Bitcoin mantenha a sua propriedade de valor de armazenagem e, ao mesmo tempo, continue a gerar fluxo de caixa?

Há uma ideia bastante interessante - através de um mecanismo de colateralização universal, o Bitcoin conseguiu alcançar uma nova "dupla utilidade". Deixe-me explicar em detalhe:

**Criatividade em termos técnicos**

A lógica central é muito clara, que é dividir o valor do Bitcoin em camadas:

A primeira camada é a camada de confiança. O seu BTC é depositado diretamente como um ativo de crédito de topo, totalmente seguro e sem perdas, o que equivale a colocar o ativo mais sólido no lugar mais seguro. Isso não é uma ponte de cadeia cruzada extravagante ou um derivado complexo, é simplesmente usar o próprio Bitcoin como ponto de âncora de crédito.

A segunda camada é a camada estável. Baseada em um mecanismo de sobrecolateralização, gera uma moeda estável atrelada ao dólar, assim seu portfólio de ativos tem um amortecedor contra a volatilidade. Quando o mercado sobe e desce drasticamente, a parte que possui moeda estável pode manter a racionalidade.

A terceira camada é a camada de rendimento. A stablecoin é ainda mais colocada em staking para se transformar em tokens geradores de rendimento, formando um mecanismo de rendimento automatizado. Em outras palavras, o seu Bitcoin não fica mais parado, mas trabalha continuamente nos bastidores para você - capturando oportunidades estratégicas no mercado e gerando rendimento contínuo.

Estas três camadas empilhadas parecem ter colocado um sistema operativo financeiro em cima do Bitcoin.

**Nova imaginação sobre governação e direitos**

Se houver tokens de governança envolvidos, o que os detentores poderão obter?

- Poder de decisão sobre as regras do sistema. O voto decide como o protocolo evolui e em que direção se desenvolve, essa sensação de participação é realmente diferente.
- Direito de partilha de receitas. Os rendimentos gerados pelo sistema não são monopolizados por uma entidade centralizada, mas são distribuídos aos participantes da governança.
- Prioridade ecológica. Quando novas ferramentas são lançadas e oportunidades são liberadas, aqueles com direito de participação podem ter acesso mais cedo.

Este design, em comparação com um simples agregador de rendimento, tem um toque de "democracia".

**Problemas e Reflexões Reais**

No entanto, também é preciso reconhecer que esta lógica precisa de alguns pressupostos para funcionar realmente:

Primeiro, a taxa de colateralização excessiva deve ser definida de forma razoável. Se for muito alta, a eficiência do capital será baixa; se for muito baixa, o risco sistêmico aumentará. Encontrar esse equilíbrio é difícil.

Em segundo lugar, o mecanismo de geração e resgate das stablecoins deve ser suficientemente transparente, para que os usuários realmente acreditem na promessa de "estabilidade". Historicamente, não faltaram casos de falhas.

Terceiro, a origem dos rendimentos de juros deve ser claramente explicada. É juros de empréstimos? É uma divisão de taxas de transação? Ou é outra coisa? Quanto mais diversificada for a origem, melhor.

**Uma questão interessante**

Se o Bitcoin realmente puder desempenhar simultaneamente os papéis de "base de armazenamento de valor" e "motor de rendimento contínuo", que mudanças isso traria para a alocação de ativos dos investidores?

A minha sensação intuitiva é:

- Os investidores institucionais estarão mais interessados. Porque realmente falta um ativo que possa preservar valor e gerar fluxo de caixa em seus portfólios.
- Os detentores individuais de moeda também terão novas opções. Não precisam escolher entre "manutenção a longo prazo" e "arbitragem de negociação", mas podem ter ambos.
- Pode atrair um grupo de investidores interessados em DeFi, mas avessos ao risco. Eles conseguem ver o funcionamento de todo o mecanismo na blockchain, mas têm a garantia de uma sobrecolateralização.

A narrativa do Bitcoin realmente está em evolução - passando de um mero "ferramenta de armazenamento de riqueza" para uma "máquina de criação de riqueza". Nesse processo, vários protocolos inovadores estão tentando novas combinações. Alguns tiveram sucesso, outros falharam, e isso é, em si, o mercado fazendo a triagem.

O que você acha dessa direção? Você acredita que esse design de dupla utilidade é uma necessidade real ou um excesso de design?