A taxa de câmbio do Renminbi volta à era dos "6"

Autor: 巴九灵, Wu Xiaobo Canal

Em si, a intriga não é grande, só falta um passo final.

Após quase um mês de expectativas de que o Renminbi ultrapassasse o nível 7, um analista do Goldman Sachs deu um apoio crucial.

Recentemente, o Goldman Sachs publicou a “Perspectiva do Mercado de Ações Global em 2026”, e ao mencionar o Renminbi, com base no seu modelo de taxa de câmbio de equilíbrio dinâmico (GSDEER), o Goldman Sachs calculou o valor justo do Renminbi, mostrando que a moeda está subvalorizada em quase 30% em relação ao dólar.

No entanto, o slogan é mais atraente do que os números, e o relatório diz:

O grau de subvalorização do câmbio do Renminbi em relação ao dólar é semelhante ao do meio dos anos 2000.

Em 2000, a taxa de câmbio média anual do dólar em relação ao Renminbi era aproximadamente 8,28. Depois, o Renminbi entrou em um ciclo de valorização que durou quase dez anos, elevando a taxa de câmbio para cerca de 6,1.

A estimativa do Goldman Sachs deu ao mercado mais confiança de “otimismo”, fazendo com que o Renminbi offshore, que já estava em uma trajetória de valorização, começasse a ganhar força repentinamente.

Na manhã de 25 de dezembro, a taxa de câmbio do dólar em relação ao Renminbi offshore ultrapassou rapidamente o nível 7,0, atingindo uma máxima de 15 meses, e voltou a entrar oficialmente na “Era 6”.

Tendência do dólar/dólar offshore 2005—2025

Fonte: Juheng.com

Ao mesmo tempo, o câmbio do Renminbi onshore atingiu um fundo de 7,0053, estando a apenas um passo de “quebrar o 7”. A taxa de câmbio do Renminbi em relação ao dólar, publicada pelo Centro de Comércio de Câmbio da China, também foi ajustada para cima em 79 pontos básicos. Agora, com a concretização dessas mudanças, finalmente podemos fazer algumas perguntas:

Por que o Renminbi pode seguir uma trajetória independente em 2025? Quando a taxa de câmbio entra na era dos “6”, que mudanças isso traz para a gestão empresarial e a alocação de ativos pessoais?

“Quebrar o 7”, é uma questão de curto ou longo prazo?

Ao longo do ano, o câmbio do Renminbi mostrou um comportamento bastante incomum.

Em abril deste ano, a taxa de câmbio atingiu um ponto baixo de 7,429. O mercado ainda se preocupava com o risco de depreciação do Renminbi, mas, surpreendentemente, perto do final do ano, a tendência se reverteu.

Isso foi influenciado por fatores sazonais.

De acordo com a prática habitual, perto do final do ano, as empresas exportadoras domésticas precisam liquidar suas contas com fornecedores, convertendo dólares ganhos ao longo do ano em Renminbi, para fechar os livros e pagar bônus de fim de ano, o que gera uma demanda sazonal por câmbio.

Quando mais pessoas “precisam” de Renminbi, no final de novembro, o “preço” da moeda começou a subir, alinhando-se ao calendário.

Em 24 de dezembro, movimentação intensa no terminal de contêineres de comércio exterior

Além disso, devido à recente forte valorização do Renminbi, as empresas exportadoras que acumularam dólares anteriormente, para evitar perdas cambiais, começaram a acelerar a liquidação de câmbio, o que impulsionou ainda mais a valorização do Renminbi.

Vale destacar que, neste ano, essa demanda foi claramente maior do que nos anos anteriores.

De acordo com dados da Administração Geral de Alfândegas, nos primeiros 11 meses deste ano, o comércio de bens da China manteve crescimento, com valor total de importação e exportação de 41,21 trilhões de yuans, um aumento de 3,6% em relação ao ano anterior. Nos primeiros 11 meses, o superávit comercial da China ultrapassou pela primeira vez 1 trilhão de dólares.

Isso significa que algumas empresas exportadoras têm agora mais receitas em moeda estrangeira do que nos anos anteriores.

Wang Qing, analista macro-chefe da Orient Securities, acredita que, com o fim do ano se aproximando, a demanda por liquidação cambial das empresas aumenta, impulsionando a valorização sazonal do Renminbi; especialmente após a recente contínua valorização do Renminbi frente ao dólar, a demanda acumulada de liquidação cambial de exportações de alta margem pode estar se acelerando.

Por outro lado, a Huatai Futures afirmou, no relatório “Relatório Anual de Câmbio da Huatai Futures: Entrando na Boa Fase, o Renminbi Inicia uma Trajetória de Valorização”, que devido ao impacto da inversão da diferença de juros entre China e EUA, a relação custo-benefício entre liquidação cambial e manutenção de reservas cambiais está mais equilibrada, levando as empresas a adotarem estratégias de liquidação mais diversificadas. Assim, embora a “maré de liquidação cambial” no final do ano forneça suporte marginal ao Renminbi, ela não constitui um fator de tendência dominante.

A valorização do Renminbi também tem fatores favoráveis geográficos.

Em 2025, o Federal Reserve realizou três cortes de juros, levando a uma fraqueza do dólar. Até 25 de dezembro, o índice do dólar caiu 9,69%, rompendo o nível 100, fechando em 97,97, e atingindo a maior queda anual em quase oito anos.

10 de dezembro, o Federal Reserve cortou juros pela terceira vez

A taxa de câmbio é uma espécie de “balança de equilíbrio”. Quando o dólar enfraquece, o Renminbi e outras moedas não americanas se fortalecem, resultando em uma valorização “passiva” do Renminbi.

Outro fator de apoio é que, após a ascensão de Trump ao poder, iniciou-se uma guerra tarifária global, que prejudicou o sistema de comércio mundial baseado em regras estabelecidas há anos.

Quando o fluxo comercial se torna incerto, os custos de liquidação de comércio em dólares e de financiamento da cadeia de suprimentos naturalmente aumentam, o que também abala a base do dólar como moeda de comércio ideal.

Além disso, a paralisação do governo dos EUA por 35 dias, e a redução da classificação de crédito soberano dos EUA por uma das três principais agências de classificação de risco, a Moody’s, fizeram com que os fundos globais buscassem refúgio, levando a uma saída maciça de ativos denominados em dólares dos EUA — o que também levou o Renminbi e seus ativos a uma “reavaliação de valor”.

Segundo dados do EPFR Global, monitor de fluxos de fundos globais, entre maio e outubro de 2025, fundos de ações focados em Hong Kong, com investimento estrangeiro, tiveram um fluxo líquido de 67,7 bilhões de dólares de Hong Kong, revertendo completamente a tendência de saída líquida do mesmo período de 2024.

A valorização do Renminbi, mais importante, é uma questão de pessoas.

Em 11 de dezembro, o Banco Mundial revisou para cima a previsão de crescimento do PIB da China em 0,4%. O FMI também revisou para cima a previsão de crescimento do PIB chinês em 0,2%, estimando atingir 5%.

O aumento simultâneo das previsões de duas instituições internacionais é uma forte confirmação do atual desempenho econômico da China e de seu potencial de desenvolvimento a longo prazo.

Entre os fatores, a estabilidade das exportações fornece a base mais sólida para a valorização do Renminbi.

Por um lado, o superávit comercial recorde é a base sólida do câmbio, por outro, a qualidade das exportações também melhorou.

Dados da Administração Geral de Alfândegas mostram que, nos primeiros 11 meses, as exportações de circuitos integrados atingiram 1,29 trilhão de yuans, um aumento de 25,6%; e as exportações de automóveis chegaram a 896,91 bilhões de yuans, um crescimento de 17,6%. Isso indica que os principais setores de exportação mudaram de produtos tradicionais de mão de obra intensiva para indústrias de alta tecnologia, como construção naval, circuitos integrados e veículos de nova energia.

Veículos de exportação parados no porto

O economista-chefe da China Securities, Guan Tao, acredita que a diversificação do mercado de exportação, a aceleração da transformação e atualização da manufatura doméstica, e o aumento da competitividade dos produtos de exportação, sustentam o crescimento relativamente rápido das exportações chinesas, fortalecendo a participação da China no mercado global.

Valorização do Renminbi e investimentos pessoais

Agora, respondendo à questão mais preocupante — este aumento do Renminbi é positivo ou negativo para o mercado de ações A?

Sobre o impacto da taxa de câmbio na tendência do mercado de ações A, há vários estudos ao longo dos anos. A equipe de Zhang Qiyao, da China Securities, acredita que, após a reforma cambial de 2015, a relação entre o câmbio do Renminbi e o mercado de ações A é significativamente positiva.

Da análise da correlação entre o câmbio do Renminbi e o mercado de ações A, podemos ver que, desde 2017, essa relação se tornou bastante evidente.

Por exemplo, durante o primeiro trimestre de 2017-2018 com o “50 mais bonitos”, e de segunda metade de 2020 até 2021, a valorização do Renminbi, o mercado de ações A operou em um ciclo de alta. Em contrapartida, a entrada de investimentos estrangeiros impulsionou significativamente a alta do mercado.

Além disso, o Goldman Sachs também realizou um estudo sobre o mercado de ações dos EUA, concluindo que: na ausência de divergências nos fundamentos, uma valorização de 0,1 ponto percentual na taxa de câmbio aumenta a avaliação das ações em 3% a 5%.

Claro que, devido à complexidade do mecanismo de influência entre câmbio e preços de ações, não podemos afirmar que, só porque o Renminbi se valoriza, todas as ações e o índice geral necessariamente subirão. Mas, considerando as análises de várias instituições, essa valorização do Renminbi deve estimular uma nova alta do mercado de ações A.

Por outro lado, a valorização do Renminbi certamente afetará diferentes setores, influenciando os preços das ações de empresas listadas.

A valorização offshore do Renminbi significa que os produtos chineses cotados na moeda local ficarão mais caros no mercado internacional, tornando-se mais caros para compradores estrangeiros, o que naturalmente pode reduzir os pedidos de exportação.

Especialmente setores tradicionais de exportação, como eletrodomésticos e têxtil, que têm margens de lucro estreitas e são sensíveis às oscilações cambiais, sofrerão impactos mais evidentes.

Tudo tem seus lados positivos e negativos. A valorização do Renminbi também é uma boa notícia para alguns setores. Por exemplo, setores altamente dependentes de importações podem se beneficiar diretamente.

De acordo com dados do Ministério do Comércio, setores que “importam líquido”, como energia, agricultura e materiais, se beneficiam diretamente dessa valorização.

Ao mesmo tempo, setores com alta dívida em dólares, como internet, transporte marítimo, aviação, utilidades públicas e energia, também se beneficiam da valorização do Renminbi, especialmente aqueles com dívidas de curto prazo em dólares, presentes no programa Stock Connect de Hong Kong.

Além disso, a valorização do Renminbi também mudará o estilo de negociação dos investidores individuais.

No início do ano, depósitos em dólares e títulos do governo dos EUA estavam muito populares, com alguns investidores trocando uma quantidade significativa de dólares por investimentos. Com a forte valorização do Renminbi, esses depósitos em dólares passaram a gerar “retorno negativo”, e mesmo títulos do governo com rendimento de 5% tiveram perdas ao considerar a variação cambial, ficando similares às taxas de depósitos a um ano.

Claro que também há quem pergunte: já que o Renminbi está se fortalecendo, não seria melhor comprar mais dólares enquanto a moeda ainda está valorizando, para usar depois?

Para indivíduos, se for para compras transfronteiriças, pode ser uma boa estratégia, pois a valorização do Renminbi equivale a um desconto ao consumir no exterior, e ao pagar em Renminbi ao fazer compras internacionais, o custo será 5% a 10% menor do que antes.

Por outro lado, se for apenas para especulação, é melhor agir com cautela. Porque a probabilidade de oscilações bruscas na taxa de câmbio do Renminbi não é alta, e não vale a pena trocar o Renminbi por dólares apenas para especular, seguindo tendências de alta ou baixa de forma impulsiva.

Para onde vai após “quebrar o 7”?

É importante notar que, atualmente, quando falamos de valorização, ela se refere principalmente à apreciação do Renminbi frente ao dólar, e não a uma “fortalecimento geral”.

Segundo dados do Centro de Comércio de Câmbio da China, desde o início do ano, o câmbio do Renminbi em relação ao índice de câmbio do CFETS, ao índice de câmbio de moeda do BIS e ao índice de câmbio do SDR caiu, com dois desses índices abaixo de 100.

Esses três índices medem o valor médio do Renminbi em relação a uma cesta de moedas estrangeiras.

A fraqueza desses índices indica que, embora o Renminbi tenha se valorizado bastante frente ao dólar, seu valor global em relação a outras moedas, como libra e euro, está em declínio.

No entanto, instituições como o Goldman Sachs concordam que, com o desenvolvimento contínuo da economia chinesa e a internacionalização do Renminbi, a “valorização moderada” da moeda deve se tornar uma tendência geral.

Como a Yuekai Securities acredita, nos últimos dois anos, com preços internos baixos e alta inflação no exterior, o centro do índice de câmbio do CFETS até recuou, indicando potencial de recuperação do Renminbi. E, em 2026, a taxa de câmbio do Renminbi frente ao dólar deve manter uma trajetória forte, com o nível de 6,8 talvez sendo um ponto-chave.

Segundo a Bloomberg, especialistas de seis grandes bancos de investimento internacionais concordam que o dólar continuará fraco em relação às principais moedas, e até o final de 2026, o índice do dólar deve cair cerca de 3%, reforçando a tendência de continuação da valorização passiva do Renminbi.

No entanto, seja qual for o futuro, é improvável que o Renminbi apresente movimentos surpreendentes.

Recentemente, a Conferência Central de Trabalho Econômico enfatizou, por quatro anos consecutivos, a necessidade de “manter a estabilidade básica do câmbio do Renminbi em um nível razoável e equilibrado”.

Além disso, o Banco Central afirmou: “O câmbio do Renminbi de médio a longo prazo tem uma base sólida, continuará a insistir na decisão do mercado na formação do câmbio, manterá a flexibilidade cambial, reforçará a orientação das expectativas, evitará riscos de superajuste e manterá a estabilidade básica do câmbio do Renminbi em um nível razoável e equilibrado.”

Até mesmo o Goldman Sachs declarou: “Esperamos que a valorização do Renminbi seja gradual e gerenciada, mas, mesmo assim, acreditamos que ela ainda pode superar os preços futuros.”

Para investidores individuais, não devemos focar na previsão exata do ponto de câmbio, mas sim na compreensão das tendências, na adaptação à atualização industrial, e no uso inteligente de instrumentos de hedge, aproveitando as oportunidades de valorização e evitando riscos de volatilidade.