Confesso que, ao ver promessas como "rendimentos reais", os investidores que automaticamente ficam entusiasmados, muitas vezes acabam sendo os mais propensos a perdas. A estratégia mais comum neste setor é — falar de sustentabilidade de forma verbal, enquanto na prática buscam altos APY; e quando o ambiente de mercado se inverte, é aí que percebem que esses rendimentos nada mais são do que uma reetiquetagem da inflação.

Recentemente, voltei a prestar atenção a um protocolo de liquidez de destaque, e a razão é bastante direta. Não é porque ele traçou um plano ecológico de trilhões de dólares, mas porque ele se atreve a abrir uma questão que todos sabem, mas nunca discutem abertamente — quem realmente está pagando a conta do dinheiro que você ganha?

No ecossistema DeFi, o mais perigoso não são as oscilações de preço, nem estratégias complexas, mas sim: você simplesmente não consegue identificar a direção final do capital. Alguns projetos embalam múltiplas estratégias de negociação em um único pool de rendimento, alegando fazer "arbitragem de mercado neutra" ou "arbitragem cross-chain"; mas, ao aprofundar, a resposta sempre volta às mesmas frases padrão — nossas estratégias são diversificadas, estamos bem dispersos, nossa equipe é especializada.

Essas justificativas já estão gastas, até parecem uma música repetida. Mas quando o mercado em baixa realmente chega, e a correlação de todos os ativos dispara para 1, e a janela de arbitragem desaparece completamente, o problema fica claro: qual é, afinal, o suporte para essa taxa de retorno? Quem garante a estabilidade dessa estratégia? Seus rendimentos dependem de uma entrada contínua de novos fundos ou há uma fonte de lucro realmente independente?

Alguns projetos atualmente adotam uma abordagem mais específica — eles detalham toda a "cadeia de pagamento". Não apenas destacam o quão atraível é sua taxa de retorno, mas também explicam de forma clara a origem e a propriedade desses rendimentos. Essa transparência permite que os investidores vejam exatamente de onde o capital está vindo, e se o modelo de rendimento consegue operar de forma consistente em diferentes ciclos de mercado. É justamente esse aspecto que considero que vale uma segunda olhada.