Estratégia de investimento em ações bancárias: Análise dos melhores bancos para investir em 2023

Por que o setor bancário se perfilia como oportunidade no contexto atual

O ambiente macroeconómico de 2023 criou condições particularmente favoráveis para o setor financeiro. Com a implementação de políticas monetárias restritivas para combater a inflação, as taxas de juro têm experimentado aumentos significativos. Isto traduz-se numa subida de aproximadamente 30% na margem de intermediação bancária, tornando os bancos instrumentos atrativos para diversificar carteiras de investimento.

Os bancos funcionam como o sistema circulatório do sistema económico global. A sua solidez determina em grande medida a estabilidade dos mercados e a capacidade das economias de crescer. Qualquer estratégia de investimento responsável deve considerar instituições financeiras como componentes essenciais de um portefólio equilibrado.

Tipologia de instituições bancárias: Entender antes de investir

Antes de selecionar os melhores bancos para investir, é fundamental compreender as diferentes categorias operativas existentes na indústria.

Banca comercial: O modelo tradicional de intermediação

Este segmento dedica-se a captar depósitos do público e a colocar esses recursos através de empréstimos a pessoas, empresas e governos. O modelo opera sob uma estrutura de reserva fracionária, permitindo que os bancos comerciais funcionem com um coeficiente de capital relativamente baixo comparado com o volume das suas obrigações. Esta característica estrutural implica um grau elevado de alavancagem financeira.

As receitas primárias provêm do diferencial entre o que cobram por empréstimos e o que pagam por depósitos. Uma fonte secundária, mas de crescente importância, são as comissões por serviços complementares.

Banca de investimento: Serviços especializados para corporações

Esta categoria fornece aconselhamento sofisticado, gestão de transações complexas, negociação de valores mobiliários e administração patrimonial. A sua função mais visível é atuar como intermediária em processos de saída à bolsa (IPO). As margens neste segmento tendem a ser superiores, embora a volatilidade também o seja.

Banca universal: Modelo híbrido de maior complexidade

Combinam operações de banca comercial e de investimento dentro de uma mesma estrutura organizacional. Esta integração permite diversificar fontes de rendimento, mas aumenta a complexidade operacional e os riscos associados.

Desempenho comparativo dos melhores bancos para investir por região

Mercado norte-americano: Liderança de instituições de investimento

O índice S&P 500 do setor financeiro registou um desempenho praticamente plano de 0,25% durante o período analisado, o que permite identificar claramente quais são as instituições com melhor trajetória.

State Street (TTT.US) lidera com uma valorização de 10,59%. Como banco de investimento especializado em serviços a investidores institucionais, o seu modelo de negócio beneficia particularmente de maiores volumes de transação em mercados em alta.

Morgan Stanley (MS.US) segue com 9,46%. A sua estrutura de receitas está fortemente concentrada em serviços de valores mobiliários institucionais (50%), complementados com gestão patrimonial. Este posicionamento torna-o particularmente receptivo a ciclos de alta.

Wells Fargo (WFC.US) ocupa a terceira posição com 8,93%. Como instituição universal com aproximadamente 1,9 biliões de dólares em ativos, o seu desempenho reflete a solidez de um modelo diversificado que integra banca de consumo, comercial, corporativa e patrimonial.

Citigroup (C.US) apresenta uma rentabilidade de 7,02%, operando em mais de 100 jurisdições com uma estrutura dual que diferencia entre gestão de clientes institucionais e serviços de banca pessoal.

JPMorgan (JPM.US), a instituição mais grande por ativos (quase 4 biliões de dólares), mostrou uma rentabilidade moderada de 3,46%. Embora a sua escala limite o potencial de crescimento percentual, a sua solidez financeira e diversificação mantêm-na como referência obrigatória para os melhores bancos para investir.

Goldman Sachs (GS.US) atingiu apenas 0,02%, ficando abaixo do benchmark setorial. A sua dependência do trading (45% de receitas) expõe-a mais à volatilidade.

Bank of America (BAC.US) registou -0,76%, enquanto Charles Schwab (SCHW.US) foi o pior desempenho da amostra com -8,55%.

Panorama europeu: Domínio de instituições ibéricas

O índice Eurostoxx 50 registou um ganho de 4,38%, fornecendo um parâmetro mais construtivo do que a sua contraparte norte-americana.

Banco Santander (SAN.EU) lidera o ranking europeu com 21,75%. O seu foco em banca de retalho e comercial, com importante exposição à América Latina (particularmente Brasil), permitiu-lhe capitalizar tanto o diferencial de taxas como a recuperação em mercados emergentes.

BBVA (BBVA.EU) segue imediatamente com 16,78%. Embora também esteja focado em serviços de banca comercial e de retalho, gera três quartos dos seus lucros em mercados emergentes, com o México como principal contribuinte, representando quase 50% do resultado líquido.

Intesa Sanpaolo (ISP.IM), o banco italiano, alcança 13,21%. A sua vantagem competitiva reside numa liderança consolidada em Itália e numa expansão estratégica para a Europa Central e Oriental, Médio Oriente e Norte de África.

BNP Paribas (BNP.EU) atinge 8,02%, posicionando-se como a principal instituição cotada em Paris com operações em 80 países, embora concentre a sua atividade em França, Itália e Bélgica.

ING Groep NV (INGA.EU) completa a análise com 7,84%, mantendo operações de banca digital em múltiplos países europeus e australianos.

Mercado britânico: Especialização e amplitude de serviços

O FTSE 100 gerou um retorno de 2,53% no período.

Intermediate Capital Group (ICP.LN) lidera com 16,60%, operando no nicho especializado de gestão de ativos dentro da banca de investimento. O seu modelo divide operações entre um fundo de gestão de investimentos e uma companhia de investimento direto.

HSBC Holdings (HSBA.LN) regista 12,19%, reafirmando-se como uma das maiores instituições financeiras globais, com 3 biliões de dólares em ativos e 40 milhões de clientes. A sua presença no Reino Unido e Hong Kong proporciona-lhe exposição dupla a economias de primeira categoria.

Lloyds Banking Group (LLOY.LN) obtém 8,41%, focando-se em serviços de retalho, comerciais e seguradores.

Barclays (BARC.LN) regista apenas 1,08%, abaixo do índice setorial, apesar da sua ampla cobertura geográfica.

Análise de rentabilidade e avaliação: Critérios para identificar oportunidades

Indicadores de rentabilidade: Capacidade de geração de valor

O retorno sobre o património (ROE) e a margem líquida são métricas fundamentais para avaliar a eficiência operacional. Adicionalmente, o retorno sobre ativos (ROA) e a receita líquida por juros proporcionam uma visão mais completa da capacidade geradora de valor.

Entre os bancos norte-americanos analisados, Charles Schwab destaca-se com um ROE de 18,13% e margem líquida de 31,96%, seguido por JPMorgan com 13,69% e 27,90% e Morgan Stanley com 11,15% e 20,99%. Estes indicadores refletem a eficiência destas instituições na conversão de ativos e património em benefícios líquidos.

No mercado europeu, BBVA e Santander são os únicos com ROE de dois dígitos: 13,44% e 10,31% respetivamente. O BBVA destaca-se particularmente com uma margem líquida de 21,66%, demonstrando controlo operacional superior. O Santander mantém uma margem de 16,74%.

Nos mercados britânicos, Intermediate Capital Group lidera de forma significativa com 29,56% de ROE e 68,91% de margem líquida, refletindo o seu modelo de gestão de ativos de alta margem. Lloyds Banking Group alcança 10,02% de ROE com 27,61% de margem líquida.

Dimensão de risco: Alavancagem e qualidade de crédito

A alavancagem financeira representa uma variável crítica na avaliação de instituições bancárias. Valores elevados ampliam a exposição a choques no valor de ativos.

Charles Schwab apresenta o nível mais alto de alavancagem na amostra norte-americana com 20,51, comparado com JPMorgan (13,84) e Morgan Stanley (12,91). Na Europa, BBVA mantém o nível mais conservador com 15,18, enquanto Santander atinge 19,47. Nos mercados britânicos, Intermediate Capital Group opera com apenas 4,56, enquanto Lloyds regista 18,57.

A avaliação de inadimplência, créditos provisionados e composição de carteiras é igualmente relevante para determinar a qualidade de crédito subjacente.

Valorização relativa: Identificando oportunidades de compra

O rácio Preço/Lucro (P/E) e Preço/Valor em Livros (P/B) são fundamentais para determinar se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada.

Charles Schwab, apesar da sua rentabilidade superior, apresenta os rácios de avaliação mais elevados, sugerindo que a ação se encontrava relativamente cara no final de 2022. Cotiza atualmente a 74,95 dólares, com uma queda de 10,3% desde janeiro.

JPMorgan e Morgan Stanley também refletem rácios relativamente elevados, embora o seu desempenho fundamental sólido possa justificar primas de avaliação. JPM cotiza a 138,62 dólares (aumento de 2,5% desde janeiro), enquanto MS cotiza a 96,06 dólares (aumento de 12,2%).

Na Europa, BBVA e Santander apresentam os rácios P/E mais baixos dos seus respetivos mercados e descontos significativos face ao valor em livros. BBVA cotiza a 7,29 euros e Santander a 3,77 euros, ambas apresentando-se como ativos subvalorizados.

No mercado britânico, Lloyds Banking Group reflete rácios de avaliação extremamente comprimidos, cotizando a apenas 0,51 libras esterlinas e posicionando-se como potencial para acumulação. Intermediate Capital Group, pelo contrário, apresenta os rácios mais altos, sugerindo necessidade de aguardar correções de preço.

Oportunidades e limitações do investimento no setor bancário

Oportunidades estruturais

O aumento das taxas de juro beneficia diretamente a margem de intermediação, permitindo margens superiores sem incrementar o volume de transações. Este efeito favorável prolonga-se enquanto não desencadear contrações económicas que deterioram carteiras de crédito.

As ações bancárias historicamente geram fluxos de dividendos regularmente. Esta característica permite tanto captar rendimentos periódicos como reinvestir através de estratégias de compra adicional de capital.

A capitalização pós-2008 resultou em balanços mais robustos e melhor regulados, reduzindo a vulnerabilidade a choques sistémicos.

Riscos e limitações

A sensibilidade cíclica dos bancos implica vulnerabilidade significativa perante desacelerações económicas e fases recessivas. A base de ativos de crédito é particularmente vulnerável a deteriorações na capacidade de pagamento.

A alavancagem estrutural gera um efeito multiplicador em perdas. Pequenas reduções no valor de ativos podem levar rapidamente à insolvência quando os coeficientes de capital são limitados.

Os níveis de endividamento público, corporativo e de famílias atingiram recordes históricos pós-pandemia. Um evento de contração de crédito global poderia gerar cascatas de incumprimento com implicações sistémicas.

A procura de crédito, particularmente hipotecário, é sensível ao nível de taxas de juro. Taxas persistentemente elevadas podem comprimir rendimentos futuros.

Pressões fiscais emergentes em múltiplas jurisdições corroem as margens líquidas operacionais.

A emergência de fornecedores fintech e criptomoedas reduz o fosso competitivo tradicional, permitindo uma desintermediação progressiva.

Perspetiva para decisões de investimento em 2023

O contexto macroeconómico, as avaliações relativamente atrativas em múltiplas regiões e a solidez melhorada do setor financeiro criam um cenário favorável para investimento seletivo em ações bancárias.

As declarações das autoridades monetárias, particularmente a comunicação da Reserva Federal sobre a probabilidade de taxas superiores a 6% mantidas prolongadamente, apoiam um ciclo prolongado de margens ampliadas para os intermediários.

A resiliência económica demonstrada até agora, embora gere pressões inflacionárias persistentes, mantém a capacidade de serviço da dívida em níveis geríveis para decisões de concessão de crédito.

Em suma, selecionar os melhores bancos para investir neste ciclo requer análise rigorosa de rentabilidade fundamental, gestão de riscos e avaliação relativa. As instituições que melhor combinarem estes atributos apresentam oportunidades materiais de criação de valor a médio prazo.