## Calculando a rentabilidade real dos seus títulos: além do cupão que vê

Quando está a avaliar onde investir o seu dinheiro em renda fixa, o cupão que promovem é apenas metade da história. A verdadeira rentabilidade depende de outro fator que a maioria ignora: o preço a que compra o título. Aqui entra em jogo a **fórmula TIR** — ou Taxa Interna de Retorno — uma métrica que lhe mostra qual é realmente o rendimento que obterá.

### Porque é que a TIR é diferente do cupão prometido?

Imagine dois títulos: um paga um cupão de 8% mas compra-o a um preço inflacionado (107 €), outro paga 5% mas compra-o barato (94 €). Qual escolhe só pelo valor do cupão? A maioria escolheria o primeiro. Mas com a **fórmula TIR** descobriria que o segundo tem maior rentabilidade real.

Isto acontece porque a TIR captura duas fontes de rentabilidade simultaneamente:

**Os cupons periódicos.** São os pagamentos que recebe anualmente, semestralmente ou trimestralmente. Podem ser fixos, variáveis ou até inexistentes (nos títulos zero cupão).

**O ganho ou perda no vencimento.** Quando o título vence, devolvem-lhe sempre o nominal (100 €). Se o comprou a 94 €, ganha 6 €. Se o comprou a 107 €, perde 7 €. Essa diferença, amortizada ao longo dos anos que mantém o ativo, ajusta drasticamente a sua verdadeira rentabilidade.

### Como funciona um título ordinário na prática

Um título típico dura um número definido de anos. Pagou o seu preço de compra hoje, receberá cupons periodicamente até ao vencimento, e nesse momento recuperará o seu nominal mais o último cupão. Durante a vida do título, o seu preço no mercado secundário oscila devido a mudanças nas taxas de juro e na qualidade creditícia do emitente.

Se comprar no mercado secundário, pode adquiri-lo de três formas distintas:

**À par:** paga exatamente o seu valor nominal (1.000 € compra um título de 1.000 € de nominal).

**Abaixo do par:** paga menos que o nominal (paga 975 € por um de 1.000 €), o que potencia a sua rentabilidade.

**Acima do par:** paga mais que o nominal (paga 1.086 € por um de 1.000 €), o que reduz a sua rentabilidade real.

### Aplicando a fórmula TIR: exemplo prático

Suponha que encontra um título cotando a **94,5 €**, com um cupão de **6% anual** e **4 anos** até ao vencimento. A sua **fórmula TIR** seria:

*TIR = (Fluxos de caixa descontados ao presente = Preço pago)*

Ao resolver esta equação, obtém: **TIR = 7,62%**

Repare que a TIR (7,62%) supera o cupão (6%) graças a esse preço de compra favorável abaixo do par.

Agora, o mesmo título, mas cotando a **107,5 €**:

*Aplicando a mesma fórmula TIR:*

Resultado: **TIR = 3,93%**

Aqui, o preço inflacionado comprime a rentabilidade. O que parecia um 6% anual torna-se realmente apenas 3,93% quando inclui a perda que sofrerá ao chegar ao vencimento.

### TIR vs. TIN vs. TAE: não confunda os termos

É fundamental distinguir estas métricas porque cada uma conta algo diferente:

**TIR (Taxa Interna de Retorno).** Mede a rentabilidade real de um título considerando tanto os cupons como as variações de preço. É a métrica mais precisa para comparar títulos no mercado secundário.

**TIN (Tipo de Juros Nominal).** É simplesmente a taxa de juro acordada, sem incluir custos adicionais. É o valor mais puro do juro, mas incompleto para tomar decisões.

**TAE (Taxa Anual Equivalente).** Soma ao TIN os custos ocultos como comissões, seguros e outros encargos. É o que reguladores como o Banco de Espanha recomendam usar para comparar ofertas de financiamento.

**Juros Técnico.** Usado em seguros, inclui custos como o seguro de vida integrado no produto.

### Quais fatores modificam a sua TIR

Mesmo que não faça o cálculo matemático exato, é útil intuir como se move a TIR:

**Cupão maior = TIR maior.** Um cupão mais generoso aumenta a sua rentabilidade total.

**Cupão menor = TIR menor.** Menos pagamentos periódicos comprimem o rendimento.

**Compra abaixo do par = TIR potenciador.** Esse desconto inicial soma rendimento.

**Compra acima do par = TIR penalizador.** Esse sobrepreço reduz o seu ganho líquido.

**Características especiais.** Os títulos convertíveis variam com o preço da ação subjacente. Os títulos ligados à inflação ajustam-se conforme esta grandeza económica.

### Porque é que a TIR é a sua ferramenta decisiva em renda fixa

A **fórmula TIR** permite-lhe comparar investimentos objetivos. Se encontrar um título A com TIR de 3,67% e outro B com TIR de 4,22%, sabe instantaneamente qual é superior, independentemente do cupão que promovam.

Isto é particularmente útil quando os cupons enganam. Um título com cupão promovido de 8% pode ter uma TIR decepcionante de 3,67% se o comprar caro. Outro com cupão de 5% pode surpreendê-lo com uma TIR de 4,22% se estiver bem avaliado.

### A advertência final: TIR não é tudo

Embora a TIR seja o seu melhor indicador de rentabilidade, nunca ignore a qualidade creditícia do emitente. Durante a crise grega, os títulos soberanos helénicos chegaram a cotar com uma TIR superior a 19%. Isso não era uma oportunidade, era uma armadilha: o país estava à beira do default.

Apenas a intervenção do Banco Central Europeu evitou que a Grécia declarasse insolvência e anulasse esses títulos. Uma TIR astronómica frequentemente indica um risco desproporcional, não uma pechincha.

Por isso: guie-se pela TIR, mas sempre contraste com a solvência e estabilidade política do emitente. A fórmula TIR é a sua bússola, mas a análise de risco é o seu mapa.