Aumento das taxas de juros não conseguiu impedir a depreciação do iene: a lógica por trás da alta histórica da taxa de câmbio do dólar em relação ao iene

19 de dezembro, o Banco Central do Japão anunciou um aumento de taxa de juros de 25 pontos base, elevando a taxa de política para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. No entanto, a reação do mercado foi surpreendente — a taxa de câmbio dólar americano/iene japonês se fortaleceu, e o iene não recebeu o apoio esperado. As razões por trás deste fenômeno merecem uma exploração aprofundada.

Sinal de aumento de taxa de juros não é suficientemente claro, mercado interpreta como “pombo”

O governador do Banco Central do Japão, Kazuo Ueda, não forneceu a posição firme que os investidores esperavam na coletiva de imprensa. Ele admitiu que é difícil determinar antecipadamente o nível da taxa de juros neutra (intervalo de estimativa atual é de 1,0%~2,5%), e declarou que modificará essa estimativa quando possível. A ambiguidade dessa declaração levou o mercado a uma perspectiva pouco clara sobre o ritmo futuro do aumento de taxa de juros.

De acordo com as expectativas do mercado refletidas no swap de índice overnight (OIS), o Banco Central do Japão pode elevar a taxa de juros para 1,00% no terceiro trimestre de 2026 no máximo. A Nomura Securities apontou que o mercado só considerará isso como uma postura política mais firme, impulsionando assim a alta do iene, quando a orientação do banco central indicar que o próximo aumento de taxa de juros pode ocorrer antes de abril de 2026.

Padrão de diferencial de taxa de juros permanece inalterado, taxa de câmbio dólar americano/iene japonês continua sob pressão

O estrategista do ANZ, Felix Ryan, analisou que, embora o Banco Central do Japão tenha iniciado um ciclo de aumento de taxa de juros, a alta da taxa de câmbio dólar americano/iene japonês reflete as expectativas pessimistas do mercado sobre a força futura do aumento de taxa de juros do banco central. Com o diferencial de taxa de juros ainda desfavorável ao iene, ele prevê que o iene continuará com desempenho fraco em relação à cesta de moedas do Grupo dos Dez (G10) nos próximos 12 meses. O banco prevê que a taxa de câmbio dólar americano/iene japonês atingirá 153 no final de 2026.

O estrategista da State Street Global Advisors, Masahiko Loo, também mantém o objetivo de médio prazo da taxa de câmbio dólar americano/iene japonês na faixa de 135-140. Ele aponta que o ambiente de política de flexibilização do Federal Reserve e o aumento do empenho dos investidores japoneses em hedge de câmbio continuam apoiando a valorização do dólar.

Mudança de política lenta, expectativas do mercado não se concretizam

A partir da reação do mercado, a decisão de aumento de taxa de juros do Banco Central do Japão foi interpretada como um ajuste de política relativamente moderado. Os investidores japoneses estão aumentando a taxa de hedge cambial a partir de níveis historicamente baixos, o que também reflete indiretamente uma atitude cautelosa sobre as perspectivas de valorização do iene. Apenas quando o banco central fornecer um cronograma claro de aumento de taxa de juros e uma estimativa de taxa de juros neutra mais elevada, será possível mudar verdadeiramente a visão do mercado sobre o iene.

Nas circunstâncias atuais, a tendência de alta da taxa de câmbio dólar americano/iene japonês parece ser difícil de reverter no curto prazo, a menos que o Banco Central do Japão libere sinais mais agressivos em comunicações subsequentes.