O preço da prata está a subir de forma um pouco louca, em apenas seis meses a relação ouro-prata caiu de 90 para 57, um ritmo claramente estranho.

Lembro-me que quando a relação era de 35, já tinha uma visão otimista sobre a prata, com motivos bastante sólidos — na altura, a relação ouro-prata atingia 90, o que era realmente anormal, a prata devia acompanhar a subida do ouro. E o que aconteceu? Em apenas seis meses, o preço da prata disparou para mais de 80, agora está em 57. Falando com números, em 2025 a prata terá uma subida de até 170%, enquanto o ouro subiu 70%, o que já é considerado loucura, e a prata ultrapassou mais de uma vez.

Do ponto de vista histórico, a relação ouro-prata entre 40 e 80 é considerada uma faixa normal. Mas a sociedade moderna é diferente, a prata já não é moeda há muito tempo, suas propriedades financeiras são muito inferiores às do ouro, por isso aquele cenário antigo de relação de 40 não vai voltar. Atualmente, oscilações em torno de 70 a 80 já são praticamente o teto.

Por que isso acontece? Simplificando, é o impulso de investimento demais. Alguns grandes capitais estão a promover a narrativa de "escassez industrial", com indústrias como energia solar, veículos elétricos, chips de IA usando prata, enquanto a produção de prata é limitada. Isso deveria ser resolvido pelo setor industrial — trocando cobre, procurando substitutos — mas o capital especulativo não se importa com isso, e em apenas seis meses fizeram o mercado disparar, deixando as empresas industriais em apuros.

O mais interessante é que há quem espalhe que a China está a restringir as exportações de prata, prevendo que o preço pode atingir 100 dólares ou até 300 dólares. Isso é uma estratégia de criar expectativa com o evento. Na realidade, a China consome cerca de 60% da prata industrial global, aumentar o preço da prata não é vantajoso para ela. A China consegue produzir entre 60% e 70% da prata refinada mundial, mas não faria isso só para especular e ganhar dinheiro.

Por outro lado, a China prefere ver os preços dos metais estáveis e estabelecer reservas estratégicas suficientes. Lembra-se da crise do níquel em 2022? Em dois dias, o preço disparou 250%, chegando a 100 mil dólares por tonelada, levando a Bolsa de Londres a suspender as negociações por 8 dias, e depois foi resolvido por acordo. Quem foi pressionado foi a Qingshan Industrial na China, que explorava minas de níquel na Indonésia, com perdas superiores a 15 bilhões de dólares no pico, embora depois tenham cancelado o acordo de negociação, ainda assim perderam mais de uma dezena de bilhões. Desde então, a China acumulou reservas de níquel, e os especuladores não conseguem mais mexer nisso — um aviso severo para qualquer capital que queira especular com commodities.

Por isso, acredito que o controle chinês sobre as exportações de prata tem como objetivo principal criar reservas industriais, evitando que o capital especulativo domine. Agora, com o preço da prata em 78, já subiu demais, e uma correção de queda rápida é inevitável no curto prazo.

As bolsas também não querem ver uma alta excessiva, certamente irão aumentar as margens de garantia. Os fundos de investimento também estão a se dividir — alguns já estão a pensar se devem ou não realizar lucros. Portanto, a prata já mostra sinais de topo de mercado, com oscilações de topo.

Há ainda uma variável importante a não ignorar: os EUA disseram que vão impor tarifas à prata, e as empresas começaram a importar de forma acelerada, o que reduziu os estoques de prata na Londres, empurrando o preço para cima. Mas, se os EUA decidirem não aplicar tarifas, essa prata importada voltará aos estoques de Londres, e com o aumento dos estoques, o ritmo será de uma queda rápida.