De 2013, Quedas no Preço do Bitcoin, até 2025, Aperto: Mapeando o Ciclo Política-Mercado

O mercado de criptomoedas enfrentou doze ciclos consecutivos de intervenção regulatória da China continental, cada um deles remodelando a forma como o mundo negocia ativos digitais. O “aperto abrangente” de hoje por sete grandes associações financeiras não é um evento isolado—é o capítulo mais recente de um padrão que começou em 2013, quando o preço do bitcoin foi pela primeira vez alvo de políticas oficiais. Compreender essa história ilumina uma mudança crítica: enquanto as regulações iniciais suprimiam diretamente o mercado, as políticas de hoje lutam contra um cenário fundamentalmente diferente, dominado pelo capital de Wall Street em vez do dinheiro de Pequim.

O Choque de Preço do Bitcoin em 2013: Quando a Política Encontrou o Mercado

A estreia da fiscalização regulatória chinesa coincidiu com o primeiro momento de destaque do bitcoin na grande mídia. Em 5 de dezembro de 2013, o Banco Popular da China e quatro ministérios parceiros divulgaram um documento que definiu o bitcoin como uma “mercadoria virtual específica”—não uma moeda legal. Simultaneamente, proibiram todos os bancos e instituições de pagamento de facilitarem transações com bitcoin. O timing foi devastador: esse anúncio ocorreu poucas semanas após o bitcoin atingir US$1.130 por moeda, marcando uma alta histórica inicial. O impacto psicológico da política foi imediato. Em poucos dias, o mercado deteriorou-se drasticamente, com o preço do bitcoin caindo para US$755 até o encerramento de dezembro—uma perda mensal de 30%. Ao longo de 2014 e até 2015, o ativo permaneceu entre US$400 e US$600, efetivamente encerrando o ciclo de alta de 2013. Nos dois anos seguintes, o bitcoin permaneceu abaixo de US$400 na maior parte do tempo. Essa intervenção regulatória inaugural demonstrou uma lição poderosa: quando a política mira o entusiasmo crescente, os mercados obedecem—pelo menos temporariamente.

Doze Anos de Ciclos Regulatórios: De Definição de Mercadoria a Aperto Abrangente

A intervenção de 2017 marcou uma escalada. Em 4 de setembro, sete ministérios governamentais declararam conjuntamente que as Ofertas Iniciais de Moedas (ICOs) eram ilegais e ordenaram o fechamento imediato de todas as exchanges domésticas. O bitcoin caiu de US$4.300 para tão baixo quanto US$3.000 durante a semana do anúncio. Mas aqui é onde o padrão se quebrou: ao contrário da repressão prolongada de 2013, o mercado se adaptou rapidamente. As plataformas de negociação migraram para Cingapura, Japão, Coreia do Sul e além. Em três meses, o preço do bitcoin se recuperou dramaticamente, atingindo US$19.665 em dezembro de 2017—estabelecendo um novo regime de negociação onde restrições geográficas apenas redistribuíam a atividade, ao invés de eliminá-la.

A fase de “retificação local direcionada” de 2019 viu Pequim, Xangai e Guangdong lançarem investigações regionais sobre operações de moedas virtuais. O preço do bitcoin caiu de US$9.000 para US$7.700 em novembro daquele ano, e o sentimento tornou-se cauteloso. Mas o ano seguinte trouxe um resgate: a redução pela metade de 2020, combinada com uma expansão monetária global sem precedentes, impulsionou o bitcoin de US$7.000 para mais de US$20.000, essencialmente sobrepondo a fraqueza de 2019 a uma trajetória de alta maior.

2021 representou o auge da força regulatória. O Comitê de Estabilidade Financeira do Conselho de Estado ordenou explicitamente “repressões à mineração e negociação de bitcoin”. Províncias importantes, incluindo Mongólia Interior, Xinjiang e Sichuan, implementaram sequencialmente políticas de desligamento de energia para rigs de mineração. Em nível nacional, a intensidade da fiscalização atingiu o pico em setembro, quando o Banco Popular e dez ministérios declararam conjuntamente que todas as atividades de moedas virtuais eram “atividade financeira ilegal”. Em maio de 2021, o preço do bitcoin despencou de US$50.000 para US$35.000. Durante junho e julho, o ativo oscilou entre US$30.000 e US$40.000, enquanto o desespero permeava o setor. Mas, em agosto, o fundo manteve-se firme. Impulsionado pelas expectativas de liquidez internacional, o preço do bitcoin disparou para quase US$68.000 em novembro de 2021—uma nova máxima histórica alcançada apesar da hostilidade doméstica.

A Mudança de Poder: Como a Precificação do Bitcoin se Moveu de Pequim para Wall Street

A revelação mais importante escondida nesta história é simples: os ciclos regulatórios da China não determinam mais o preço global do bitcoin. Cada intervenção a partir de 2013 falhou em reverter a trajetória de longo prazo porque uma transformação fundamental estava em andamento—o mercado estava se tornando global.

Em 2021, Wall Street começou sua mudança institucional. Hoje, os detentores de ETFs americanos, fundos soberanos do Oriente Médio, operações de custódia europeias e o consenso de varejo distribuído determinam coletivamente o destino do bitcoin. O capital chinês, que outrora dominava as plataformas de negociação, agora constitui uma posição minoritária.

O aviso de risco de dezembro de 2025 emitido por sete associações financeiras, especificamente direcionado a stablecoins, RWA (ativos do mundo real) e atividades promocionais, representa um regime de fiscalização mais sofisticado. Diferente de proibições brutas, essa abordagem ataca a infraestrutura da especulação—canais de marketing, esquemas de tokenização e tokens lastreados em colaterais. Mas seu impacto enfrenta uma resistência estrutural: o USDT já é negociado com um prêmio negativo no exterior, sinalizando que o capital já começou a rotacionar para alternativas ou posições de saída. Os sinais de mercado que antes indicavam dominação do varejo chinês (compressão do prêmio do USDT, êxodo de mineração, colapso no volume de exchanges) agora apenas refletem uma redistribuição de cadeiras em um jogo distribuído internacionalmente.

Respostas do Mercado: O que as Vozes da Indústria Predizem

Observadores do setor interpretam o aperto de 2025 por várias lentes. Alguns KOLs enfatizam preocupações técnicas: se plataformas começarem a bloquear endereços IP domésticos ou restringir o KYC para clientes do continente, uma segunda onda de revitalização de canais “mercado cinza” pode emergir—recriando essencialmente a infraestrutura de negociação offshore dos anos 2010 por meio de VPNs e redes peer-to-peer.

Outros contextualizam a política dentro das diferenças China-Hong Kong, observando que a filosofia regulatória distinta de Hong Kong (permissiva em relação a stablecoins, RWA) revela a escolha política explícita de Pequim, e não uma consequência inevitável.

Especialistas jurídicos observam que muitos projetos autodenominados “RWA” realmente utilizam narrativas de conformidade como teatro de captação de recursos, mascarando tokens especulativos sob alegações legítimas de colateralização. Nesse sentido, o direcionamento de 2025 a essa categoria específica representa uma regulação de proteção genuína, e não uma oposição ideológica ao cripto em si.

Vários traders de destaque apontam que todo segmento de mercado superaquecido convida a contramedidas regulatórias: 2017 trouxe o reconhecimento das ICOs, 2021 focou na expansão da mineração, e 2025 tem a mania de stablecoins e RWA em seu alvo. O padrão, uma vez detectado, torna-se previsível—os mercados se antecipam, os reguladores respondem, e o capital se redistribui.

A Nova Arquitetura: Defesa Rigorosa no Oriente, Poder de Precificação no Ocidente

Ao sintetizar esses doze anos, revela-se uma arquitetura emergente que pode definir a próxima era: “defesa perimetral rigorosa internamente; descoberta de preço internacional externamente.”

A política chinesa provou ser consistente e racional—sempre visou evitar fuga de capitais, suprimir excessos especulativos e conter riscos financeiros dentro de limites gerenciáveis. Essas intervenções geralmente ocorrem em picos cíclicos, funcionando como freios cíclicos ao crescimento irracional, ao invés de fechamentos permanentes do mercado.

No entanto, o impacto marginal decrescente da política reflete uma realidade mais profunda. A trajetória de longo prazo do bitcoin quebrou o teto regulatório da China. As repressões pós-2017 não reverteram os mercados de alta. As paralisações de mineração de 2021 não impediram máximas históricas. A razão matemática é simples: quando a maior parte do capital, custódia, plataformas de listagem e descoberta de preço migrar além do alcance de uma jurisdição, essa jurisdição perde seus mecanismos de transmissão de política.

A estrutura de mercado de hoje representa uma mudança fundamental em relação a 2013. Naquela época, os traders chineses constituíam uma parcela desproporcional do volume global. A hash de mineração chinesa representava a principal concentração computacional do mundo. A dominância das exchanges chinesas moldava a descoberta de preço. Em 2025, essas relações inverteram-se. Os mercados à vista e de derivativos de Wall Street agora ancoram as expectativas de preço. Os fluxos de entrada e saída de ETFs americanos geram uma pressão direcional maior do que os anúncios de política de Pequim. Essa transição marca a plena globalização de um ativo que antes parecia vulnerável à China.

A implicação prática: o aperto regulatório de 2025 irá desencorajar novos entrantes chineses, reduzir a participação doméstica nas margens e potencialmente acelerar a migração de projetos que buscam estruturas de conformidade. Mas não irá desvalorizar substancialmente o preço global do bitcoin porque o poder de precificação do ativo não reside mais no entusiasmo chinês—ele reside na infraestrutura institucional e no consenso internacional que tornaram obsoletas as dinâmicas centradas na China de antes.

Tempestades moldam a jornada, mas não podem inverter a direção final da maré. Para o bitcoin, essa direção foi definida no momento em que o poder de precificação se deslocou para o Ocidente.