Como a Filosofia de Investimento de Warren Buffett Mudou: A Saída do Bank of America e a Aposta na Domino's Pizza

O legado de Warren Buffett como um dos maiores investidores da história abrange aproximadamente seis décadas, durante as quais a sua gestão da Berkshire Hathaway proporcionou um retorno acumulado impressionante de quase 6.100.000% nas ações Classe A — quase duplicando o desempenho anualizado do S&P 500 desde meados dos anos 1960. No entanto, à medida que o lendário investidor se afastou do cargo de CEO no final de 2025, entregando a liderança a Greg Abel, os seus últimos anos à frente revelaram uma mudança marcante nas prioridades de investimento que oferece lições valiosas para os participantes do mercado.

Através dos formulários 13F da Securities and Exchange Commission — divulgações trimestrais obrigatórias que revelam as posições acionistas de investidores institucionais que gerem mais de 100 milhões de dólares — podemos ver exatamente como Buffett posicionou a Berkshire Hathaway durante o seu período de despedida. Estes documentos contam uma história fascinante: uma retirada estratégica de uma posição central de décadas, combinada com uma acumulação agressiva de uma marca de consumo muito apreciada.

A Saída Estratégica: Por que a tese de investimento de Buffett na Bank of America mudou

Durante a maior parte da última década, a Bank of America ocupou uma das três principais posições na carteira da Berkshire Hathaway, representando uma relação que remonta a agosto de 2011, quando a Berkshire comprou ações preferenciais na instituição. A lógica de investimento era sólida. As ações do setor financeiro têm sido há muito tempo o domínio preferido de Buffett, oferecendo vantagens naturais através dos ciclos económicos — uma vez que as expansões superam largamente as recessões, os bancos podem expandir metódicamente as carteiras de empréstimos enquanto beneficiam de um crescimento económico sustentado.

A Bank of America, em particular, possuía características que o guru de investimento valorizava: uma sensibilidade excecional às variações das taxas de juro. Quando a Federal Reserve iniciou aumentos agressivos das taxas, de março de 2022 a julho de 2023, para combater a inflação, a receita líquida de juros da BofA — a diferença entre o que ganha com empréstimos e o que paga em depósitos — disparou dramaticamente. Isto tornou a posição uma jogada elegante sobre a política do Fed e o crescimento económico.

No entanto, apesar destas vantagens estruturais, Buffett orquestrou a desinvestimento de 464.781.994 ações — cerca de 45% da posição na Berkshire — entre 17 de julho de 2024 e 30 de setembro de 2025. A realização de lucros claramente desempenhou um papel. Com a administração Trump a reduzir as taxas de imposto corporativo, garantir ganhos tornou-se estrategicamente vantajoso, especialmente porque a Bank of America (juntamente com a Apple) representava uma parte substancial dos ganhos não realizados da Berkshire.

Contudo, a decisão de investimento refletia considerações mais profundas. Quando Buffett construiu inicialmente esta posição em 2011, a Bank of America negociava a um desconto de 68% em relação ao valor contabilístico — uma margem de segurança excecional. Até início de 2026, a ação tinha um prémio de 35% em relação ao valor contabilístico. Embora não estivesse excessivamente sobrevalorizada, a margem de segurança tinha desaparecido. Para um investidor cuja regra principal era comprar com desconto do valor intrínseco, a avaliação tinha simplesmente tornado-se menos atraente.

Além disso, Buffett provavelmente antecipou que a Federal Reserve acabaria por virar-se para cortes nas taxas. Para um banco tão sensível às taxas de juro como a Bank of America, um ambiente de taxas decrescentes apresenta desafios maiores do que os seus pares enfrentariam, potencialmente comprimindo significativamente as margens líquidas de juros. Esta perspetiva de futuro — uma marca do investimento sofisticado — pode ter inclinado a balança para a saída.

Construir convicção: a oportunidade de investimento consecutiva de Buffett na Domino’s Pizza

Enquanto a Berkshire Hathaway foi uma vendedora líquida de ações durante 12 trimestres consecutivos até à aposentadoria de Buffett, ele identificou oportunidades específicas dignas de compromisso. Nenhuma captou a sua atenção tanto quanto a Domino’s Pizza, que emergiu como a única ação que acumulou consistentemente ao longo de cinco trimestres até à sua saída.

O padrão de compras revela convicção:

• 3º trimestre de 2024: 1.277.256 ações adquiridas
• 4º trimestre de 2024: 1.104.744 ações adquiridas
• 1º trimestre de 2025: 238.613 ações adquiridas
• 2º trimestre de 2025: 13.255 ações adquiridas
• 3º trimestre de 2025: 348.077 ações adquiridas

Estas compras totalizaram aproximadamente 2.981.945 ações, representando uma participação de 8,8% no capital social da Domino’s. Desde a sua oferta pública inicial em julho de 2004, as ações da Domino’s tiveram um retorno de cerca de 6.700%, incluindo dividendos — um desempenho que exige explicação.

Três fatores alimentaram o interesse de Buffett na Domino’s. Primeiro, a Domino’s cultivou uma fidelidade extraordinária dos clientes através da transparência e autenticidade. Em 2009, perante críticas à qualidade do produto, a gestão lançou uma campanha de marketing notável que reconheceu honestamente as deficiências e comprometeu-se a melhorar. Essa honestidade ressoou com os consumidores, construindo uma afinidade de marca que os concorrentes têm dificuldade em igualar. Buffett compreendeu intuitivamente o que a investigação confirma: a fidelidade do cliente representa uma barreira competitiva intangível, mas poderosa.

Segundo, a empresa demonstrou uma execução disciplinada de iniciativas estratégicas plurianuais. Em vez de gerir trimestre a trimestre, a liderança da Domino’s define metas ambiciosas de cinco anos. A iniciativa atual, “Hungry for MORE”, enfatiza a implementação de tecnologia e a integração de inteligência artificial para aumentar a velocidade de produção e otimizar as operações da cadeia de abastecimento, ao mesmo tempo que capacita os colaboradores e renova as abordagens de marketing. Este investimento em capacidades alinhadas com a própria filosofia operacional de Buffett demonstra uma visão de futuro.

Terceiro, a Domino’s possui um potencial notável de expansão internacional. A empresa alcançou 31 anos consecutivos de crescimento nas vendas em lojas internacionais até 2024, demonstrando que o seu modelo de negócio transcende a geografia. Para um mentor de investimento à procura de exposição ao crescimento secular além das fronteiras dos EUA, esta oportunidade oferece perspectivas de criação de valor a longo prazo bastante atraentes.

O que as últimas ações de Buffett revelam sobre o investimento disciplinado

O percurso destas transações — reduzir uma posição financeira madura enquanto constrói uma posição numa franquia de consumo com potencial internacional — encapsula princípios de investimento intemporais. Venda quando as avaliações ultrapassam a margem de segurança, mesmo que o negócio continue sólido. Aloca capital em empresas que sejam potenciadoras de crescimento composto, com vantagens competitivas duradouras e tendências de fundo favoráveis. Priorize a qualidade da gestão e a clareza estratégica. Exija fidelidade do cliente como prova de poder de fixação de preços.

Estas ações reforçam que o investimento bem-sucedido transcende ciclos de mercado ou manchetes económicas. Exige disciplina para sair de posições que já não cumprem os seus critérios de avaliação, combinada com convicção para acumular participações em negócios onde as barreiras competitivas e a excelência da gestão podem potenciar o valor ao longo de décadas. À medida que Buffett se afasta da tomada de decisões diárias, as suas últimas ações de investimento oferecem aos investidores uma aula magistral de disciplina na alocação de capital.