Como o Portefólio de Warren Buffett Passou por uma Reestruturação Significativa no Ano de Transição: Desinvestimento no Bank of America Enquanto Constrói uma Posição na Domino's

Quando um investidor lendário reestrutura as suas posições, o mercado presta atenção. A transformação do portefólio de Warren Buffett durante os seus últimos anos à frente da Berkshire Hathaway conta uma história convincente sobre disciplina de investimento, disciplina de avaliação e posicionamento estratégico para a próxima era.

Graças às declarações trimestrais do Formulário 13F junto da Securities and Exchange Commission, podemos acompanhar exatamente como o Oráculo de Omaha reposicionou o seu veículo de investimento de mais de 1 trilhão de dólares. O que emerge é um retrato de decisão seletiva: a redução sistemática de uma posição outrora valorizada, combinada com a acumulação metódica de ações numa franquia de consumo querida.

A Reestruturação Estratégica do Portefólio de Warren Buffett Durante a Transição de Liderança

Durante décadas, o portefólio da Berkshire Hathaway manteve um núcleo relativamente estável de participações. A filosofia de investimento de Buffett centrava-se em encontrar negócios com vantagens competitivas duradouras, fortes relações com clientes e avaliações justas. No entanto, até meados de 2024, começaram a surgir mudanças subtis, mas significativas, na composição do seu portefólio.

A transformação não foi aleatória. Antes, refletia o olho atento de Buffett para identificar quando as avaliações deixavam de estar alinhadas com o valor intrínseco. Ao longo de aproximadamente 15 meses — de julho de 2024 a setembro de 2025 —, o ícone do investimento executou uma reestruturação medida, mas decisiva, das principais posições da Berkshire Hathaway.

Esta reestruturação revelou dois movimentos distintos: uma estratégia de saída e uma estratégia de acumulação. Juntos, demonstram por que compreender as decisões de portefólio de Buffett é importante para investidores que desejam aprender com o seu raciocínio.

Recuar da Bank of America: Quando um Ativo de Qualidade Perde o Seu Desconto

A Bank of America ocupou há muito tempo uma posição invejável no portefólio de Buffett. Durante grande parte da década anterior, a instituição financeira figurava entre as três maiores participações da Berkshire, refletindo a profunda confiança de Buffett no setor bancário.

A atratividade era simples. Os bancos possuem uma vantagem única: beneficiam do ritmo natural dos ciclos económicos. As recessões são interrupções temporárias, enquanto as expansões duram anos. Esta assimetria permite que bancos geridos com prudência expandam de forma constante as suas carteiras de empréstimos e prosperem à medida que a economia dos EUA cresce.

Além disso, a Bank of America destacou-se pela sua sensibilidade particular às taxas de juro. Quando a Federal Reserve aumentou agressivamente as taxas de março de 2022 a julho de 2023 para combater a inflação, a receita líquida de juros da BAC — a diferença entre o que os bancos ganham com empréstimos e o que pagam em depósitos — expandiu-se de forma significativa. Para uma instituição sensível às taxas de juro, este ambiente revelou-se altamente lucrativo.

No entanto, apesar destes fundamentos favoráveis, Buffett orquestrou a redução de aproximadamente 464,8 milhões de ações da Bank of America entre meados de 2024 e o terceiro trimestre de 2025. Isto representou cerca de 45% de toda a participação da Berkshire na empresa — uma desvalorização substancial de uma posição outrora valorizada.

Uma explicação simples foi a realização de lucros. Com as taxas de imposto corporativo a diminuir sob a administração Trump, garantir ganhos sobre lucros não realizados fazia sentido financeiro. A Bank of America, para além da Apple, representava uma das maiores fontes de lucros não realizados da Berkshire.

Porém, a história da avaliação era mais profunda. A regra não escrita que Buffett nunca transgrediu foi o seu compromisso inabalável com o valor. Em agosto de 2011, quando a Berkshire comprou inicialmente ações preferenciais na BAC, a ação ordinária negociava com um desconto de 68% face ao valor contabilístico — uma pechincha absoluta para uma franquia de qualidade.

Em finais de janeiro de 2026, a Bank of America negociava a aproximadamente 35% de prémio face ao valor contabilístico. Embora não seja uma queda total na avaliação, a margem de segurança tinha desaparecido. A empresa que outrora negociava a preços de liquidação agora tinha preços que refletiam normalidade — ou até otimismo.

O portefólio de Warren Buffett tinha, historicamente, favorecido situações onde as empresas negociavam bem abaixo do seu valor intrínseco. Quando esse desconto desaparece, a tese de investimento enfraquece, tornando racional o redirecionamento de capital para outros ativos.

Além disso, Buffett poderá ter antecipado um ciclo de abrandamento das taxas. Dado o excesso de sensibilidade da BAC às taxas de juro entre os principais bancos dos EUA, a queda das taxas comprimiria as margens de juros líquidas e pressionaria os lucros de forma mais severa do que os concorrentes menos dependentes de taxas. Reduzir a posição antes de tal cenário demonstra uma gestão de risco com visão de futuro.

Porque a Domino’s Pizza Ganhou um Papel de Destaque na Estratégia de Portefólio de Buffett

Enquanto Buffett reduziu a exposição ao setor financeiro, tornou-se simultaneamente um comprador consistente noutros setores. Mais notavelmente, a lenda do investimento comprometeu capital na Domino’s Pizza durante cinco trimestres consecutivos até à sua aposentadoria — um compromisso marcante vindo de alguém que, de resto, recuava de compras de ações.

A cronologia da acumulação na Domino’s desenrola-se assim:

• 3º trimestre de 2024: Adicionou 1.277.256 ações
• 4º trimestre de 2024: Adicionou 1.104.744 ações
• 1º trimestre de 2025: Adicionou 238.613 ações
• 2º trimestre de 2025: Adicionou 13.255 ações
• 3º trimestre de 2025: Adicionou 348.077 ações

No total, Buffett montou uma posição de aproximadamente 2,98 milhões de ações da Domino’s, representando 8,8% do capital em circulação. Desde a IPO em 2004, as ações da Domino’s proporcionaram um retorno de quase 6.700%, incluindo dividendos reinvestidos — uma façanha notável para qualquer negócio.

Três fatores provavelmente atraíram o Oráculo de Omaha para a Domino’s nesta fase final de acumulação:

Primeiro, confiança do cliente e afinidade com a marca. Em 2009, a gestão da Domino’s fez uma escolha audaciosa: lançar uma campanha de marketing honesta, reconhecendo as deficiências na qualidade da sua pizza. Em vez de defender a qualidade do produto, a gestão afirmou, efetivamente, “Você tem razão — precisamos melhorar.”

Esta transparência e compromisso com a melhoria criaram uma lealdade profunda dos clientes. Buffett compreendeu que o valor intangível da marca — o verdadeiro carinho que os clientes têm por uma empresa — representa uma das vantagens competitivas mais duradouras. A Domino’s conquistou esse afeto através da responsabilidade.

Segundo, execução disciplinada de estratégias de longo prazo. Ao contrário de muitas empresas que visam melhorias anuais, a Domino’s define iniciativas estratégicas ambiciosas de cinco anos. A empresa tem consistentemente cumprido ou superado estas metas plurianuais, demonstrando uma gestão fiável.

O programa mais recente, “Hungry for MORE”, enfatiza tecnologia, inteligência artificial e modernização da cadeia de abastecimento para impulsionar produtividade e inovação. Este pensamento avançado alinha-se com a preferência de Buffett por equipas de gestão com visão estratégica.

Terceiro, potencial internacional significativo. Até 2024, a Domino’s tinha expandido as vendas iguais em lojas internacionais por 31 anos consecutivos. O modelo de negócio e o sistema de franchising da cadeia de pizzas provaram ser notavelmente exportáveis através de diferentes culturas e regiões.

Este histórico internacional indica que a Domino’s opera um modelo de negócio replicável, com espaço considerável para expansão contínua além do mercado dos EUA — uma tese de crescimento atraente para uma empresa madura.

O que as Movimentações do Portefólio da Berkshire Hathaway Revelam Sobre o Pensamento de Investimento de Buffett

Tomadas em conjunto, estas alterações no portefólio expõem a disciplina de investimento duradoura de Buffett:

O valor ainda é o mais importante. Quando um ativo perde a sua vantagem de preço, mesmo participações de qualidade justificam redução. Isto contrasta fortemente com estratégias de momentum ou de compra e manutenção passiva.

Potencial de crescimento e vantagens competitivas atraem capital. A combinação de lealdade à marca, execução operacional e potencial de crescimento internacional da Domino’s incorporam as qualidades que Buffett mais valoriza: modelos de negócio duradouros com espaço para expansão.

Gestão de risco com visão de futuro orienta as decisões de alocação. A redução na Bank of America refletiu a antecipação de mudanças na dinâmica das taxas de juro, mostrando que Buffett não reagiu apenas às condições atuais, mas posicionou a carteira da Berkshire Hathaway para circunstâncias em evolução.

Ajustes no portefólio não requerem pânico. Buffett executou estas mudanças de forma metódica ao longo de 15 meses, em vez de uma ação dramática num único trimestre, demonstrando uma tomada de decisão ponderada, não reativa.

Lições Para o Seu Próprio Portefólio de Investimentos

A reestruturação do portefólio de Warren Buffett durante os seus últimos anos de atividade oferece lições valiosas:

Primeiro, reavalie regularmente se as suas participações continuam a cumprir os critérios de investimento originais. Se o valor, a posição competitiva ou as perspetivas de crescimento mudarem materialmente, a continuidade da propriedade deve ser reexaminada.

Segundo, empresas de qualidade dignas de compras constantes não devem tornar-se posições permanentes por padrão. Os preços de mercado variam, e investidores disciplinados ajustam-se em conformidade.

Terceiro, construir posições relevantes em empresas com vantagens competitivas (lealdade de marca, efeitos de rede, excelência operacional) pode gerar retornos superiores a longo prazo — mas o timing de entrada a avaliações razoáveis continua a ser fundamental.

Por fim, uma gestão de portefólio bem-sucedida combina convicção com flexibilidade. Buffett demonstrou um compromisso inabalável com os princípios de investimento em valor, ao mesmo tempo que mostrou disposição para ajustar as suas participações quando as circunstâncias mudaram.

À medida que a Berkshire Hathaway transita a liderança para Greg Abel, a transformação do portefólio de Warren Buffett durante este período crítico exemplifica a abordagem ponderada e disciplinada que construiu uma riqueza lendária. Quer ao estudar a evolução da Bank of America, de uma pechincha a uma empresa avaliada de forma justa, ou ao acompanhar as características atrativas da Domino’s, os investidores podem extrair princípios duradouros aplicáveis ao seu próprio futuro financeiro.