O mercado de cacau recupera-se à medida que a fraqueza do dólar provoca coberturas de posições vendidas, embora as nuvens permaneçam sobre a procura

Futuros de cacau subiram na quinta-feira, impulsionados por movimentos cambiais que desencadearam atividades de cobertura de posições vendidas. O contrato de março do ICE Nova Iorque subiu 27 pontos (0,65%), enquanto o cacau #7 de março do ICE Londres ganhou 29 pontos (1,01%). Este modesto repique ocorre após um período de forte venda, que levou o cacau de Londres a atingir uma mínima de 2,25 anos no meio da semana e o de Nova Iorque a uma mínima de 2 anos na semana anterior. Apesar do alívio temporário, preocupações de longo prazo continuam a pesar no mercado — fato refletido nas cotações em bolsas globais, onde desequilíbrios entre oferta e demanda dominam a narrativa.

Fraqueza do Dólar Gera Alívio Técnico, Mas Obstáculos Estruturais Persistem

O rally de curto prazo tem origem na fraqueza do dólar, que levou operadores com posições vendidas a cobrir suas apostas pessimistas. Essa atividade de cobertura proporcionou suporte temporário, um padrão comum nos mercados de commodities quando movimentos cambiais se alteram. No entanto, esse repique técnico mascara desafios estruturais mais profundos enfrentados pelo cacau. As ofertas globais permanecem abundantes, enquanto a demanda final continua a diminuir, criando um ambiente onde cada atualização de cotação evidencia a fraqueza fundamental por trás de qualquer recuperação de preço.

A Crise da Demanda: Consumidores de Chocolate Resistentes a Preços Mais Altos

Uma das maiores nuvens sobre o cacau é a demanda em colapso. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, reportou uma queda surpreendente de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, atribuída diretamente à resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate e à fraqueza da demanda de mercado. Essa tendência se estende por todas as principais regiões de moagem. As moagens de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior, totalizando 304.470 toneladas no quarto trimestre — o pior desempenho trimestral em 12 anos e pior do que a queda esperada de 2,9%. As moagens na Ásia diminuíram 4,8% ano a ano, para 197.022 toneladas, enquanto as na América do Norte quase não variaram, subindo apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas.

Dados da Associação de Cacau da Ásia e da Associação Nacional de Confeiteiros reforçam uma realidade crítica: independentemente dos níveis de produção, o consumo real de cacau está encolhendo à medida que fabricantes de chocolate e consumidores resistem aos preços atuais. Esse desafio estrutural de demanda acrescenta mais nuvens ao panorama do mercado.

Excesso de Oferta: Previsões de Superávits se Estendem até 2027

A abundância de oferta de cacau ameaça manter os preços pressionados por anos. A StoneX projeta um superávit global de 287.000 toneladas na temporada 2025/26, seguido por um superávit de 267.000 toneladas em 2026/27. Esse excesso sustentado contrasta fortemente com o contexto histórico: a Organização Internacional do Cacau reportou um déficit recorde de 494.000 toneladas em 2023/24, o maior em mais de 60 anos. Contudo, a produção se recuperou 7,4% em 2024/25, atingindo 4,69 milhões de toneladas, reduzindo o superávit para apenas 49.000 toneladas.

Olhando para o futuro, o Rabobank recentemente revisou sua previsão de superávit global para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas projetadas em novembro — uma redução que oferece alívio modesto, mas não resolve o quadro estrutural de excesso de oferta. Os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas, segundo dados da ICCO, confirmando a abundância de oferta que limita qualquer rally de cobertura de posições vendidas.

Colheita na África Ocidental Fornece Obstáculo; Queda na Nigéria Oferece Apoio Limitado

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental devem impulsionar a colheita de cacau de fevereiro a março, especialmente na Costa do Marfim e Gana, onde os agricultores relatam vagens maiores e mais saudáveis em comparação ao ano passado. A fabricante de chocolates Mondelez observou que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, sinal claro de uma produção robusta à frente. No entanto, os agricultores da Costa do Marfim têm sido relativamente relutantes em exportar, com exportações acumuladas 3,2% abaixo do ano anterior, totalizando 1,20 milhão de toneladas até o final de janeiro — reflexo de preços mais baixos que desestimulam vendas rápidas.

O único ponto positivo vem da Nigéria, quinto maior produtor mundial. As exportações de novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta uma redução preocupante de 11% na produção de 2025/26, para 305.000 toneladas. Essa redução de oferta oferece suporte modesto aos preços, mas é insuficiente para equilibrar a abundância na África Ocidental ou resolver as nuvens de demanda que pairam sobre o mercado.

Oscilações nos Estoques Aumentam a Volatilidade do Mercado

Os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA dispararam para um máximo de 2,5 meses, atingindo 1.775.219 sacos na quinta-feira, subindo rapidamente de um mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos, poucas semanas antes, em 26 de dezembro. Essa rápida acumulação de estoques representa um desenvolvimento baixista, sinalizando que ofertas abundantes estão chegando aos centros de entrega física — fator que normalmente pressiona os preços e prejudica qualquer rally de cobertura de posições vendidas.

O Paradoxo do Mercado: Alívio Técnico versus Fraqueza Fundamental

O rally de quinta-feira ilustra uma dinâmica clássica de mercado: a cobertura de posições vendidas pode desencadear um rápido repique quando as condições técnicas se alinham (fraqueza do dólar, posições excessivamente vendidas), mas raramente leva a uma recuperação sustentada de preços quando nuvens fundamentais obscurecem o panorama. O mercado de cacau enfrenta anos de superávit de oferta, demanda em retração por parte dos principais consumidores e estoques em alta. Embora a atividade de cobertura de posições vendidas tenha proporcionado as cotações positivas de quinta-feira, os obstáculos estruturais sugerem que quaisquer repiques enfrentarão pressão de venda de participantes que acreditam que os preços permanecem excessivamente valorizados, dado o desequilíbrio entre oferta e demanda.

Operadores de cacau devem distinguir entre o alívio tático proporcionado pelos movimentos do dólar e a questão estratégica representada pelos anos de previsão de superávit e pela demanda em declínio por parte dos fabricantes de chocolate. Até que a demanda se recupere ou a produção enfrente retrocessos significativos, quaisquer rallies de cobertura de posições vendidas provavelmente encontrarão nuvens de venda acima.