Jeffrey Schmid Traça o Caminho Económico da Fed para 2026: Crescimento da Oferta Sobre a Demanda

A abordagem do Federal Reserve para 2026 baseia-se numa distinção crítica que Jeffrey Schmid, Presidente e CEO do Fed de Kansas City, destacou recentemente no Fórum Económico de Albuquerque. A sua tese central: a origem do crescimento económico importa mais do que a sua magnitude na definição da política monetária. Numa intervenção na quarta-feira dirigida a líderes empresariais regionais e formuladores de políticas, Schmid explicou por que números robustos do PIB não justificam automaticamente cortes nas taxas — e por que compreender se o crescimento resulta de um aumento na oferta ou de uma procura crescente determinará o percurso do Fed até 2026.

Perspetiva Económica de 2026: Onde Jeffrey Schmid vê Força e Cautela

A economia dos EUA mostrou resiliência ao longo de 2025, com o expansão do PIB de 4,4% no terceiro trimestre, impulsionada sobretudo pelo consumo. Além do consumo forte, os investimentos em projetos de inteligência artificial têm alimentado atividade económica adicional. No entanto, esta força traz complicações que Jeffrey Schmid analisou cuidadosamente durante a sua intervenção. Embora os números de crescimento pareçam encorajadores, Schmid adotou uma postura cautelosa em relação à inflação, alertando contra a suposição de que um forte crescimento económico leva automaticamente à desinflação.

A sua preocupação centra-se num princípio económico fundamental: nem todo crescimento é igual. Uma expansão impulsionada pela oferta — alimentada por ganhos de produtividade, avanços tecnológicos e melhorias de eficiência — naturalmente suprime a inflação. O oposto é verdadeiro para o crescimento impulsionado pela procura, que surge quando o consumo acelera, as condições de crédito se tornam mais fáceis e as condições financeiras se afrouxam. Com a inflação a manter-se acima da meta de 2% do Fed há quase cinco anos, Schmid enfatizou que a economia pode ainda estar a operar acima da sua capacidade sustentável, uma condição que exige contenção de políticas em vez de estímulos.

O Paradoxo da Produtividade: O Papel da IA na Análise de Crescimento de Schmid

Jeffrey Schmid vê potencial nas recentes tendências de produtividade como um possível sinal de expansão impulsionada pela oferta. Apesar de uma contratação historicamente baixa até 2025, a produtividade dos trabalhadores aumentou sem uma expansão correspondente da folha de pagamento — um padrão que sugere que as empresas podem estar a captar ganhos de eficiência através da adoção de IA e gestão de custos. Este ambiente de baixa contratação, baixa dispensa e baixa rotatividade no mercado de trabalho pode representar avanços genuínos de produtividade que sustentam um crescimento não inflacionário.

No entanto, Schmid não declarou vitória. Dados insuficientes impedem uma atribuição confiante dos ganhos de produtividade exclusivamente à IA, e ele reconheceu que o investimento empresarial em IA também contribuiu para o crescimento impulsionado pela procura. Esta contradição ilustra o desafio que os formuladores de políticas enfrentam: a inovação tecnológica pode simultaneamente aumentar a capacidade de oferta e impulsionar pressões de procura. Schmid mantém uma visão otimista de que a IA e outras inovações eventualmente desbloquearão um ciclo de crescimento “não inflacionário, impulsionado pela oferta”, mas o timing permanece incerto.

Política Monetária em Cruzamento: O Argumento de Schmid pela Cautela

A decisão do Comité de Mercado Aberto do Federal Reserve em janeiro de pausar os cortes de taxas alinhou-se com a avaliação de Schmid. O mandato duplo do Fed — manter a inflação perto de 2% e apoiar o pleno emprego — exige manter a política monetária estável quando a inflação persiste próxima de 3%. Para Schmid, isto não se trata de apertar ainda mais; é de recusar afrouxar até que a natureza do crescimento atual seja mais clara.

O seu argumento central tem implicações profundas: se o crescimento for impulsionado pela procura, os cortes de taxas agravariam a inflação e seriam contraproducentes. Apenas uma expansão impulsionada pela oferta justifica uma flexibilização monetária. Até que os formuladores de políticas possam distinguir definitivamente entre estas duas fontes de crescimento, o caminho mais prudente é manter uma postura relativamente restritiva. A reação do banco central a choques de preços determinará, em última análise, se as pressões inflacionárias serão temporárias ou se se enraizarão na economia, tornando esta distinção essencial antes de alterar a direção da política.

Reduzir a Pegada do Fed: Estratégia de Balanço Patrimonial em Perspetiva

Para além da política de taxas, Jeffrey Schmid articulou uma visão para o balanço do Fed que reflete uma filosofia de normalidade de mercado em vez de gestão de crises. Acredita que o Fed atualmente mantém uma pegada excessiva nos mercados financeiros — um legado das intervenções durante a pandemia que deve diminuir gradualmente. O balanço, na opinião de Schmid, deve expandir-se apenas na medida necessária para o controlo das taxas e gestão de liquidez, com uma redução eventual à medida que as condições económicas o permitam.

A sua recomendação específica passa pelo contínuo escoamento de títulos garantidos por hipotecas, permitindo ao Fed transitar para um balanço mais pequeno, centrado em Títulos do Tesouro. Esta reorientação estratégica reflete o juízo de que medidas extraordinárias, embora justificadas durante crises, não devem tornar-se permanentes. Ao restringir a presença do Fed nos mercados, os formuladores de políticas podem avaliar melhor os preços de equilíbrio reais e reduzir o risco moral embutido na intervenção prolongada do banco central — uma transição que Schmid considera essencial para a estabilidade financeira a longo prazo.