As farmacêuticas que inventaram os medicamentos modernos para perda de peso: Por que a Eli Lilly agora supera a Novo Nordisk

A revolução dos medicamentos para perda de peso na indústria farmacêutica produziu um vencedor claro — e uma lição de cautela sobre a desvantagem de ser o primeiro a chegar ao mercado. Enquanto a Novo Nordisk foi a inventora da classe de medicamentos GLP-1 que transformou o tratamento da obesidade, a Eli Lilly tem sistematicamente substituído a empresa dinamarquesa como força dominante no mercado. A disparidade ficou evidente esta semana: as ações da Eli Lilly dispararam com os futuros subindo 8% antes da abertura de quarta-feira, enquanto as ações da Novo Nordisk caíram quase 17% após uma previsão de vendas sombria para 2026.

A Máquina Financeira da Eli Lilly Acelera

A gigante farmacêutica americana apresentou lucros que reforçam sua posição de liderança no mercado. No quarto trimestre, as vendas totais aumentaram 43%, com o lucro líquido crescendo 50% — uma margem que reflete tanto escala quanto excelência operacional. O lucro por ação subiu 51%, pintando um quadro de expansão implacável da rentabilidade.

Os números revelam um negócio funcionando em alta rotação. As margens brutas atingiram 82,5% da receita, um aumento de 0,3 pontos percentuais, impulsionadas por uma combinação favorável de produtos e ganhos de eficiência na fabricação que compensaram uma leve pressão de preços. Nacional e internacionalmente, as receitas cresceram em conjunto — um sinal de penetração genuína no mercado global, e não de dependência regional.

Mounjaro e Zepbound, os medicamentos de perda de peso da Eli Lilly, provaram ser os motores de crescimento indiscutíveis. As receitas globais de Mounjaro aumentaram 110%, atingindo US$ 7,4 bilhões, com vendas nos EUA superiores a US$ 4 bilhões (quase 60% a mais) e receitas internacionais subindo para US$ 3,3 bilhões, contra apenas US$ 900 milhões no ano anterior. Zepbound seguiu uma trajetória ainda mais acentuada, crescendo 122% para mais de US$ 4 bilhões em vendas apenas nos EUA. Ambos os medicamentos beneficiaram-se de uma demanda explosiva que mais do que compensou a erosão de preços competitivos.

Novo Nordisk Enfrenta Condições de Mercado em Deterioração

A empresa que inventou a categoria moderna de medicamentos para perda de peso terminou 2025 com um crescimento subjacente respeitável, embora sem considerar as dificuldades cambiais e custos pontuais. O lucro operacional aumentou 13% ajustado por esses fatores. Os medicamentos para perda de peso ainda impulsionaram o crescimento — as vendas subiram mais de 26% em base ajustada por câmbio — e a aprovação tardia do FDA para a formulação oral de Wegovy representou uma vitória estratégica, atraindo cerca de 50.000 prescrições.

No entanto, a orientação da gestão para 2026 conta uma história bastante diferente. A Novo projeta uma queda nas vendas e nos lucros ao longo do ano, citando mudanças na política de saúde dos EUA e aumento da pressão de preços. A expiração de patentes em certos mercados agrava esses obstáculos, enquanto a concorrência crescente — especialmente da Eli Lilly — reduz a participação de mercado nas regiões principais. A combinação pinta um retrato de uma inovadora que outrora dominava, agora perdendo terreno.

A Mudança de Paradigma no Mercado: Inovação versus Execução

Essa divergência cristaliza uma dura realidade: quem inventa uma categoria de medicamentos nem sempre lucra com ela. A Novo Nordisk foi pioneira nos medicamentos GLP-1 e conquistou a vantagem de ser a primeira a chegar, mas essa liderança inicial evaporou. A Eli Lilly, chegando mais tarde na categoria, demonstrou uma execução superior na ampliação da produção, gestão de margens e captura de participação de mercado em diferentes regiões.

A expiração de patentes e as pressões de preços da Novo destacam a vulnerabilidade de depender do domínio da primeira geração. Por outro lado, o crescimento amplo da Eli Lilly, a expansão das margens brutas e sua presença global sugerem uma empresa melhor posicionada para capturar o potencial de valorização a longo prazo, à medida que o tratamento da obesidade se torna uma prática comum nos mercados.

A reação de Wall Street — com a Eli Lilly disparando e a Novo Nordisk despencando — reflete a avaliação clara dos investidores: a inovadora que criou a categoria já não é mais a empresa mais bem posicionada para dominá-la. Nos medicamentos para perda de peso, a Eli Lilly tornou-se a líder indiscutível do mercado.