A temporada das cópias já chegou ou ainda não?

Logo de manhã, ao abrir o telemóvel, a tela está cheia de sons de "temporada das cópias" — esta onda de entusiasmo é realmente o início de um ciclo ou apenas a última celebração do final de um mercado em alta?

Olhando para a história, as duas grandes "festas das cópias" em 2017 e 2021 ocorreram perto do final ou no topo do movimento de alta principal. Por exemplo, após o pico do Bitcoin em dezembro de 2017, a capitalização total do mercado continuou a subir devido ao efeito de "recuperação secundária" das cópias, até atingir o pico oficialmente em janeiro de 2018, prolongando o final do ciclo de mercado.

Atualmente, o mercado oscila entre três caminhos:

- Rotação de temas de curta duração (1-2 semanas): alavancagem em contratos + aumento de circulação fraca, seguido de rápida realização de lucros após excesso de taxas de financiamento / diferença de preço;
- Pequeno boato de alta estrutural (1-3 meses): aumento líquido de stablecoins, atividade na cadeia + novas narrativas em sequência, ativos de segunda linha continuam a fortalecer-se;
- Última agitação antes do topo (Distribuição): fraqueza dos líderes, divergências de sentimento, as cópias dependem de rotação + esvaziamento para sustentar o cenário, mas o fluxo líquido de spot é insuficiente.

Observando o momento atual: o aumento líquido de stablecoins é quase zero, o Bitcoin e o Ethereum apenas apresentam leve recuperação sem tendência clara, o mercado ainda é dominado por contratos, com o spot desempenhando papel secundário, e a atividade na cadeia permanece fraca.

A particularidade desta rodada é que a maioria das cópias (até mesmo grandes projetos como UNI) ainda estão na fase de fundo do ciclo, com alguns preços mais baixos do que na última bear market; além disso, o capital adicional vem principalmente de ETFs e fundos regulamentados fora da bolsa, que naturalmente preferem investir em Bitcoin e Ethereum, raramente entrando diretamente em tokens de governança ou ativos de cauda longa — formando uma estrutura rígida de "beta forte, cauda longa fraca", difícil de mudar no curto prazo.

De uma forma geral, vejo isso como uma rotação no final de ativos de cauda longa. Se não se importar com o ciclo de alta ou baixa, pode participar na corrida do lado direito; se estiver preocupado com o ponto de inflexão do ciclo, essa contradição estrutural deve ser observada cuidadosamente.

Não tenho a capacidade de fazer previsões precisas, apenas ajusto minha avaliação de acordo com o ritmo do mercado — mantenha uma mente aberta, afinal, o mercado está sempre certo.