Relatório financeiro da empresa de mineração de Bitcoin: a verdade por trás da perda de 266 milhões de dólares da Bitdeer

Na segunda-feira passada, uma queda acentuada nos preços das ações expôs diretamente a situação embaraçosa das empresas de mineração de criptomoedas: uma das principais empresas de mineração do mundo teve um prejuízo líquido de 266 milhões de dólares em um único trimestre, e suas ações caíram 20% em resposta. Isso não é um caso isolado, mas sim um retrato da dor de transformação que todo o setor está enfrentando.

O contraste por trás dos números

Perda contábil vs Operação real

O relatório financeiro do Q3 da Bitdeer à primeira vista é de cortar o coração: prejuízo líquido de 266 milhões de dólares, um aumento direto em relação à perda de 50,1 milhões de dólares no mesmo período do ano passado. Mas se você examinar os detalhes, perceberá que essa onda de perdas se deve principalmente à reavaliação da dívida conversível, um item não monetário. A verdadeira capacidade operacional é outra história.

Após o ajuste, o EBITDA reverteu para um valor positivo de 430.000 dólares, enquanto no mesmo período do ano passado era de -7.900.000 dólares. Esta é a verdadeira capacidade de geração de caixa das empresas de mineração.

Mineração negócios realmente estão em alta

Receitas aumentaram 174% em relação ao ano anterior, atingindo 169,7 milhões de dólares, este número não mente. Os pilares que sustentam este crescimento são duas bases:

• Expansão da capacidade própria: 1109 BTC minerados no terceiro trimestre, o que dobrou em relação ao ano passado
• Acumulação de ativos: Reserva de caixa de 2029 BTC, um aumento direto de 688% em relação ao mesmo período do ano passado.

A implantação de máquinas de mineração aumentou de 165.000 para 241.000 unidades, com um aumento de capacidade de 46%. Com o BTC pairando em 84.000, essa lógica de acumulação é muito clara - armazenar moeda com fluxo de caixa.

A transição da IA começa a ter voz

Q3 registou pela primeira vez receitas de serviços de IA e computação de alto desempenho: 1,8 milhões de dólares. Este valor não é grande, mas a direção é muito importante. A gestão já anunciou que pretende alcançar uma receita anual de 2 bilhões de dólares em negócios de IA até o final de 2026, desde que sejam alocados 200MW de recursos elétricos.

Esta jogada não é exclusiva da Bitdeer, toda a mineração está a fazer assim:

• Marathon Holdings investe 168 milhões de dólares na Exaion (agosto)
• A TeraWulf assinou um contrato de 10 anos com a Fluidstack, no valor total de 3,7 bilhões de dólares.
• O mais impressionante foi o negócio de 9,7 mil milhões de dólares entre a IREN e a Microsoft (no início de novembro), com acesso direto à capacidade de computação da Nvidia GB300.

Lógica muito sólida: A infraestrutura criada pelas máquinas de mineração (energia + refrigeração + operação e manutenção) adapta-se naturalmente à carga de trabalho de IA, o que representa uma diversificação de receita natural.

A verdadeira razão pela qual o preço das ações desmoronou

No dia 15 de outubro ainda estava a 25,9 dólares, após anunciar a estratégia de IA, subiu 30% em um dia. Resultado: assim que o relatório financeiro foi divulgado, caiu imediatamente para 17,65 dólares, evaporando 32% em um mês.

O foco do mercado está todo nos 266 milhões de prejuízo, ignorando completamente o aumento da receita e da reserva de BTC. Isso reflete:

1. Sentimento dos pequenos investidores é sensível: Assim que surgem grandes perdas em números, vendem sem pensar, não importa se é uma perda em dinheiro.
2. As histórias de IA ainda não foram digeridas: os investidores ainda estão a digerir a transição desta empresa de uma simples Mineração para a diversificação em IA.
3. Expectativas de Avaliação em Queda: O prémio do conceito de IA em outubro despedaçou-se diante da realidade dos relatórios financeiros.

O que olhar a seguir

• Será que a receita de IA pode realmente ultrapassar os 2 bilhões em 2026 (agora só são 1,8 milhão, quantas vezes precisa crescer?)
• Cronograma específico para a execução do plano de distribuição de 200MW de eletricidade
• A posição em BTC continuará a aumentar (agora é acumulação estratégica ou manutenção temporária)
• A tendência de variação do custo marginal de Mineração durante as oscilações do BTC

A linha de base é: as empresas de mineração estão a passar por um período de transformação de modelo de negócios, e as perdas contábeis não equivalem a uma recessão operacional. Mas a incerteza durante este processo de retorno está de facto a baixar a avaliação. Vamos esperar para ver o progresso real dos negócios de IA.