#非农数据超预期

Os dados de emprego não agrícola não são simplesmente ruído, mas um sinal típico de fase intermédia do “caminho de aterragem suave”

A razão pela qual estes dados de emprego não agrícola geraram debates divergentes é que eles apresentam simultaneamente dois sinais: “ainda em expansão” e “a diminuir”. A criação de 64 mil empregos em novembro ficou acima das expectativas, indicando que as empresas não estão a fazer despedimentos em grande escala; mas a taxa de desemprego subiu para 4,6% e os dados de outubro foram significativamente revisados em baixa, o que aponta claramente para uma diminuição marginal na procura de mão-de-obra. Esta combinação não é incomum, pelo contrário, parece mais um estado intermédio de uma economia a regressar do superaquecimento ao equilíbrio.

Se fosse apenas ruído, normalmente manifestar-se-ia em oscilações extremas de um único indicador; mas o que estamos a ver agora é múltiplos indicadores a desacelerar de forma consistente, incluindo a desaceleração do crescimento salarial, revisões de valores anteriores e o aumento da taxa de desemprego. Isto indica que o problema não é erro estatístico, mas que as decisões de recrutamento das empresas estão a tornar-se mais cautelosas.

Do ponto de vista do Federal Reserve, este é precisamente o resultado que eles mais desejam ver: a economia não colapsar, a pressão inflacionária aliviar-se, e o mercado de trabalho deixar de estar em superaquecimento. Portanto, em vez de ser um sinal de recessão, é mais adequado considerá-lo como uma “redução natural após a eficácia das políticas”.

Para o mercado, este tipo de dados geralmente não gera pânico, mas sim enfraquece os motivos para continuar a apertar a política monetária. O que o mercado de criptomoedas mais teme é a incerteza nas políticas, e atualmente essa incerteza está a diminuir.

Isto assemelha-se mais a um sinal de fase de tendência do que a um ruído pontual.