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A crise dos títulos do Tesouro dos EUA, um ponto de inflexão de liquidez está se formando.

Recentemente, conversei com alguns investidores institucionais no exterior e o assunto sempre volta à mesma questão — a dívida pública dos Estados Unidos. A dívida de 34 trilhões de dólares já não é mais novidade, mas a lógica por trás dela está começando a se desmoronar.

Por um lado, o Federal Reserve encontra-se numa encruzilhada: o aumento das taxas de juros não consegue conter o crescimento, enquanto a redução das taxas ampliaria a carga da dívida. A promessa de aperto monetário que outrora existia gradualmente se transforma em compromisso. Por outro lado, o impulso de expansão do Tesouro não mostra sinais de contenção - quem irá arcar com os custos? A atitude dos bancos centrais globais começa a divergir.

O Japão continua a comprar títulos do Tesouro dos EUA como um ativo estratégico. Mas o que é mais digno de nota é a redução da China — atingindo um novo mínimo desde a crise financeira de 2008. Por quê? Três realidades: a inflação corroeu o retorno real dos títulos do Tesouro dos EUA, o risco de congelamento de ativos em dólares veio à tona, e o custo de oportunidade é muito alto — o mesmo capital alocado em outros lugares pode gerar um melhor retorno ajustado ao risco.

O consenso global sobre "ativos sem risco" está a desmoronar. Num ambiente de mercado de baixo crescimento e alta volatilidade, a lógica de alocação de ativos antiga deixou de funcionar. A alocação de criptomoedas, metais preciosos e até ativos não convencionais está a aumentar silenciosamente. Isso não apenas altera o panorama financeiro macroeconómico, mas também está a remodelar a percepção de risco de cada participante do mercado.

Desde a dívida pública americana até os ativos digitais, desde a política do banco central até a alocação de ativos pessoais, esta transformação não tem forasteiros.