DeFi não entrou em colapso, mas por que já perdeu o seu charme

DeFi Perdeu o Seu Encanto

Autor original: @0xPrince Tradução: Peggy, BlockBeats

Autor original: BlockBeats

Fonte original:

Reprodução: Mars Finance

Nota do editor: DeFi não parou nem desmoronou, mas está a perder uma das coisas mais importantes de sempre: o “sentido de exploração”.

Este artigo revisita a evolução do DeFi desde as suas primeiras explorações até à maturidade gradual, apontando que, após a melhoria da infraestrutura e a solidificação dos modelos de negociação, as formas de participação na finança on-chain estão a convergir: os rendimentos tornaram-se uma expectativa básica, os empréstimos parecem mais financiamento de curto prazo, e os incentivos dominam o comportamento dos utilizadores. O autor não nega o valor do DeFi, mas questiona uma questão mais difícil de responder: quando a eficiência e a escala estiverem totalmente otimizadas, o DeFi ainda poderá moldar novos comportamentos, e não apenas servir uma pequena parte dos utilizadores existentes?

A seguir, o texto original:

TL;DR

As formas como as pessoas usam o DeFi estão a tornar-se altamente convergentes. O mercado e a infraestrutura amadureceram, mas a curiosidade foi substituída pela cautela; os rendimentos passaram de “risco assumido ativamente pelo utilizador para obter retorno” para “esperar por uma compensação a ser paga”, e a participação cada vez mais gira em torno de incentivos.

A sensação de DeFi está a desvanecer-se lentamente. Não estou a usar uma linguagem dramática. Ele não parou de funcionar, nem de evoluir; o que realmente mudou foi: cada vez menos sentimos que estamos a entrar numa coisa verdadeiramente nova.

Entrei nesta indústria em 2017 (época do ICO). Na altura, tudo parecia rudimentar, incompleto, até um pouco descontrolado. Confusão, mas também abertura. Sentias que as regras eram temporárias, e que o próximo “primitivo” poderia reformular completamente o ecossistema.

O DeFi Summer foi a primeira vez que essa crença se concretizou. Não apenas trocavas tokens, mas assistias em tempo real à formação da estrutura do mercado. Os novos primitivos não eram apenas atualizações simples, mas forçavam-te a repensar “o que é possível”. Mesmo que o sistema cometa erros, ainda é uma exploração, porque tudo ainda está a ser criado.

Hoje, muitas plataformas DeFi parecem apenas repetir o mesmo roteiro com uma execução mais limpa. Infraestruturas mais maduras, interfaces melhores, modelos já compreendidos. Ainda são eficazes, mas já não abrem novos territórios com frequência, o que mudou a relação das pessoas com elas.

As pessoas continuam a construir, mas os padrões de comportamento que o DeFi reforça já mudaram.

Formas de DeFi Otimizadas

O motivo pelo qual o DeFi se tornou altamente especulativo é porque a negociação foi a primeira necessidade realmente levada para a blockchain em grande escala.

Nos primeiros tempos, os traders eram os primeiros “utilizadores intensivos”. Quando entraram em massa, o sistema começou a ajustar-se às suas necessidades.

Os traders valorizam: opções, velocidade, alavancagem e a capacidade de sair a qualquer momento. Não gostam de ficar presos, nem de depender de decisões de terceiros. Protocolos alinhados com esses instintos cresceram rapidamente; enquanto protocolos que exigem que os utilizadores ajam de formas diferentes, mesmo que funcionem, muitas vezes precisam de “subsídios” para compensar essa incompatibilidade.

Com o tempo, isso moldou a expectativa psicológica de todo o ecossistema: a participação em si começou a ser vista como uma “ação que deve ser recompensada”, e não apenas como algo útil em condições normais.

Quando essa expectativa se forma, as pessoas não “saem”, apenas ficam mais habilidosas: movimentam-se mais rápido, mantêm stablecoins por mais tempo, participam apenas quando as condições de negociação são claramente favoráveis. Não é uma questão de moralidade, mas uma resposta racional ao ambiente criado pelo DeFi.

Empréstimos tornaram-se financiamento, não crédito

Os empréstimos refletem claramente a discrepância entre a narrativa do DeFi e o seu caminho de escalabilidade real.

Na compreensão tradicional, empréstimos significam crédito, e crédito significa tempo — alguém empresta por necessidade real, e alguém está disposto a assumir a incerteza desse período.

Mas na prática do DeFi, a escalabilidade real é mais parecida com financiamento de curto prazo. Os principais tomadores de empréstimo não o fazem por “prazo”, mas por posições: alavancagem, ciclos, trading de basis, arbitragem ou exposição direcional. As pessoas tomam dinheiro emprestado não para manter um empréstimo, mas para posições.

Os credores também se adaptaram a essa realidade. Não atuam mais como underwriters de crédito, mas como provedores de liquidez: valorizam a saída, querem resgatar ao valor nominal, preferem termos que possam ser reprecificados de forma sustentável. Quando ambos agem assim, o mercado torna-se mais parecido com um mercado monetário do que com um mercado de crédito.

Quando o sistema cresce em torno dessas preferências, torna-se extremamente difícil construir uma verdadeira estrutura de crédito. É possível adicionar funcionalidades, mas não forçar motivações diferentes.

Rendimentos tornaram-se uma “expectativa básica”

Com o tempo, os rendimentos deixaram de ser apenas retorno, tornando-se uma prova de legitimidade da participação.

O risco na blockchain não é apenas a volatilidade de preços, mas também riscos de contratos, governança, oráculos, cross-chain, e a incerteza de que “há sempre algo que não pensaste que pode dar errado”. Os utilizadores aprendem gradualmente: assumir esses riscos deve ser claramente recompensado.

Isso é razoável por si só, mas muda o comportamento.

O capital não volta lentamente de altos rendimentos para rendimentos normais e continua a participar, mas sai de imediato. Os utilizadores mantêm liquidez, esperando pelo próximo momento de “ser novamente recompensados por participar”.

O resultado é: alta intensidade, baixa continuidade. Quando os incentivos ativam, a atividade dispara; quando terminam, desaparece rapidamente. Parece uma adoção, mas muitas vezes é um “comportamento alugado”.

Quando a participação só ocorre durante janelas de incentivos, qualquer coisa que queira existir a longo prazo torna-se difícil de construir.

Problemas de confiança

Outro fator que mudou completamente o ecossistema é a confiança.

Anos de vulnerabilidades, roubos e falhas de governança moldaram a mentalidade dos utilizadores. A novidade deixou de gerar curiosidade e passou a gerar cautela. Mesmo utilizadores experientes entram mais tarde, com posições menores, preferindo sistemas que “sobrevivam” em vez de “teoricamente melhores”.

Talvez seja saudável, mas a cultura também muda: exploração vira due diligence, fronteira vira checklist. O espaço fica mais sério, e ser sério não é sinónimo de charme.

Mais difícil ainda: o DeFi treina os utilizadores a exigir altas compensações por risco, ao mesmo tempo que os torna menos dispostos a assumir novos riscos. Isso comprime a zona intermediária que sustentava as experiências passadas.

Por que ambos têm razão

Este é o ponto onde muitas discussões sobre DeFi se desviam.

Se não gostas do DeFi, não estás errado — ele realmente parece fechado e auto-suficiente, muitos produtos servem um pequeno grupo de pessoas, e o crescimento histórico depende muito de incentivos.

Se ainda acreditas no DeFi, também não estás errado — o acesso sem permissão, a liquidez global, a composabilidade e os mercados abertos continuam a ser conceitos poderosos.

O erro está em fingir que ambos têm o mesmo objetivo original.

O DeFi não falhou, ele otimizou com sucesso uma pequena parte da intenção. Essa mesma vitória torna mais difícil expandir novos comportamentos.

Se consideras isso progresso ou estagnação depende totalmente do que esperavas inicialmente do DeFi.

Como recuperar o encanto

DeFi não vai recuperar o encanto apenas repetindo o DeFi Summer. Os momentos de ponta não se repetem.

O que realmente desaparece não é a inovação, mas a sensação de que “os comportamentos ainda estão a ser mudados”. Quando o sistema deixa de remodelar a forma como as pessoas usam, e só sobra a eficiência na execução, o sentido de exploração desaparece.

Se o DeFi quiser voltar a ser importante, terá que fazer algo mais difícil: construir estruturas que tornem comportamentos diferentes racionais.

Permitir que o capital queira ficar em certos momentos; fazer com que o prazo seja uma opção compreensível e com saída, e não um fardo que se tem que suportar; fazer com que os rendimentos deixem de ser apenas números no título, e passem a ser decisões que podem ser realmente subscritas.

Um DeFi assim será mais silencioso, crescerá mais lentamente, e não ocupará o tempo como nos ciclos passados — mas isso geralmente significa que: o uso será impulsionado por necessidades reais, e não por incentivos contínuos.

Nem tenho certeza se essa transformação é possível sem destruir os sistemas em que as pessoas ainda confiam. Essa é a verdadeira limitação.

Se o DeFi não mudar a “participação para quem ela faz sentido”, não conseguirá expandir as fronteiras do comportamento.

Sistemas que continuam a recompensar velocidade, opções e saídas rápidas só vão atrair usuários que querem otimizar essas características.

O caminho é bastante claro:

Se o DeFi continuar a recompensar o comportamento que já otimizou, estará sempre altamente líquido, mas também sempre nicho;

Se estiver disposto a pagar o preço de moldar um tipo diferente de utilizador, o encanto não voltará por hype, mas por uma força silenciosa — uma força que, mesmo sem grandes eventos, consegue fazer o capital querer ficar.