#宏观经济对加密市场影响 O Bitcoin oscila repetidamente dentro de uma zona frágil, e os dados on-chain desta semana confirmam a minha análise anterior — o mercado encontra-se numa fase de pressão temporal que se acumula progressivamente.

A questão central é bastante clara: as perdas não realizadas aumentaram para 4,4%, as perdas realizadas atingiram 5,55 mil milhões de dólares por dia (o máximo desde o colapso da FTX), os detentores de posições de longo prazo realizam lucros em níveis elevados, enquanto os compradores a comprar em alta acabam por capitular e vender. Estas duas forças pressionam conjuntamente para impedir uma recuperação. Mas é importante notar que, apesar de uma pressão de venda tão grande, o preço mantém-se acima da média real do mercado (8,13 mil dólares), indicando que a procura contínua está a absorver estas ordens de venda.

No lado mais frio do mercado: a entrada líquida média de três dias nos ETFs permanece negativa, a liquidez à vista encontra-se no seu nível mais baixo em 30 dias, os contratos de futuros abertos não mostram sinais de reconstrução, e a taxa de financiamento mantém-se neutra a ligeiramente negativa — estes são sinais típicos de uma crise de participação no mercado.

O mercado de opções merece atenção. A volatilidade implícita de curto prazo subiu cerca de 10 pontos base, os traders estão a comprar volatilidade em vez de vendê-la, a inclinação descendente já atingiu 11%, o que reflete claramente que o mercado está a preparar-se para a volatilidade antes da reunião do FOMC, com uma tendência claramente de baixa.

A questão de curto prazo é se realmente há sinais de exaustão dos vendedores. Se houver, o nível de custo base de 0,75 (9,5 mil dólares) poderá ser testado novamente. Mas, nesta janela antes da reunião do FOMC, eu inclino-me a pensar que a postura defensiva continuará a dominar — isto não é uma falta de confiança, mas uma avaliação racional dos catalisadores macroeconómicos.