Desglose do valor líquido contabilístico: conceitos fundamentais para investidores

A análise aprofundada de uma empresa cotada requer compreender vários indicadores financeiros-chave. Entre eles destaca-se o valor líquido contabilístico, um parâmetro que nos ajuda a identificar se o preço que pagamos por uma ação reflete realmente a sua solidez patrimonial. Ao contrário do valor nominal — que apenas se refere ao momento de emissão da ação — o valor líquido contabilístico oferece-nos uma fotografia atualizada da situação real da empresa.

Do que falamos quando mencionamos valor líquido contabilístico?

O conceito refere-se aos recursos próprios que cada ação representa dentro da empresa. Em termos práticos, é a soma entre o capital social e as reservas disponíveis. Também aparece frequentemente sob a denominação de “Valor em Livros”, terminologia particularmente relevante no contexto do Value Investing.

Esta filosofia de investimento procura identificar empresas cuja cotação na bolsa está abaixo do que os seus balanços indicam que deveriam valer. A ideia central é adquirir negócios sólidos a preços vantajosos, confiando que eventualmente o mercado reconhecerá o seu verdadeiro valor.

Dimensões do valor contabilístico: desde ativos gerais até específicos

Quando avaliamos uma empresa no seu conjunto, trabalhamos com o valor líquido contabilístico geral. No entanto, existe uma modalidade mais específica: o valor líquido contabilístico de um ativo, empregado regularmente em contabilidade para registar corretamente a evolução de bens particulares como veículos ou maquinaria.

Nestes casos, incorporamos o conceito de amortização ou depreciação, que captura a perda gradual de valor ocasionada pelo uso e pelo decurso do tempo. Esta distinção revela-se essencial para contabilizar adequadamente cada valor líquido contabilístico de um ativo dentro da estrutura patrimonial corporativa.

A diferença entre o que custa uma ação e o que realmente vale

O preço de mercado inclui fatores que vão além da análise contabilística pura. Sentimentos de alta, preferências setoriais ou expectativas sobre resultados futuros influenciam decisivamente as cotações. Por isso é comum encontrar ações cotando a 34 euros quando o seu valor líquido contabilístico mal atinge 15 euros.

Estas discrepâncias criam oportunidades, mas também riscos. Precisamos de uma ferramenta que nos ajude a discernir se estamos perante uma verdadeira pechincha ou simplesmente perante uma bolha de preços.

A ratio P/VC: a sua bússola para detectar sobrevalorização

A relação Preço/Valor Contabilístico (P/VC) funciona dividindo o preço atual de mercado pelo valor líquido contabilístico por ação. Um resultado superior a 1 indica sobrevalorização; inferior a 1 assinala subvalorização relativa.

Ilustração prática:

Imaginemos duas empresas. ABC apresenta um valor líquido contabilístico de 26 euros por ação, mas cotiza a 84 euros (P/VC = 3,23). XYZ tem um valor contabilístico de 31 euros, mas negocia-se a apenas 27 euros (P/VC = 0,87). Estes números sugerem que a ABC está cara relativamente ao seu balanço, enquanto que a XYZ parece subvalorizada.

Observando exemplos reais, a Acerinox na sua altura mostrava um ratio P/VC que indicava estar cotando abaixo do seu valor contabilístico. Em contraste, a Cellnex apresentava ratios significativamente mais altos, sugerindo uma prima de mercado notável.

Mas cuidado: estes dados fornecem informação, não certezas. Uma ação barata segundo o P/VC pode continuar a cair se o contexto económico setorial não acompanhar, como aconteceu com o Bankia na sua histórica saída à bolsa em 2011, com um desconto de 60% face ao seu valor contabilístico. Anos depois, essa entidade foi liquidada e absorvida pelo Caixabank, demonstrando que a contabilidade não prevê o futuro.

Fórmula do cálculo

As empresas cotadas publicam obrigatoriamente as suas contas, permitindo-nos fazer cálculos precisos. A fórmula é direta: subtraem-se os passivos totais dos ativos totais.

Para obter o valor por ação, divide-se esse resultado pela quantidade de ações em circulação:

Valor líquido contabilístico por ação = (Ativos – Passivos) / número de ações em circulação

Se uma empresa tem 3.200 milhões em ativos, 620 milhões em passivos e 12 milhões de ações, o cálculo resulta em: (3.200 − 620) / 12 = 215 euros por ação.

Virtudes do indicador em estratégias value

O valor líquido contabilístico revela-se particularmente útil quando procuramos empresas provavelmente subvalorizadas. Permite verificar se o preço solicitado pelo mercado encontra justificação no balanço real da companhia. Quando duvidamos entre duas opções de investimento, este indicador pode tornar-se um fator determinante para inclinar a balança.

Limitações que não podemos ignorar

O método apresenta críticas consideráveis. Primeiro, ignora os ativos intangíveis —marca, software, patentes— o que desfavorece especialmente empresas tecnológicas. Uma startup de software apresenta custos baixos, mas potencial de rentabilidade enorme, características invisíveis para o valor líquido contabilístico.

Segundo, funciona mal com small caps. Estas empresas recentes têm livros contabilísticos afastados da sua verdadeira cotação, precisamente porque o mercado compra a sua promessa futura, não o seu presente contabilístico.

Terceiro, a “contabilidade criativa” pode ser adulterada deliberadamente. Técnicas legais podem inflar ativos ou minimizar passivos, produzindo balanços enganadores. O caso Bankia exemplifica como cifras aparentemente sólidas podem esconder deterioração profunda.

O papel na análise fundamental

Enquanto a análise técnica foca em padrões gráficos e históricos de preços, a análise fundamental estuda os dados reais da empresa. O valor líquido contabilístico ocupa um lugar central aqui, embora nunca como critério único. A análise integral também considera condições macroeconómicas, dinâmicas setoriais, qualidade de gestão e perspetivas de resultados futuros.

Reflexão final

O valor líquido contabilístico é um suporte valioso, mas não infalível, para as nossas decisões. Proporciona contexto sobre a solidez patrimonial de uma companhia num momento específico, mas reflete informação histórica que não necessariamente prevê desempenho futuro. Verdadeiras oportunidades surgem apenas quando combinamos este indicador com investigação exaustiva de vantagens competitivas, posicionamento setorial e perspetivas de crescimento sustentável. Utilizá-lo como complemento estratégico, não como solução definitiva, é a atitude prudente do investidor informado.