Na véspera da redução de juros em setembro: os dados de emprego não agrícola dos EUA podem alterar as expectativas do mercado

O relatório de emprego não agrícola dos EUA, que será divulgado em 5 de setembro, está a tornar-se o foco de maior atenção do mercado. O desempenho destes dados poderá influenciar diretamente a decisão do Federal Reserve em reduzir ou não as taxas de juro em setembro, bem como a magnitude dessa redução.

Expectativa de consenso vs. Divergências das instituições

O mercado prevê geralmente que o número de empregos não agrícolas nos EUA aumentará em 75 mil, a taxa de desemprego subirá de 4,2% para 4,3%, e a taxa de crescimento salarial anual diminuirá de 3,9% para 3,7%. No entanto, diferentes instituições têm avaliações bastante distintas sobre estes dados.

O Goldman Sachs estima um acréscimo de apenas 60 mil empregos, claramente abaixo do consenso do mercado. A análise de dados históricos desta instituição mostra que os dados de emprego não agrícola de agosto têm apresentado sistematicamente resultados abaixo do esperado. Por outro lado, o Bank of America acredita que o aumento de empregos possa atingir 90 mil, acima do esperado pelo mercado.

O mais importante a observar é que a Nomura Securities prevê uma revisão significativa na base anual deste ano, com uma redução de 600 mil a 900 mil postos de trabalho, o que implica que o crescimento mensal de emprego dos últimos meses será ajustado para baixo em 50 mil a 75 mil postos. Considerando a tendência de revisões para baixo nos valores de início de cada mês deste ano, bem como a menor taxa de resposta às pesquisas em julho, estes dados também enfrentam um risco de revisão substancial para baixo.

A expectativa de corte de juros já está consolidada?

De acordo com a ferramenta FedWatch do CME, o mercado atualmente estima uma probabilidade de 97,6% de que o Federal Reserve corte as taxas em 25 pontos base em setembro, praticamente garantido. Espera-se ainda mais uma redução de juros ao longo do ano, totalizando duas vezes.

Sob o contexto de sinais dovish contínuos do presidente do Fed, Jerome Powell, mesmo que os dados de emprego não agrícola apresentem resultados robustos, é difícil alterar a precificação de uma redução de juros em setembro. A Nomura aponta que o Fed poderá iniciar, a partir de setembro, uma redução gradual de 25 pontos base por trimestre, ao invés de uma grande redução ou cortes consecutivos, a menos que haja um aumento acentuado na taxa de desemprego ou uma pressão financeira severa, entre outros cenários extremos.

No entanto, se os dados de emprego não agrícola sofrerem uma revisão significativa para baixo novamente, o mercado pode precificar uma redução de 50 pontos base em setembro, o que seria um sinal de forte pessimismo em relação às perspectivas econômicas.

O mercado pode reagir de forma complexa

Quanto à reação do mercado após a divulgação dos dados de emprego não agrícola nos EUA, os analistas preveem uma resposta diferenciada.

Se os dados ficarem abaixo do esperado, isso reforçará a expectativa de cortes de juros, mas também indicará uma desaceleração contínua do crescimento econômico, podendo levar a uma performance complexa das ações, com uma alta inicial seguida de queda. O dólar deve sofrer pressão de enfraquecimento, beneficiando ativos de refúgio como o ouro, favorecendo uma alta nos preços.

Se os dados de emprego não agrícola superarem as expectativas, a expectativa de cortes de juros será contida, e o preço do ouro poderá recuar, com uma recuperação moderada do sentimento de risco no mercado.

Conclusão

O próximo relatório de emprego não agrícola dos EUA terá um impacto importante nas decisões de política do Federal Reserve, na precificação de riscos nos mercados globais e influenciará as estratégias de investimento. Independentemente do resultado, estes dados terão efeitos profundos na trajetória econômica futura.