Escolha racional em altos níveis de volatilidade: Como os ETFs de alto dividendo podem se tornar a âncora de segurança para investidores na bolsa de Taiwan

台股近月突破28,400点历史新高后，市场情绪却呈现典型的高档谨慎。最能说明故事的，是资金的真实投票行为——根据交投数据统计，过去一个月日均成交量前十大的被动式台股ETF中，高股息品类竟占据五席，分别包括群益台湾精选高息（00919）、国泰永续高股息（00878）、富邦特选高股息30（00900）、元大高股息（0056）与元大台湾价值高息（00940）。

这个现象背后隐藏着什么？简单说，当股市位于相对高位时，投资人不再盲目追高，而是转向思考：如何在参与市场成长的同时，通过稳定的现金流保护资产？尤其当全球AI概念股经历惊人涨势、估值已达高位后，这个思维转变变得尤为关键。

从国际市场看「优质」的定义之争

要理解台股高息ETF为何吸金，先看美股市场正在上演的一场有趣的「质量因子之争」。

美股两档规模破百亿美元的ETF——iShares MSCI USA Quality Factor（QUAL）与Invesco S&P 500 Quality（SPHQ），虽然都号称投资「优质企业」，但选股逻辑在一个关键环节出现分歧。

SPHQ将「应计项目」列为核心筛选指标，白话来说，就是重视「企业账上利润中实际收到的现金比例」。这个角度相当务实——当公司应收账款大幅增加时，说明企业需要先垫付庞大资金，等待客户付款才能实现收现，这直接反映了现金流品质。正因为这个严苛标准，SPHQ在过去一年陆续调整持股，辉达（NVIDIA）、Meta、微软等AI巨头因应收账款激增而遭到减持。光以辉达为例，最新财报中应收账款竟激增160亿美元，这意味着公司庞大的获利一时难以变现。

相反地，QUAL并未采用此指标，因此其投资组合仍然紧抱科技巨头。结果是，这两档ETF的绩效表现出现明显分化：在AI股狂飙的时期，SPHQ领先一步；但进入过去半年，QUAL因重度持有科技股而大幅反超。

这场争议触及的核心问题是：企业砸下数千亿美元进行AI投资，究竟是未来获利的金矿，还是暂时压低现金流的必要支出？当资本支出膨胀、企业举债投资时，所谓的「优质」标签能否经得起时间考验？

台股高息ETF如何在不确定中求稳

面对相同的市场疑虑，台股的高息ETF选股策略展现出不同的思路。

00919作为近期交投最热的高息标的，近月上涨2.33%，不仅打败大盘，更连续11季预估年化配息率稳健站稳10%以上。经理人谢明志指出，随着股市高档整理，资金正在进行一次理性的重新配置——从涨幅过大的科技股向评价合理、营运稳健且具备股息潜力的价值股分散，金融股便成为这波配置的重要受惠者。

这个逻辑颇有深度：金融股在当前降息趋势中仍保有获利增长空间，且股息配发的可持续性较强。更重要的是，这类公司通常代表了台湾经济中的真实竞争力——无论是金融机构还是传统龙头企业，许多已是台湾股王股后级别的优质标的，它们的现金流稳定性远超那些仍在大规模投资阶段的科技新贵。

以00919为例，最新季度配息维持0.54元稳定水位，除息日订于12月16日，这种持续的配息承诺，正是资金持续净流入的原因。投资高股息ETF的核心逻辑，本质上就是透过一篮子成熟企业，打造兼具成长性与防御性的投资组合。

现金流才是长期收益的真正护城河

国际资产管理机构的研究也支持这个观点。贝莱德智库首席投资策略师Wei Li曾直言，AI带来的不确定性过大，现阶段「先砸钱，再期待未来收入」的商业模式，本质上尚未经过获利的充分验证。这也正解释了为何许多机构资金在市场高点开始减少对概念股的追逐，转而增持能提供确定现金流的资产。

Dimensional Fund Advisors研究总监Mamdouh Medhat的表述更为直白：优质投资并不需要过度复杂的逻辑，只需锁定「获利能力强、估值相对合理、资本支出控制得当」的公司，长期自然能累积超额报酬。这正是高息ETF的核心吸引力所在。

结语：在不确定中寻找确定性

台股创新高之际，资金的流向已经说明了一切。不论是美股市场对「优质」定义的重新审视，还是台股投资人对高股息的一致青睐，都指向同一个投资哲学——在宏观不确定性升高的环境中，财务体质稳健、现金流真实可靠、愿意回馈股东的优质企业，才是长期投资组合的真正基石。

对于投资人而言，与其纠结于是否该重仓押注某个热门概念，不如透过精心筛选的高股息ETF来建构投资组合，既能参与台股整体成长的机会，同时透过稳定的股息收入对冲市场波动风险。这样的资产配置方式，或许才是当前环境下最具智慧的选择。