Os rendimentos dos títulos dos EUA sobem, o ouro enfrenta um teste na resistência crucial

Dificuldades Técnicas em Evidência

O preço do ouro atualmente encontra-se numa fase de estagnação técnica, entrando na quarta fase de consolidação desde o início da tendência de alta em fevereiro de 2024. A resistência-chave na zona de 4200-4220 dólares tornou-se um obstáculo difícil de ultrapassar a curto prazo, com o mercado alertando que, se continuar a perder esse nível, poderá desencadear um teste de baixa até à zona dos 4000. A formação desta situação está intimamente relacionada com as mudanças no ambiente macroeconómico mais amplo.

Mudanças no Ambiente de Rendimentos de Títulos

Os dados da última semana revelaram uma ligeira mudança de tendência. O indicador de inflação preferido pelo Federal Reserve — a taxa de crescimento do PCE core de setembro nos EUA — recuou para 2,8%, uma diminuição em relação aos 2,9% do mês anterior, levando o mercado a inferir que o impacto das tarifas sobre os preços pode ser uma perturbação pontual. Os indicadores de confiança do consumidor também enviaram sinais positivos, com o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan de dezembro a subir de 51 em novembro para 53,3, atingindo o nível mais alto em cinco meses.

Os traders apostam numa probabilidade de 87% de uma redução de juros na reunião do Federal Reserve na próxima semana, com expectativas de mais duas reduções no próximo ano, levando a uma faixa de taxa final de 3,00%-3,25%. No entanto, esse otimismo do mercado não conseguiu impulsionar uma evolução moderada no mercado de títulos — irónicamente, enquanto as expectativas de corte de juros aumentam, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, atingindo 4,15%.

Aumento Conjunto das Taxas de Juros Globais

Este não é um fenómeno exclusivo dos EUA. Os rendimentos dos títulos do governo japonês a 10 anos atingiram 1,97%, enquanto os títulos alemães a 10 anos subiram para 2,81%, com as principais economias desenvolvidas a registarem uma subida generalizada nos rendimentos dos seus títulos.

A este respeito, o departamento de estratégia de taxas globais do JPMorgan acredita que a atual intenção do Federal Reserve de reduzir os juros visa manter o ímpeto de expansão económica, e não terminar o ciclo de crescimento, o que na prática reduz as expectativas de uma recessão e limita o espaço para a queda dos rendimentos. O chefe de estratégia de investimentos de renda fixa da PGIM, Robert Tipp, interpreta isto como o fim de uma era de taxas de juros anormalmente baixas após a crise financeira global — o mercado está a regressar à normalidade pré-crise.

Duplo Desafio para o Ouro

O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA tem múltiplas implicações. Por um lado, as taxas elevadas reduzem diretamente o apelo dos ativos sem rendimento, como o ouro, que assim fica sob pressão. Por outro lado, se o aumento dos rendimentos refletir sinais de risco sistémico, os investidores tendem a adotar uma postura de risco mais agressiva — vendendo todos os ativos de risco, incluindo o ouro.

O economista Henrik Zeberg alerta que a recente subida recorde do ouro pode estar a enfrentar uma reversão rápida, pois este metal precioso já se encontra numa zona de forte risco de queda. Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estão elevados, a resistência do ouro na zona dos 4200 tem sido uma preocupação constante do mercado — se não conseguir ultrapassar esse nível, o risco de uma queda até aos 4000 deve ser considerado com cautela pelos investidores.