Noite anterior à decisão do banco central em 19 de dezembro: expectativa de desvalorização do iene desfeita? Três grandes instituições entram em conflito

Os investidores estão de coração na mão. Em 19 de dezembro, uma reunião que pode transformar o ecossistema global de carry trade está prestes a acontecer — a decisão de taxa de juro do Banco do Japão será divulgada em breve.

À primeira vista, um aumento de 25 pontos base para 0,75% já é consenso no mercado, mas o verdadeiro ponto de disputa está nas entrelinhas: como o governador Ueda Shinzō irá descrever o ritmo futuro de aumentos? Este sinal está a determinar o próximo fluxo de fundos global.

Quão dividido está o mercado em expectativas?

Sobre a taxa neutra, o Banco do Japão pode ajustar a estimativa atual do limite inferior de 1,0% — uma microajuste técnico que parece entediante, mas na verdade sugere o panorama do ciclo de aumentos de taxas.

O mercado atualmente precifica: até setembro de 2026, a taxa subirá para 1,0%. Mas essa previsão é suficientemente agressiva? Nomura Securities lançou um balde de água fria, dizendo que já é demasiado hawkish. Por outro lado, Bank of America e Nomura têm uma grande divergência sobre o objetivo do USD/JPY — o primeiro vê o par atingindo 160 no primeiro trimestre de 2026, enquanto o segundo é mais pessimista, prevendo 155. Essa diferença reflete uma discordância fundamental sobre a velocidade de apreciação do iene.

Qual será o impacto do aumento de taxas?

Voltando a julho de 2024, um aumento inesperado do Banco do Japão (para 0,25%) desencadeou uma reversão no carry trade — o iene disparou, enquanto as ações americanas e o Bitcoin caíram de imediato. A história se repetirá?

Desta vez, os analistas adotam uma visão mais moderada. A notícia do aumento de taxas já foi amplamente digerida, o choque do mercado já foi liberado. Mais importante, as políticas fiscais de estímulo internas do Japão continuam em vigor, criando uma força que mantém o iene sob pressão, em certa forma um hedge contra o aumento de taxas do banco central. Além disso, olhando para o movimento do RMB frente ao peso filipino, e do dólar frente às moedas emergentes, os ativos de risco globais não demonstram sinais de extrema vulnerabilidade — o que sugere que o impacto de um fechamento de posições de carry trade pode ser limitado.

Iene, dólar, moedas emergentes: o jogo de triângulo

“Risco dovish” versus “risco hawkish”, estão a traçar dois futuros completamente diferentes.

Se o banco central indicar um ritmo de aumentos suave (sinal dovish), o USD/JPY manter-se-á em alta ou até atingirá 160. Carry trade continuará a lucrar, e os ativos de mercados emergentes permanecerão sob pressão.

Se o banco central adotar uma postura firme (sinal hawkish), a reversão de posições vendidas de iene será iniciada, e o USD/JPY poderá ajustar-se para 150. Mas essa probabilidade é menor — é o consenso do mercado.

A previsão da Nomura é mais agressiva: com a valorização do iene, a pressão política aumenta, e a redução do diferencial de juros entre Japão e EUA diminui a atratividade do carry trade, levando o USD/JPY a cair até 140 em 2026. Isso mudará radicalmente o cenário cambial.

O momento decisivo está à vista. Cada palavra do banco central pode redesenhar o mapa de fundos global.