Após o aumento de juros do Banco do Japão, o iene enfraquece-se; o que o mercado está a aguardar? E a pressão de depreciação a longo prazo do iene

O iene continuará a desvalorizar-se em 2026? Esta questão tornou-se ainda mais enigmática após a decisão do Banco do Japão em 19 de dezembro.

O banco central aumentou as taxas conforme o previsto, mas o iene caiu

Naquele dia, o Banco do Japão elevou a taxa de referência para 0,75%, o nível mais alto desde 1995, com um aumento de 25 pontos base numa só vez. Teoricamente, o aumento das taxas deveria apoiar a valorização do iene, mas a reação do mercado foi inesperada — a taxa de câmbio do dólar face ao iene reforçou-se.

Os analistas do ANZ, Felix Ryan, explicaram a lógica por trás disto: o mercado não obteve uma orientação clara sobre o caminho futuro de aumento das taxas pelo Banco do Japão. O governador do Banco do Japão, Ueda Haruhiko, evitou na conferência de imprensa indicar uma data específica para o próximo aumento, limitando-se a dizer que é difícil definir antecipadamente o nível neutro da taxa de juros (atualmente estimado entre 1,0% e 2,5%). Esta postura ambígua foi interpretada como um sinal dovish, enfraquecendo o interesse dos investidores na compra de ienes.

O que o mercado espera, o banco central não revelou

De acordo com as expectativas implícitas nos contratos de swap de índices overnight (OIS), o mercado acredita que o Banco do Japão só deverá elevar as taxas para 1,00% no terceiro trimestre de 2026. Este cronograma é aceito por várias instituições como uma previsão de referência.

A visão do Nomura Securities é bastante crítica: somente quando o banco central indicar que o próximo aumento de taxas poderá ocorrer antes deste cronograma (por exemplo, antes de abril de 2026), o mercado realmente o interpretará como um sinal hawkish, impulsionando o iene. Caso contrário, sem uma grande revisão na estimativa do nível neutro, mesmo que o aumento aconteça, será difícil convencer o mercado de que a taxa terminal será mais alta.

Pressão de depreciação do iene persiste, a estrutura de diferencial de juros permanece difícil de alterar

O estrategista da DWS Investment Management, Masahiko Loo, mantém sua previsão: o objetivo de médio prazo para o dólar face ao iene é entre 135 e 140, sustentado por fatores como o ciclo de afrouxamento do Federal Reserve e o aumento da exposição de hedge cambial por investidores japoneses, que estavam em níveis historicamente baixos.

O ANZ, por sua vez, é mais pessimista, prevendo que o dólar atingirá 153 ienes até o final de 2026. O banco acredita que o iene continuará significativamente mais fraco do que a cesta de moedas G10 ao longo do próximo ano, devido à persistente diferença de juros entre Japão e EUA, que exerce uma pressão estrutural sobre o iene. Apesar de esperar que o Banco do Japão continue a aumentar as taxas em 2026, o ritmo lento dessas elevações será insuficiente para inverter essa tendência.

No curto prazo, a decepção com a falta de orientações claras do banco central pode aumentar a volatilidade do iene. Mas, a longo prazo, para que o iene se livre do ciclo de depreciação, além de o banco central fornecer orientações mais hawkish, a mudança na política monetária do Federal Reserve também será essencial.