A decisão do Banco do Japão em dezembro está prestes a acontecer: no contexto de um CPI dos EUA fraco, a magnitude do aumento das taxas torna-se crucial

O governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, anunciará a decisão de taxa de juros em 19 de dezembro, com o mercado amplamente esperando um aumento de 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto em trinta anos. Embora este passo não seja surpreendente, no contexto de dados de CPI dos EUA que continuam moderados, o foco dos operadores de mercado mudou silenciosamente: a postura do banco central em relação ao caminho futuro da política monetária tende a ser mais “agressiva” ou “cautelosa”?

Expectativa de aumento de juros já totalmente incorporada, tornando-se o foco do mercado

Quando a decisão de aumento de juros deixa de ser uma surpresa, os investidores começam a focar na reavaliação de Ueda sobre a taxa de juros neutra e a taxa natural. A maioria das instituições acredita que o Banco do Japão pode ajustar sua estimativa de taxa de juros neutra, elevando o limite inferior de atualmente 1,0%, o que afetará diretamente as expectativas para a taxa terminal. De acordo com os preços de mercado, os investidores esperam que a taxa atinja 1,0% até setembro de 2026.

A Nomura Securities mantém uma postura cautelosa, acreditando que as expectativas atuais do mercado podem ser excessivamente otimistas, ou seja, a magnitude do aumento de juros pode estar superestimada.

Risco de reversão na arbitragem ainda presente

A maior preocupação com o aumento de juros no Japão é que ele possa desencadear um fechamento em grande escala de posições de arbitragem USD/JPY. Uma vez ocorrido, uma grande quantidade de fundos retornará do mercado de ações dos EUA, criptomoedas e outros ativos de alto risco para o Japão, provocando volatilidade no mercado. A cena de julho do ano passado ainda está fresca na memória — quando o Banco do Japão aumentou inesperadamente para 0,25%, o iene subiu rapidamente, seguido por quedas simultâneas nas ações dos EUA e no Bitcoin.

No entanto, o impacto desta vez pode ser relativamente moderado. Por um lado, as expectativas de aumento de juros já foram totalmente digeridas; por outro, as políticas de estímulo fiscal contínuas no Japão continuam a pressionar o iene para baixo, parcialmente neutralizando o efeito de valorização causado pelo aumento de juros.

“Agressivos moderados” vs “Duras medidas”: duas possíveis trajetórias para USD/JPY

O banco dos EUA aponta que, se o Banco do Japão adotar uma postura de “aumento moderado de juros”, o USD/JPY permanecerá relativamente alto, podendo até atingir 160 no início do próximo ano. Se o banco central mostrar uma postura de “aumento agressivo de juros”, isso pode desencadear uma onda de compras de cobertura de posições vendidas no iene, empurrando o USD/JPY para perto de 150. No entanto, os analistas acreditam que a probabilidade de ocorrer a segunda opção é menor.

O banco dos EUA projeta os preços-alvo trimestrais do USD/JPY para 2026 como: 160 no primeiro trimestre, 158 no segundo, 156 no terceiro e 155 no quarto.

Em contraste, a Nomura Securities mantém uma postura relativamente otimista. A instituição aponta que a contínua depreciação do iene está aumentando a pressão política interna no Japão, além de que a redução gradual do diferencial de juros entre os EUA e o Japão diminuirá o atrativo das operações de arbitragem com o iene. A Nomura prevê preços-alvo para os quatro trimestres de 2026 como: 155, 150, 145 e 140, indicando uma expectativa de valorização gradual do iene.

Os dados de CPI moderados dos EUA estão apoiando a liquidez global, mas cada passo do Banco do Japão em direção ao aumento de juros pode reescrever esse cenário.