Perspetivas da taxa de câmbio euro/zloty: A moeda polaca poderá continuar a valorizar-se em 2025-2026?

O padrão atual da taxa de câmbio do euro face ao zloty

A Polónia, enquanto país membro da União Europeia, embora não utilize o euro, tem a sua taxa de câmbio do zloty (PLN) face ao euro de grande relevância para a economia da Europa de Leste. Até outubro de 2025, a taxa de câmbio do euro face ao zloty mantém-se em torno de 4,27. A longo prazo, desde 1998, esta taxa tem-se mantido relativamente estável, flutuando em torno de 4 PLN/EUR fora dos períodos de crise financeira.

No entanto, nos últimos três anos, a tendência tem mostrado sinais claros de inversão. No início do conflito na Ucrânia, o euro valorizou-se significativamente face ao zloty, mas desde então, o zloty tem vindo a fortalecer-se progressivamente. Que forças económicas estão por trás desta mudança? A resposta deve ser procurada nas diferenças fundamentais entre a Polónia e a zona euro.

Competição económica de moedas duplas: comparação aprofundada de seis fatores

Diferença de taxa de inflação e pressão cambial

Em 2024, a inflação na Polónia foi de 3,7%, enquanto na zona euro foi de apenas 2,4%. Olhando para o futuro, a Comissão Europeia prevê uma ligeira descida da inflação na Polónia para 3,6% em 2025, enquanto o Banco Central Europeu estima 2,1% na mesma altura. Em 2026, essa divergência será ainda mais evidente: 2,8% na Polónia e apenas 1,7% na zona euro.

A persistência da diferença de inflação geralmente exerce pressão de depreciação sobre a moeda. Os investidores tendem a procurar ativos que preservem valor, tornando a zona euro mais atrativa devido à sua inflação mais baixa. Este fator reforça a expectativa de valorização do euro face ao zloty.

Política de taxas de juro: a “armadilha dos juros elevados” e o seu impacto

A taxa de juro base do Banco Central da Polónia está atualmente em 4,75%, bastante superior aos 2,0% do Banco Central Europeu. Em teoria, taxas de juro mais elevadas deveriam atrair fluxos de capitais estrangeiros, apoiando a valorização da moeda local.

No entanto, é precisamente esta diferença de juros que tem sido o foco de atenção do mercado. O Banco Central da Polónia indicou que, se a inflação continuar a diminuir, poderá voltar a reduzir as taxas em 2026. Essa expectativa já está parcialmente refletida na taxa de câmbio atual. Em contrapartida, a orientação de política do BCE permanece incerta — poderá reduzir ainda mais as taxas para estimular o crescimento ou ajustá-las em resposta a uma eventual reposta inflacionária.

Pressão da dívida pública e estabilidade financeira

A dívida pública da Polónia atingiu 41,6 mil milhões de euros no segundo trimestre de 2025, crescendo 3,3% em relação ao trimestre anterior, demonstrando uma tendência de aumento contínuo. Embora os valores absolutos ainda estejam dentro de limites controláveis, a tendência de subida é preocupante. O crescimento da dívida pública geralmente indica riscos de aumento das taxas de juro futuras ou de rebaixamento da classificação de risco, o que pode diminuir a atratividade da moeda.

Por outro lado, a zona euro, embora enfrente desafios de dívida em alguns Estados-membros, tem uma escala global mais controlada por regras mais rigorosas de disciplina fiscal.

Estabilidade política: avanços e desafios

O novo governo polaco, em funções desde dezembro de 2023, tem recebido amplo apoio popular, especialmente na construção do Estado de direito e reformas institucionais, conquistando reconhecimento internacional. Cerca de 70% da população apoia o governo de coalizão liderado pelo primeiro-ministro Tusk. Esta estabilidade política é fundamental para a confiança dos investidores.

Nas eleições do Parlamento Europeu de 2024, embora partidos eurocéticos e de direita tenham obtido avanços, os partidos pró-euro e de centro mantiveram a maioria, garantindo a estabilidade do euro como ferramenta política. No entanto, o aumento do risco político continua a representar um desafio estrutural para a zona euro.

Comparação do crescimento económico e do emprego

Este é o fator mais forte a sustentar o zloty. O Banco Europeu de Investimento prevê que o crescimento do PIB na Polónia em 2025 e 2026 seja de 3,5%, muito acima das previsões para a zona euro, que são de 1,2% em 2025 e 1% em 2026.

Os dados de desemprego também revelam diferenças significativas: a taxa de desemprego na Polónia é de apenas 3,1%, enquanto na zona euro atinge 6,2%. Isto reflete a resiliência do mercado de trabalho polaco e a fraqueza na zona euro, sendo um pilar importante para a valorização do zloty.

Assimetria do risco geopolítico

O conflito na Ucrânia continua a impactar negativamente ambos os economias, incluindo aumento de despesas militares, custos de acolhimento de refugiados, entre outros. Contudo, a Polónia, enquanto país vizinho, suporta uma pressão maior.

É importante notar que a taxa de emprego de refugiados ucranianos em idade ativa na Polónia é de cerca de 70%, o que alivia a carga económica. No entanto, a longo prazo, o custo de defesa e os efeitos adversos no crescimento polaco não podem ser subestimados.

Previsões para a evolução da taxa de câmbio euro/PLN em 2025 e 2026

Sinalizações múltiplas da análise fundamental

Com base nos seis fatores acima, há opiniões divergentes sobre o futuro da taxa de câmbio euro face ao zloty:

Argumentos a favor da valorização do zloty (depreciação do euro): taxas de juro mais elevadas, maior crescimento do PIB, menor desemprego sustentam a narrativa de que a economia polaca é mais dinâmica.

Argumentos a favor da valorização do euro: inflação mais baixa, crescimento da dívida pública mais moderado, maior estabilidade política conferem ao euro uma qualidade de “ativo de refúgio”.

Argumentos para uma consolidação lateral: ambos os países enfrentam riscos geopolíticos comuns e as políticas económicas estão interligadas, o que pode levar a oscilações amplas em torno do nível atual.

Consenso de mercado e padrões técnicos

As opiniões das instituições de análise variam. Alguns preveem uma descida do câmbio até cerca de 4,20 EUR/PLN, enquanto outros apostam em valores até 4,44 EUR/PLN. Um grupo de estudos aponta para uma estabilização em torno de 4,30 EUR/PLN em 2026.

Do ponto de vista técnico, o zloty tem vindo a valorizar-se nos últimos três anos, mas desde março de 2025 tem mostrado uma reversão moderada. Padrões de repiques em níveis baixos sugerem que esses níveis podem atuar como suporte, criando uma base para uma recuperação.

Probabilidade de cenários em 2025-2026

Com base na análise acima, o cenário de maior probabilidade é uma consolidação moderada, com o câmbio oscilando entre 4,20 e 4,35. Contudo, devido às incertezas relacionadas com a eleição nos EUA e o comércio internacional, assim como as perspetivas de crescimento na zona euro, o euro pode sofrer pressões de baixa.

Oportunidades e riscos para os traders

Estratégias de negociação recomendadas

Para investidores que procuram rendimentos estáveis, a estratégia de carry trade é uma opção: comprar zloty com juros elevados e vender euro com juros baixos, obtendo assim a diferença de juros. Mesmo que o câmbio permaneça lateral, esta estratégia pode gerar retornos consistentes.

Para traders técnicos, comprar na zona de suporte e vender na resistência, aproveitando os repiques, é uma abordagem de menor risco.

Aviso de riscos

Embora a volatilidade diária seja moderada, o câmbio é altamente sensível a dados económicos. Uma inflação acima do esperado ou declarações do banco central podem provocar oscilações de 1-2% em poucas horas. Além disso, uma escalada repentina de eventos geopolíticos pode causar impactos significativos.

Conclusão

A evolução da taxa de câmbio euro/PLN depende do desempenho relativo da resiliência económica da Polónia e da recuperação na zona euro. Apesar de a Polónia apresentar melhor desempenho em crescimento e emprego, os riscos de inflação e dívida limitam a valorização do zloty. Para os traders, este não é um par de moedas propício a grandes movimentos, mas a estabilidade das diferenças de juros e a moderação da volatilidade oferecem oportunidades para estratégias bem planeadas.

Por fim, as decisões de investimento devem basear-se na tolerância ao risco individual, no horizonte de investimento e na análise macroeconómica, e não apenas em padrões técnicos ou dados históricos.