O fornecimento global de sementes de cacau aperta-se à medida que as previsões de produção enfrentam revisões em baixa

Os preços do cacau dispararam na segunda-feira, com o cacau de março do ICE NY a avançar 5 pontos (+0,09%) enquanto o cacau de março do ICE London subiu 63 pontos (+1,55%), estendendo o rally de sexta-feira para marcar máximos recentes—NY atingindo um pico de 3,5 semanas e Londres alcançando uma máxima de 3 semanas. O impulso decorre de uma mudança fundamental nas expectativas globais de oferta que remodelou o sentimento do mercado nas últimas duas semanas.

A Realidade da Produção Remodela a Perspetiva do Mercado

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) apresentou uma reavaliação significativa em 28 de novembro, reduzindo a sua previsão de excedente global de cacau para 2024/25 para 49.000 MT—uma redução dramática de 65% em relação à estimativa anterior de 142.000 MT. Paralelamente a esta revisão para baixo, a ICCO diminuiu as previsões de produção global de cacau para 4,69 MMT de 4,84 MMT, sinalizando condições de aperto à frente. Esta recalibração marca o primeiro excedente do mercado em quatro anos, embora a magnitude tenha sido substancialmente comprimida em comparação com expectativas anteriores, criando suporte para os preços das sementes de cacau e contratos futuros derivados.

Pressões sobre os Inventários Aumentam o Apoio aos Preços

A dinâmica dos armazéns reforça o cenário de aperto. Os inventários de cacau monitorizados pelo ICE armazenados nos portos dos EUA caíram para um piso de 8,75 meses, de 1.675.801 sacos na segunda-feira, refletindo disponibilidade limitada nos canais de distribuição norte-americanos. Entretanto, as chegadas aos portos da Costa do Marfim—um barómetro crítico para a oferta mundial—diminuíram 1,8% em relação ao ano anterior até 7 de dezembro. Dados do governo revelaram que os agricultores enviaram 804.288 MT durante o período de marketing de 1 de outubro a 7 de dezembro, em comparação com 819.425 MT no ano anterior, sinalizando uma entrada mais lenta do que o esperado do maior produtor mundial.

Clima na África Ocidental: Sinal Misto para o Desenvolvimento das Sementes de Cacau

Os padrões climáticos nas regiões produtoras de cacau apresentam duas narrativas. Condições favoráveis—incluindo precipitação equilibrada e sol na Costa do Marfim e chuvas constantes em Gana—estão a nutrir o desenvolvimento das vagens e a acelerar a maturação das sementes de cacau antes da temporada de harmattan. Fabricantes de chocolate observam que o número de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, sugerindo uma potencial abundância a curto prazo. No entanto, esta perspetiva benigno conflita com orientações de produção anteriores, já que períodos secos recentes ajudaram na qualidade dos grãos colhidos durante o início da principal colheita na Costa do Marfim. A desconexão entre condições de cultivo favoráveis e revisões de produção para baixo indica restrições estruturais subjacentes além do clima.

Deterioração da Demanda Contraria os Ralis

A fraqueza do setor de chocolate representa obstáculos para uma valorização sustentada dos preços. O CEO da Hershey alertou para vendas “desapontantes” de chocolates no Halloween, apesar de o feriado representar quase 18% da receita anual de doces nos EUA. Dados de processamento de cacau corroboram a fraqueza do consumidor: as moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT—o volume mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. Na Europa, as moagem do terceiro trimestre caíram 4,8%, para 337.353 MT, marcando o nível mais baixo em dez anos para esse trimestre. Os ganhos na moagem na América do Norte (+3,2% para 112.784 MT) foram distorcidos por novas entidades de reporte. Os volumes de vendas no varejo de chocolate caíram mais de 21% no terceiro trimestre, segundo dados da Circana.

Reversões Políticas e Preocupações Regionais de Produção

Alterações regulatórias têm influenciado a dinâmica dos preços. A aprovação pelo Parlamento Europeu em 26 de novembro de uma prorrogação de um ano do EUDR (Regulamento da Deforestação da UE) sinaliza a continuação das importações de cacau de regiões sob pressão de desmatamento, mantendo canais de oferta globais amplos. Por outro lado, o anúncio da administração Trump em 14 de novembro de eliminar tarifas recíprocas sobre commodities não domésticas, incluindo cacau, além de rescindir tarifas de 40% do Brasil, inicialmente desestabilizou os mercados ao reduzir os prémios de oferta do Brasil.

Uma restrição crítica surge na Nigéria, o quinto maior produtor de cacau. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11%, para 305.000 MT, de 344.000 MT em 2024/25, com as exportações de setembro mantidas em 14.511 MT, em relação ao mesmo período do ano anterior. Esta queda regional na produção, combinada com a revisão da ICCO para além de um excedente estrutural, explica o impulso de preços de segunda-feira.

Contexto Histórico: De Défices a Excedentes Modestos

O aperto atual na oferta inverte um ciclo dramático de vários anos. A avaliação da ICCO de maio de 2024 revelou que 2023/24 registou um défice de -494.000 MT—o pior em mais de 60 anos—impulsionado pelo colapso da produção de cacau, que caiu 12,9%, para 4,368 MMT. Os stocks globais de sementes de cacau em relação às moagem atingiram um nadir de 46 anos, de 27,0%. A mudança para um excedente de 49.000 MT representa uma melhoria significativa, mas permanece frágil devido à fraqueza da procura e às incertezas na produção regional que compensam a recuperação do rendimento na África Ocidental.