#通货膨胀 Olhando para a última decisão do Federal Reserve, lembrei-me novamente da hesitação antes da tempestade inflacionária de 2021. Na altura, o Powell também afirmou que a inflação era "temporária", mas as reduções de taxas posteriores superaram as expectativas. Desta vez, parece que a história está a repetir certos padrões, apenas com os papéis invertidos.

A redução de 25 pontos base em dezembro parece continuar a política de afrouxamento, mas a verdade do gráfico de pontos é que só haverá uma redução em 2026. Essa contradição reflete a verdadeira atitude do Federal Reserve em relação à inflação: ainda não estão completamente confiantes. O risco de inflação ainda tende a subir, e essa frase é muito importante. Ao revisitar ciclos históricos, sempre que o banco central diz que o "risco está inclinado para cima", geralmente significa que estão a reservar espaço para uma mudança de política.

A reação do mercado é bastante interessante. O Bitcoin chegou a atingir 94.000 dólares, mas rapidamente caiu para 91.918. Essa oscilação é uma manifestação de assimetria de informação — os touros pensam que a tendência de redução de taxas continuará, enquanto os ursos percebem o núcleo hawkish do gráfico de pontos. Goldman Sachs e analistas divergem: alguns dizem que a redução será inferior a 100 pontos base, outros que será de 100 pontos base; essa divergência por si só mostra a complexidade da situação atual.

Já vi muitas dessas fases de transição. A hesitação de 2015, a mudança abrupta de 2018, o afrouxamento de 2020 — cada mudança na expectativa de inflação determina o desempenho dos ativos nos próximos um ou dois anos. A questão agora não é se as reduções de taxas vão continuar, mas se a inflação pode realmente ser controlada. Se o mercado de trabalho continuar fraco e a inflação permanecer resistente, em 2026 poderemos enfrentar um dilema de política. Este é precisamente o momento mais perigoso nos ciclos de investimento passados.